2025 年上半年房地产行业信用风险总 结及展望 联 联合资信 工商评级 卢瑞 |朱一汀 |张超 2025 上半年，政策端扩需求、去库存并进，旨在促进房地产市场止跌回 稳，宽松政策效应下国内房地产销售及开发等降幅有所收窄，商品住宅广义 库存去化周期年内持续下降，但仍处高位，且房价延续下跌通道；随着政策 效应衰减，2025 年 6 月，行业销售跌幅有扩大趋势。本轮房地产行业长期且 深度的调整仍在继续，行业"止跌回稳"的实现仍主要取决于需求的回暖， 但长期看挑战较大。企业端，当前市场参与者主要为拥有天然融资优势的国 央企，但未来房企打造优质产品能力的重要性将更加凸显。 www.lhratings.com 研究报告 1 一、房地产行业回顾 （一）供需端 2025 上半年，土地成交进入底部空间，在销售弱复苏以及房企资金有限情况下， 房企投资积极性不足，但核心城市核心区域土地资源仍维持高热度；2024 年新政带 来了阶段性回暖，但随着政策效应衰减，2025 年 6 月市场跌幅有扩大趋势；从去化 周期看，行业库存出清压力明显；房价仍未止跌，居民购房偏谨慎。 1. 供给端 根据中指研究院统计，2025 年 1－6 月，全国 ...

记者丨 李莎 编辑丨李博 如何更好解决多子女家庭的住房问题，是各地生育支持政策和住房政策的重要关注点。 日前，《北京市关于完善生育支持政策体系推动建设生育友好型社会的工作措施》（以下简称 《工作措施》）印发，文件围绕多子女家庭购房、保障性住房配租配售、房屋租赁，提出多项 政策措施。比如，在加大对多子女家庭购房支持力度方面，明确要结合实际出台适当提高公积 金贷款额度等政策。 包括北京在内，中指研究院统计发现，今年以来，80多个地方出台或落地针对多子女家庭的住 房支持政策，主要涉及提高公积金贷款额度上限、发放购房补贴、核减住房认定套数、强化保 障性住房倾斜等方面。多措并举降低多子女家庭的购房成本，带动需求释放。 中指研究院政策研究总监陈文静向21世纪经济报道记者表示，预计后续将有更多城市加大对多 子女家庭的住房支持力度，如进一步上调公积金贷款额度上限、扩大公积金使用范围、加大购 房补贴力度，降低多子女家庭租房成本、加大租房房源的支持等，降低多子女家庭的生育、养 育负担，更好地保障其住房需求。 图片来源：IC photo 公积金成核心政策工具 在北京新出台的《工作措施》中，适当提高多子女家庭公积金贷款额度的市场关注 ...

宏观日报 | 2025-08-06 行业总览 上游：1）农业：鸡蛋价格同比回落较多。2）黑色：玻璃价格回落。 中游：1）化工：PTA开工率近期下行。 下游：1）地产：一、二线城市商品房销售季节性回落，处近三年低位。2）影视：暑期电影票房增加。 风险 经济政策超预期，全球地缘政治冲突 关注服务业下游育儿福利推进 中观事件总览 生产行业：关注反内卷政策推进。 1）中国机电产品进出口商会向广大光伏企业发出倡议，一、严格遵守公平竞 争原则，依法依规开展经营活动；二、根据全球市场需求合理控制产能扩张节奏，有序推动落后产能出清；三、 聚焦技术创新与品质提升，推动光伏产品从"规模优势"向"质量优势"转型；四、强化自律经营意识，共同遵守《光 伏行业对外贸易企业自律公约》。 服务行业：关注育儿政策更新。 1）日前，国务院办公厅印发《关于逐步推行免费学前教育的意见》，推进学前教 育普及普惠安全优质发展。意见明确，从2025年秋季学期起，免除公办幼儿园学前一年在园儿童保育教育费。免 保育教育费标准按照县级以上地方人民政府及其教育、价格主管部门批准的公办幼儿园保育教育费收费标准（不 含伙食费、住宿费、杂费等）执行。 数据来源：iFi ...

