国泰海通晨报 2026 年 03 月 23 日 国泰海通证券股份有限公司 研究所 [Table_Summary] 1、【宏观研究】：地缘催动输入性通胀走强，外需补库韧性与内需有待提振呈现持续分化。 2、【策略研究】：中观景气分化，原油供给扰动加剧，原油化工链价格持续上行；新兴科技景气 中枢进一步上移，出海制造增速提升；一季度旅行出行和大众品消费增速亮眼。 3、【银行研究】商业银行：行业呈现明显的"龙头化"特征，国有大行发挥信贷压舱石作用；区 域城商行实现"差异化"突围，以江苏、浙江、四川及山东为代表的经济大省，信贷需求持续旺 行及农信社等法人机构数量大幅缩减，进入减量提质的整合阶段。 4、【交通运输研究】公路：通行需求具有韧性，分红稳定股息确定。条例修订共识广泛，政策优 化箭在弦上。各地先行先试改扩建，五大政策趋势需重视。维持高速公路"增持"评级。 [汤蔚翔 Table_Authors] (分析师) 电话：021-38676172 邮箱：tangweixiang@gtht.com 登记编号：S0880511010007 [Table_ImportantInfo] 今日重点推荐 李林芷(分析师) 021-231 ...

2026 年 3 月 23 日 碳酸锂：关注下方支撑 | | 邵婉嫕 | 投资咨询从业资格号：Z0015722 | shaowanyi@gtht.com | | --- | --- | --- | --- | | | 张 航 | 投资咨询从业资格号：Z0018008 | zhanghang2@gtht.com | | 【基本面跟踪】 | | | | 碳酸锂基本面数据 | | | | T | T-1 | T-5 | T-10 | T-22 | T-66 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 2605合约（收盘价） | 143,860 | 1,260 | -8,220 | -12,300 | 6,520 | 43,260 | | | | 2605合约（成交量） | 258,276 | -30,295 | -30,296 | 30,052 | -36,955 | -339,041 | | | | 2605合约（持仓量） | 276,578 | -6,167 | -40,386 | -57,325 | -69,411 | -38 ...

2026 年 3 月 23 日星期一 【实时热点】 美国有条件放松对伊朗油品制裁，为期 30 天 【美国债市】 资料来源：BLOOMBERG、AASTOCKS、WIND、格隆汇、国元证券经纪（香港）整理 请务必阅读免责条款 1 证 券 研 究 报 告 俄罗斯连续第七次降息以提振经济 五部门联合公布《中华人民共和国金融法（草案）》，向社 会公开征求意见至 4 月 19 日 国家互联网应急中心等发布 OpenClaw 安全使用实践指南 国家发展改革委、农业农村部召开生猪养殖企业座谈会 四部门：加快节能电机、变压器等先进节能装备研发推广 中国车企全球年度销量首次超越日本居首 据报马斯克团队拟 200 亿元采购中国光伏设备 雷军：新一代 SU7 将于 3 月 23 日开启交付 宇树科技冲刺科创板具身智能第一股 2 年期美债收益率涨 11.83 个基点报 3.902% 5 年期美债收益率涨 13.03 个基点报 4.006% 10 年期美债收益率涨 13.23 个基点报 4.380% 纳斯达克综合指数 （日） 道琼斯工业平均指数（日） 0 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 30,000 ...

2026 年 3 月 23 日 星期一 ➢ 每日大市点评 上周五港股大市高开后，持续回落。恒生指数及国企指数分别收报 25,277.32 点及 8,574.07 点，分别下跌 0.9%及 1.4%。 港股成交合共 3,425 亿港元，较周四的 3,062 亿港元，增长 11.9%，或反映部分投资者的忧虑情绪加剧。分类指数方面， 能源、金融、综合企业指数分别上升 1.6%、0.5%、0.3%；非必需性消费、资讯科技、医疗保健则分别下跌 3.0%、2.2%、 1.3%。蓝筹个股方面，李宁(2331 HK)及宁德时代(3750 HK)领涨，分别上升 8.6%及 8.4%；小米集团(1810 HK)及阿里巴巴 (9988 HK)领跌，分别下跌 8.6%及 6.3%。 能源价格依然在高水平。WTI 原油价格在 98 美元水平波动。TTF 期货气价一度突破 60 欧元的近月高位。近日美国对伊朗 战争的态度较为互相抵触。一方面，特朗普表示，美国已接近实现对伊战争目标，考虑收缩军事行动。可是另一方面， 媒体报导，美国正在向中东派遣 3 艘军舰，准备增派数千名海军陆战队员。战争不明朗性增加或导致资本市场更加审慎。 上周五美股明 ...

