证券研究报告 | 2026年03月22日 转债市场周报 偏债型转债估值明显调整 核心观点 固定收益周报 上周市场焦点（3 月 16 日-3 月 20 日） 股市方面，上周市场整体延续调整态势，主要指数震荡下行，日成交额 持续萎缩至 2-2.4 万亿区间；地缘冲突引发的通胀担忧与美联储降息预 期弱化持续压制风险偏好，科技板块波动加剧，上游资源品走势分化， 油气、煤炭等能化链在供给端扰动下表现相对坚挺，而贵金属则大幅回 调，总体看防御性板块相对抗跌。债市方面，尽管周内资金面维持均衡 宽松，在经济数据明显回升、地缘冲突推升通胀及流动性担忧等因素影 响下，债市收益率总体上行，债市全周呈现震荡偏弱格局；周五 10 年 期国债利率收于 1.83%，较前周上行 1.56bp。 转债市场方面，上周转债个券多数收跌，中证转债指数全周-3.15%，价 格中位数-3.31%，我们计算的算术平均平价全周-5.54%，全市场转股溢 价率与前周相比+2.71%。个券层面，宇邦（光伏焊带）、宏柏（有机硅）、 金宏（氦气）、海优（光伏胶膜）、松霖（智能家居）转债涨幅靠前； 中宠转 2（宠物食品）、嘉泽（风电）、百川转 2（精细化工）、恒逸 ...

吉利汽车（0175.HK）系列点评三十九 2025 完美收官 2026 出海+高端化 glmszqdatemark 2026 年 03 月 22 日 [Table_Author] 分析师：崔琰 分析师：裴婉晓 执业证书：S0590525110023 执业证书：S0590524030001 邮箱：cuiyan@glms.com.cn 邮箱：peiwx@glms.com.cn 事件：公司发布 2025 年报：2025 年公司总销量达 302.5 万辆，同比+39%；销 售收入达 3,452.3 亿元，同比+25.1%（2024 年基数加入领克并表收入，总量为 2,759.1 亿元）；归母净利润 168.5 亿元，同比+0.2%，核心归母净利润 144.1 亿 元，同比+36%。 营收及交付量环比改善 单车 ASP 继续提升 收入端：2025Q4 营收 1,057.6 亿元，同比+ 22.4%，环比+18.6%，主要受益销 量同比大幅提升及产品结构升级、优化，2025Q4 销量 85.4 万辆，同比+24.4%， 环比+12.3%，其中新能源销量 52.0 万辆，同比+51.9%，环比+17.5%；占比 60.9% ...

[报告摘要 Table_Summary：] 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1注：未特别说明，报告数据来自 wind，彭博 | [Table_Author] 分析师： | 郭磊 | | --- | --- | | | SAC 执证号：S0260516070002 | | | SFC CE No. BNY419 | | | 021-38003572 | | | guolei@gf.com.cn | | 分析师： | 陈礼清 | | | SAC 执证号：S0260523080003 | | | 021-38003809 | | | chenliqing@gf.com.cn | | 分析师： | 陈嘉荔 | | | SAC 执证号：S0260523120005 | | | 021-38003674 | | | gfchenjiali@gf.com.cn | | 分析师： | 钟林楠 | | | SAC 执证号：S0260520110001 | | | 010-59136677 | | | zhonglinnan@gf.com.cn | | 分析师： | 吴棋滢 | | | SAC 执证号：S02605 ...

广发宏观周度述评（第55期） 广发宏观周度述评 （ 第1-54期，复盘必读 ） 内容 第一， 全球资产隐含的定价假设是什么？ 2026年3月第三周，我们进一步探讨一下全球资产背后隐含的定价假设。 首先，资产主要反映流动性冲击吗？ "油价上行-美元上行"背景下的流动性冲击是背景之一，比如我们看美股对流动性敏感的罗素2000指数、A股对流动 性敏感的中证2000指数，较3月第一个交易日的涨跌幅分别为8.2%、8.3%。不过，在典型的流动性冲击环境下，债市也会面临较明显关联影响，但目前 美国公司债市场仍相对活跃。 其次，资产包含对全球经济衰退风险定价吗？ 有两个特征似乎是有点像的：一是工业金属下跌，铜、铝等工业金属对经济景气度较为敏感；二是美国高收 益债信用利差走阔，其中应包含着对违约风险上升的担忧。 但又有几个特征和"衰退"定价矛盾：一是利率走势，10年期美债收益率、10年期德债收益率均整体上行而不是下行；二是在典型的衰退定价中，市场会 预期实际利率下行，从而支撑金价，但本轮黄金价格下跌而非上涨；三是从2008年等时段的经验看，在衰退阶段尤其是衰退初段（政策宽松之前），科 技资产一样会因来自B端和C端需求的顺周期 ...