宏观日报 | 2025-08-05 关注"反内卷"推行下中游开工情况 上游：1）能源：国际原油小幅上行。2）农业：鸡蛋价格近期回落较多。 中游：1）化工：PTA开工率有所下行。2）能源：电厂耗煤量近期持稳。3）基建：沥青开工率近期持续上行 下游：1）地产：商品房近期销售回落。2）服务：暑期电影票房营收持续上行。 中观事件总览 风险 经济政策超预期，全球地缘政治冲突 生产行业：产业链升级政策推行。 1）上海发布《上海市支持企业加强基础研究增强高质量发展新动能的若干措 施》，新措施支持企业持续加大基础研究投入力度。支持企业加大基础研究投入力度，加强技术储备。基础研究投 入达到或超过1亿元/年的企业，给予一次性财政补助1000万元；5000万元（含）至1亿元（不含）/年的企业，给予 一次性财政补助500万元；1000万元（含）至5000万元（不含）/年的企业，给予一次性财政补助200万元。2）海南 印发《海南省加快构建具有特色和优势现代化产业体系三年行动方案（2025-2027年）》。其中提到，加快培育商业 航天全产业链。着力培育文昌国际航天城航天产业集群，建设航天重大科创基地，壮大火箭链、卫星链、数据链。 推动商 ...

盈新发展（SZ 000620，收盘价：1.62元）8月4日晚间发布公告称，公司第十一届第十一次董事会会议 于2025年8月4日以通讯方式召开。会议审议了《关于公司<2025年股票期权激励计划（草案）>及其摘 要的议案》等文件。 （文章来源：每日经济新闻） 2024年1至12月份，盈新发展的营业收入构成为：商品房销售占比60.39%，文旅综合行业占比22.82%， 其他业务占比16.79%。 ...

宏观经济点评 证券研究报告 2025年08月04日 7月高频数据跟踪 魏争 分析师 Email:weizheng@lczq.com 证书:S1320524100001 沈夏宜 分析师 Email:shenxiavi@lczq.com 证书:S1320523020004 | 摘要: | 相关报告 | | --- | --- | | 生产端看,开工率涨跌互现:钢铁开工改善,水泥、石油沥青开工下滑, | | | 玻璃开工低位震荡,汽车全、半钢胎开工总体企稳;库存增减不一,其中 | 美国二李度经济点评:超预期的 GDP 与 | | | 放缓的经济 | | 沥青库存降幅较大,或指向基建领域实物量加速形成;产能利用率总体回 | | | 升:除水泥熟料产能利用率小幅波动外,电炉、焦化产能利用率略回落, | 2025.08.04 | | 玻璃持续低位震荡。开工率方面,截至7月第四周,全国 247家高炉开工 | 7 月 PMI 数据点评: 制造业 PMI 季节性 | | 恋 由地工工来 螺丝绸工十家打心工施 工工家入到斗 02 100/ | 一夜 儿乐工 | 率、电炉开工率、螺纹钢开工率环比正增,开工率分别为 83.48%、 ...

证券研究报告 · 宏观报告 · 宏观周报 宏观量化经济指数周报 20250803 债券增值税或推动资金增配实体经济资产 观点 ■ 周度 ECI 指数:从周度数据来看,截至2025年8月3日,本周 ECI 供 给指数为 50.07%,较上周回落 0.03 个百分点;ECI 需求指数为 49.92%, 较上周回落 0.01 个百分点。从分项来看,ECI 投资指数为 49.94%,较 上周回落 0.02个百分点;ECI 消费指数为 49.71%,较上周回落 0.01个 百分点;ECI出口指数为 50.24%,较上周环比持平。 ■ 月度 ECI 指数:从 7月整月的高频数据来看,ECI 供给指数为 50.11%, 较6月回落 0.05个百分点;ECI 需求指数为 49.92%,较6月回落 0.01 个百分点。从分项来看,ECI 投资指数为 49.95%,较 6月回落 0.02个 百分点;ECI 消费指数为 49.71%,较 6月回落 0.04个百分点;ECI出 口指数为 50.23%,较6月回升 0.03个百分点。从ECI 指数来看,7月 经济整体增长动能没有显著放缓,仍保持平稳增长态势。一是供给端来 看,"反内卷" ...