宏 2026 年 3 月 23 日 中国宏观周报（2026 年 3 月第 3 周） 工业品价格分化 证券分析师 张璐 投资咨询资格编号 S1060522100001 ZHANGLU150@pingan.com.cn 常艺馨 投资咨询资格编号 S1060522080003 CHANGYIXIN050@pingan.com.cn 平安观点： 宏 观 周 报 证 券 研 究 报 告 资料来源 : iFind, 平安证券研究所；注 : 建材包括螺纹钢和线材 200 250 300 350 400 450 12 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 万吨 钢铁:建材:产量 2023 2024 2025 2026 上 年 观 报 告 从高频数据观察，本周工业生产延续修复势头，钢铁产需提升，中下游纺 织、汽车等行业生产恢复；工业品价格分化，地缘政治风险推动石油化工 价格继续上涨，但有色金属价格出现下跌。需求方面，本周新房销售温和 恢复，二手房挂牌价有所回落；出口集装箱运价继续上涨，外需港口货运 保持韧性。 1. 工业：生产延续修复。1）原材料方面，本周钢铁建材和板材产量提升，主 要品种表观 ...

Group 1: Macro Insights - The report highlights the ongoing high oil prices, with Brent crude futures rising nearly 40% from $70 to $95.5 per barrel, and currently exceeding $110 per barrel, indicating a significant impact on asset prices due to geopolitical tensions [6] - There is a noted improvement in real estate sales, with new residential sales area declining by 13.5% year-on-year in January-February, a smaller drop compared to the 18.0% decline in Q4 2025, suggesting a trend of gradual recovery [6] Group 2: Market Performance - The Shanghai Composite Index fell by 3.38% over the week, confirming a daily downtrend across major indices including the CSI 300 and CSI 500, indicating a broad market decline rather than a structural one [7] - Despite the overall downtrend, 12 out of 28 sectors are still showing daily uptrends, suggesting potential opportunities for selective investments [7] Group 3: Industry-Specific Insights - The textile and apparel sector, particularly Mercury Home Textiles, is expected to benefit from the growing sleep economy, with projected revenue growth of 10% annually from 2025 to 2027, reaching approximately 56.42 billion yuan by 2027 [15][16] - The construction materials sector is experiencing a downturn, with a 6.46% decline in the SW construction materials index, and a focus on raw material price fluctuations is advised [19] - The coal industry is witnessing a significant rebound, with domestic coal prices rising sharply due to increased demand and geopolitical factors affecting LNG supply [20] Group 4: Investment Recommendations - The report suggests a cautious approach to investments in the current market environment, recommending defensive strategies and selective sector exposure, particularly in high-dividend yielding assets and growth-oriented companies [28][29] - In the non-bank financial sector, companies like China Pacific Insurance and Huatai Securities are highlighted as having strong performance potential due to favorable market conditions and valuation metrics [14]

宏观研究 证 券 研 究 报 告 【每周经济观察】第 63 期 水泥发运明显回升 每周经济观察： （一）景气向上 1、水泥发运率明显改善。截至 3 月 20 日，水泥发运率为 30.6%，较 3 月 13 日回升 11 个点，较去年公历低 7.6 个百分点，较去年农历同期高 3 个点。 2、价格：油价继续上涨。布油收于 112.2 美元/桶，上涨 8.8%。 （二）景气向下 1、耐用品消费：维持负增长。3 月前 15 日，全国乘用车市场零售同比下降 21.3%。2 月同比下降 25.4%。1 月乘用车零售同比下降 13.9%。 2、节后工地复工：据百年建筑网，截至 3 月 18 日（农历正月三十），全国 201 家建筑施工头部企业 10692 个工地开复工率为 62%，环比提升 19.5 个百分点， 农历同比下降 2.62 个百分点。 3、出口：港口集装箱吞吐量同比增速继续回落。截至 3 月 15 日当周，我国港 口集装箱吞吐量环比增长 9.3%，上周为 1.4%，年初至今累计同比增速维持在 11%，与上周持平，去年同期为 10.5%；3 月 15 日四周同比增速进一步降至 2.5%，去年同期为 16.5%。 ...