地缘扰动持续压制市场风偏 证券分析师 | | | 靳旭媛 投资咨询资格编号 S1060124070018 策略配置 2026 年 3 月 22 日 A 股策略周报 JINXUYUAN745@pingan.com.cn 平安观点： 策 略 报 告 策 略 周 报 证 券 研 究 报 告 CHENXIAO397@pingan.com.cn 本周回顾：本周原油领涨，金银承压，全球权益多数调整。中东地缘冲 突持续演进，霍尔木兹海峡原油运输受阻，ICE 布油上涨 7.3%；通胀预 期抬头，全球央行表态转鹰，COMEX 黄金、白银分别下跌 9.6%、14.4%； 市场风偏继续受到压制，美股三大股指下跌 1%-3%，A 股宽基多数调整， 大盘红利相对抗跌，小微盘跌幅居前，万得微盘股、中证 2000 指数分别 下跌 7.1%、5.7%。结构上，通信领涨 2.1%，有色、化工、钢铁跌幅超 10%，光伏逆变器、高送转、央企银行、存储器等概念表现靠前。 海外方面：美伊冲突加剧能源紧张局势，通胀担忧提振全球加息预期。 基本面上，美国 PPI 超预期回升。美国 2 月 PPI 环比上涨 0.7%（预期 值 0.3%）；同比涨幅达到 3 ...

本周，恒生指数-0.7%（上周-1.1%），恒生综指-1.7%（上周-1.0%）。风格 方面，大盘（恒生大型股-1.5%）＞中盘（恒生中型股-2.3%）＞小盘（恒生 小型股-3.0%）。 主要概念指数多数下跌。上涨幅度较大的主要有恒生生物科技（+0.5%）； 下跌幅度较大的主要有恒生互联网（-3.0%）。 证券研究报告 | 2026年03月22日 港股市场速览 优于大市 汽车与电新行业逆势发力 股价表现：市场全风格回撤，新能源板块较优 主要概念指数 EPS 预期分化。上修幅度较大的主要有恒生生物科技（+1.3%）； 下修幅度较大的主要有恒生互联网（-2.0%）。 国信海外选股策略组合 EPS 预期分化。上修的主要有 ROE 策略防御型 （+0.7%）；下修幅度较大的主要有 ROE 策略进攻型（-5.8%）。 国信海外选股策略组合多数下跌。上涨的主要有自由现金流 30（+2.7%）； 下跌的主要有红利贵族 50（-1.8%）。 9 个行业上涨，21 个行业下跌。上涨的主要有：汽车（+2.1%）、电力设备 及新能源（+1.9%）、银行（+1.8%）、非银行金融（+1.6%）、石油石化（+1.4%）； 下跌的主要有 ...

投资策略 | 专题报告 能源安全将是主线，光伏引领智能制造 ——全球能源安全背景下制造板块机会 研究结论 ⚫ 策略研判：安全主线越走越强，光伏引领能源安全 ⚫ 电新：能源安全背景下，看好新能源发电&输配电两大板块 ✓ 发电侧，地缘冲突引爆全球能源安全刚需，风光从"低碳选项"升级为"战略 必选"；中国风光全产业链凭借成本、交付与产能优势，迎来出海黄金期。输 配电板块，能源安全驱动全球电网重构，电力设备出海有望迎超级大周期，实 现量利齐升。 ⚫ 汽车：全球能源安全背景下，预计将加快自主新能源车出海 ✓ 为保障能源安全，预计全球各国将寻求减少对传统能源的依赖，新能源车将成 为强化国家能源安全战略的重要环节；油价中枢上行背景下，新能源车相较燃 油车的使用成本优势将更加凸显。预计各国将更为重视新能源车发展，推动新 能源车渗透率提升。我国自主新能源车具备技术、产业链及成本优势，全球能 源安全背景下，将助力我国新能源车加速出海。汽零出海也将迎来海外新能源 车配套需求增长及竞争力提升共振，预计出海将成为汽零中长期重要增长极， 部分出海零部件公司未来有望成为全球化公司。 ⚫ 机械：能源装备、农机需求有望提升，带来板块投资机会 ...