观 研 k Haml 茶 | | | ■ 国内高频指标跟踪(2025年第30期) 投资要点: | ને | 李林芷(分析师) | | --- | --- | | પ | 021-23185646 | | D | lilinzhi2@gtht.com | | 登记编号 | S0880525040087 | | ને | 邵睿思(研究助理) | | S | 010-83939827 | | D | shaoruisi@gtht.com | | 登记编号 | S0880125070011 | | | 梁中华(分析师) | | પ | 021-23219820 | | D | liangzhonghua(@gtht.com | | 登记编号 | S0880525040019 | 相关报告 宏观研究 / 2025.08.03 风险提示:贸易局势不确定性,地缘政治风险加剧 本报告导读: 消费呈现商品弱、服务强的分化;投资呈现基建和地产的分化。生产、物价边际转 弱,涨价预期或略有降温。 美日协议提振市场信心,欧央行按兵不动 2025.07.27 "反内卷"下的涨价 2025.07.27 上周高频数据显示,消费方面,商品消费 ...

ooo[Table_ReportInfo] 2025 年 08 月 01 日 证券研究报告•宏观定期报告 宏观周报（7.28-8.1） 部署与储备并举，联储内部仍有分歧 摘要 [Table_Summary] 一周大事记 国内：全国育儿补贴出炉，政策做好预研储备。7 月 27 日，国家统计局公布 的数据显示，1-6月份，全国规模以上工业企业实现利润同比下降 1.8%，近期 反内卷政策频繁推出，有望改善企业利润，叠加政策持续发力，以及基数走低， 下半年工业企业利润同比有望止跌企稳；28 日，《育儿补贴制度实施方案》 正式公布，将在一定程度上减轻养育成本，有助于提高生育意愿，促进人口高 质量发展；31日，国家发展改革委召开 2025年上半年发展改革形势通报会， 强调要做好政策预研储备，重点在就业和内需两方面，还指出要较大力度稳投 资促消费，并提出破除"内卷式"竞争；31 日，国常会审议通过《关于深入 实施"人工智能+"行动的意见》，智能制造相关产业有望加快发展，并部署 实施个人消费贷款贴息政策与服务业经营主体贷款贴息政策，有望提振服务消 费。 海外：美国关税大限至，美日央行维持利率不变。当地时间 27 日，特朗普表 ...

[Table_Info1] 房地产 [Table_Date] 发布时间：2025-07-31 $$i k\neq\pm i k$$ [Table_Title] 证券研究报告/行业动态报告 政治局会议之后，地产政策怎么看？ 上次评级:优于大势 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 2024/7 2024/10 2025/1 2025/4 房地产 沪深300 ---7 月 30 日中央政治局会议房地产表述点评 [Table_Summary] 事件：7 月 30 日中央政治局会议分析研究当前经济形势和部署下半年经济 点评 工作，会议指出要落实好中央城市工作会议精神，高质量开展城市更新。 重点领域风险有力有效防范化解，一定程度上肯定了楼市供需关系的边际改 善。本次会议提及"重点领域风险有力有效防范化解，民生兜底保障进一步 加强"，而房地产风险作为重点防范领域之一，多方面边际改善一定程度上 得到了肯定，具体来说：①新房销量：25H1 全国商品房销售面积同比-3.5%， 降幅较 24H1 显著收窄 15.5pct；②住房成交总量：根据克而瑞数据，25H1 新房二手住房成交总量同比实现正 ...