证券研究报告 航空运输 客座率表现良好，期待向票价传导 华泰研究 2025 年 7 月 16 日│中国内地 动态点评 近期票价同比较弱，继续跟踪旺季收益水平表现 6 月淡季航司运力同比增速下滑，三大航+春秋+吉祥供给同增 4.7%，同时 客座率维持高位，同增 1.7pct 至 84.6%。我们预计暑运航司运力增长仍有 限，且客座率或将维持同比增长趋势。不过近期票价表现较弱，根据航班管 家数据，我们测算 6 月最后一周（6/23）之后裸票价同比转负，或由于暑运 旺季公商务出行需求不足，并且航司收益管理效果欠佳。往后展望，短期需 持续跟踪旺季票价和客座率表现，当前板块或已较为充分反应较弱的票价， 我们认为行业供给增速将维持较低水平，供需关系若有改善，叠加收益管理， 航司盈利有望兑现弹性，持续推荐航空板块，首推中国国航 A/H、华夏航空。 6 月三大航客座率仍处高位，东航表现最优 6 月三大航供给增速有所缩窄，同增 4.4%（5 月为 6.0%），客座率表现仍 较为良好，同比提升 1.8pct 至 84.1%，相比 19 年同期高 2.0pct。分航线看， 国际线为三大航运力增量主要投放目的地，6 月同增 14.0 ...