证券研究报告：固定收益报告 发布时间：2026-02-05 ⚫ 新房市场：成交改善领先，供给收缩与库存高位并存 新房市场在成交端出现边际改善信号，但供给与库存结构仍制约 整体修复节奏。从成交表现看，2026 年以来 30 城商品房成交同比降幅 持续收敛，一线城市率先转正，显示核心城市需求出现阶段性回暖。供 给端方面，2026 年 1 月一线与二线城市新房供应面积同比继续大幅下 降，分别为-43%和-25%，呈现出明显的季节性缩量特征，也反映房企在 销售尚未全面修复背景下对推盘节奏保持谨慎。库存与去化周期指标 显示压力仍处高位区间。 ⚫ 二手房市场：高频数据回暖，挂牌量下降与价格趋稳并行 二手房成交、挂牌与价格三项高频指标同步出现边际企稳迹象。 从成交数据看，15 城二手房成交同比降幅由 1 月初的-30%左右快速收 敛，并在 2 月初短暂转为正增长。成交节奏呈现出节假日扰动与节后 修复并存的特征，反映部分城市看房与交易活动逐步恢复。整体来看， 二手房成交改善主要体现在高频指标层面，尚未回到历史中枢水平。 挂牌端方面，全国二手房挂牌量指数持续下降，显示供给端收缩明显。 分城市能级看，三线城市在低基数影响下同比反 ...