工程机械底部更新：国内景气度波动仅影响估值，非挖&出 口景气度向上释放业绩 20250701 摘要 挖掘机销量增速自 4 月起下滑，预计 6 月增速在正负 5%之间，但长期 来看，国内市场仍具上升空间，中大型挖掘机排产良好，开工率下降主 因地方政府资金问题。 工程机械板块全年业绩预期乐观，三一重工、徐工机械、中联重科、柳 工净利润预计分别为 85 亿、75 亿、48-50 亿、18-19 亿元，二季度同 比增速可观。 国内市场小型挖掘机占比高但盈利低，出口市场 1-5 月同比增长 8%- 9%支撑业绩，非挖产品如汽车起重机恢复明显，减轻国内业绩拖累。 工程机械板块估值回调至较低水平，三一重工、徐工机械、中联重科、 柳工市盈率分别为 17 倍、12 倍、12-13 倍、10-13 倍，现为较佳布局 时机。 未来几个月国内市场预计不会大幅下滑，恒力液压排产数据强劲，经销 商反馈下游需求未走弱，资金到位率是关键，下半年市场有望恢复增长。 Q&A 今年以来工程机械板块的表现如何？未来的趋势如何？ 今年以来，工程机械板块整体表现较为波动。1 月至 5 月，国内挖掘机销量同 比增速在 20%以上，其中小型挖掘机增速达到 ...