汽车及新业务有望在2025H2 某个阶段实现盈利我们预计2025Q3 主业净利润环比下滑，主要考虑到： （1）手机业务：存储涨价且没有新品上市，我们预期毛利率环比下滑至11%。2025Q4 受益于新品集中 发布，毛利率有望环比改善。（2）IoT 业务：我们预期收入季节性环比下滑（Q2为空调旺季和618 促 销季）至300 亿左右，而毛利率有望环比改善。我们预期2025Q3 汽车及新业务亏损有望继续收窄，公 司目标在2025H2 的某个月或某个季度实现盈利。 风险提示：上游供应链涨价超预期、IoT 出海不及预期、汽车出货不及预期。 机构：开源证券 研究员：张可 中期品牌势能仍足、有待汽车产能释放及2026 年新车产品周期驱动考虑到公司手机业务受内存涨价和 海外市场价格竞争影响，我们将2025-2027 年归母净利润预测由471/674/731 亿元下调至415/555/686 亿 元，对应同比增长52%/34%/24%。当前股价52.55 港币对应2025-2027 年分别为30.1/22.6/18.2 倍PE。短 期业绩平淡，中期品牌势能仍足、有待汽车产能释放及2026 年新车产品周期驱动，维持"买入"评级。 ...