策略研究 · 策略周报 地缘冲突、高油价下的港股市场应对策略 2026 年 03 月 21 日 核心观点 分析师 杨超 ：010-80927696 ：yangchao_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522030004 孔玥 ：kongyue_yj @chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130525100001 相关研究 2025-12-30，2026 年港股投资展望：节奏看"水"， 集中靠"质" 2025-10-30，公募基金三季度持仓有哪些看点？ 2025-09-30，前瞻布局新质生产力主题投资——"十 五五"规划展望系列 2025-09-25，"十五五"时期投资机遇前瞻——"十 五五"规划展望系列》 2025-09-18，短期警惕风险溢价收窄，长期利好非美 风险资产——美联储 9 月议息会议决议解读 2025-09-07，外资加仓中国股票市场是否持续及还 在买什么？ 2025-09-07，第三阶段费率改革落地，对市场影响如 何？——基金销售费用管理新规点评 2025-09-07，港股 2025 中报业绩点评：盈利能力改 善支撑港股上涨 2025-0 ...

《日本经济新闻》网站在对各车企发布的数据及全球汽车信息平台麦柯莱依斯信息咨询公司调查数据进 行统计的基础上，得出上述结论。 据报道，比亚迪2025年销量超越福特，位居全球第六；吉利汽车的销量超越本田，位列第八。在纯电动 汽车方面，比亚迪超越美国电动汽车品牌特斯拉跃居全球首位。在全球销量前20名的汽车制造商排行榜 中，中国共有6家车企上榜，超过日本的5家。奇瑞、长安、上汽、长城榜上有名。 【#中国车企全球销量20多年来首超日本#】据《日本经济新闻》网站21日报道，日本汽车制造商2025年 全球累计汽车销量小幅下降至约2500万辆，自2000年以来首次跌落榜首。中国车企去年全球累计销量为 近2700万辆，超越日本首次跃居世界第一。 日本瑞穗银行商务解决方案部主任研究员、汽车问题专家汤进表示，中国车企总销量超过日本并非简单 的排名变化，而是标志着全球汽车影响力版图已开始重构。中国汽车的快速发展源于先进技术、成本优 势、研发速度等多方面的综合实力。日本需要对其汽车产业电动化和全球战略等进行重新调整。（新华 社，德塔）图片来自每经媒资库 ...

公众号记得加星标⭐️，第一时间看推送不会错过。 马 斯 克 刚 刚 在 X 上 发 帖 称 ， SpaceX 与 特 斯 拉 将 联 合 推 进 "TERAFAB" 项 目 ， 根 据 马 斯 克 披 露 的 信 息 ， TERAFAB 项目的目标是实现每年超过 1 太瓦（terawatt）的算力产能，涵盖逻辑芯片、存储芯片及封装环 节；其中约 80% 的产能将用于太空领域，剩余约 20% 则面向地面应用。 在 2025 年 11 月年度股东大会上，马斯克首次公开提及这一构想，当时他表示"即使是晶圆代工厂最乐观的预 测也无法满足我们的需求"。 今年 1 月的财报电话会议上，他进一步明确特斯拉需要在美国建造"一座规模非常大的晶圆厂，涵盖逻辑、存 储和封装"。 为了彻底摆脱传统代工厂（如 TSMC、三星）的产能掣肘，马斯克决定在美国本土打造一座涵盖 逻辑芯片 （Logic）、存储芯片（Memory）及先进封装（Packaging） 的全产业链晶圆厂。 芯片路线图：从地面智能到星际算力 图片中披露的 AI5、AI6、D3 揭示了特斯拉芯片进化的清晰脉络： 工艺节点：剑指行业最尖端的 2nm（纳米） 制程。 生产规模 ...