Investment Rating - The industry investment rating is "Positive" (maintained) [1] Core Insights - The online retail sector is experiencing a recovery in growth rates, with significant improvements expected in e-commerce GMV and profits due to reduced impacts from government subsidies, e-commerce taxes, and delivery price increases [4][14] - Major companies are increasing investments in AI, with a focus on integrating multiple business lines and optimizing model inference costs, which may drive performance and valuation [4][16] - The AI application landscape is evolving from Chat to Agent, leading to increased complexity in tasks and a significant rise in token consumption, which is expected to accelerate cloud computing growth [5][22] Summary by Sections Internet Sector - Online retail sales have shown a year-on-year growth of 10.3% in early 2026, indicating a structural recovery in consumption [14] - Major companies like Alibaba and Tencent are expected to leverage their ecosystem advantages to enhance their competitive positions in AI applications [4][16] - The industry is witnessing a shift towards more refined and profitable global expansion strategies [4] AI and Cloud Computing - The demand for AI is projected to drive the cloud computing industry out of low-price competition into a new phase centered around AI computing power premiums [5][22] - Alibaba Cloud announced price adjustments for AI computing and intelligent storage products, with increases ranging from 5% to 34% [17][19] - By 2031, the number of active intelligent agents in Chinese enterprises is expected to exceed 350 million, with a compound annual growth rate of over 135% [5][22] Investment Recommendations - Recommended stocks include Alibaba-W, Pinduoduo, and Baidu Group-SW, with Tencent Holdings as a beneficiary [6][35] - In the computer sector, companies like Kingsoft Cloud and MiniMax are highlighted as beneficiaries of increased IT spending from state-owned enterprises [6][35] - In the automotive and autonomous driving sectors, companies such as XPeng Motors-W and Tesla are expected to benefit from advancements in high-level autonomous driving technology [6][35]

证券研究报告·海外公司点评·汽车(HS) 吉利汽车（00175.HK） 2025 年报点评：Q4 业绩基本符合预期，蓄力 高质量发展 买入（维持） | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 240,194 | 345,232 | 412,872 | 476,829 | 518,642 | | 同比(%) | 34.03 | 43.73 | 19.59 | 15.49 | 8.77 | | 归母净利润（百万元） | 16,632 | 16,852 | 20,802 | 24,444 | 28,191 | | 同比(%) | 213.32 | 1.32 | 23.44 | 17.51 | 15.33 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 1.54 | 1.56 | 1.92 | 2.26 | 2.60 | | P/E（现价&最新摊薄） | 10.80 | 10.66 | 8.63 | 7.35 | 6.37 | [Tabl ...

点击上图▲立即报名 2026年6月，第三届出海全球峰会即将举办。峰会以"生而全球·为增长而出海"为核心 主题，汇聚1500+寻求增长突破的企业决策者与实战派，从"多极化"格局下的宏观洞 察，到供应链重组、AI技术赋能、本地化深耕等落地策略，系统拆解企业全球化进程 中的增长引擎与核心动能。 【点击报名】 文 / 华商出海产业联盟 2024年6月，在新加坡国立大学，第一届"生而全球"出海全球峰会的现场，吴晓波老师说："今天的峰会，吹响了中国企业出海的第一声号角。" 那是一个特殊的时间节点。疫情的影响还未消散，贸易战的压力已经正在日益加剧，企业家们站在出海的门槛前，感受着三种混杂在一起的情 绪：对新市场的期待，对海外规则的陌生，以及究竟该去哪里、怎么做的迷茫。 到了今天，企业出海已经成为力量强大的一股澎湃浪潮。 2024年，中国对外直接投资达到1922亿美元，3.4万家境内投资者，在全球190个国家和地区，设立了5.2万家海外投资主体。其中，非公有经济 占对外非金融类直接投资的比例，已达54.3%，首次超过了公有经济。 到了 2025年，民营企业进出口额达260403亿元，同比增长7.1%，占进出口总额比重的57. ...