3月25日午后，科网股突然大涨，"外卖"三巨头涨幅居前，最终美团涨近14%，京东涨近5%，阿里巴巴 涨4.63%。 消息面上，3月25日，国家市场监督管理总局官网转载经济日报名为《外卖大战该结束了》的文章。 文章称，外卖大战影响的不仅仅是餐饮业老板的账本，更是普通人的生计。当作为"压舱石"的餐饮消费 因价格战而失速，经济大盘感受到的寒意，最终会传导到每个微观个体。健康的竞争，应该是技术创 新、效率提升、服务优化的良性角逐。 记者|杜宇 编辑|何小桃 杜恒峰 校对|段炼 3月25日，港股收涨。截至收盘，恒生指数涨1.09%，恒生科技指数涨1.91%。 香港主板市场1084只个股上涨，594只个股下跌，南向资金净买入223亿港元。 | 恒生指数 | 恒生科技 | 恒生生物科技 | | --- | --- | --- | | 25335.95 | 4922.94 | 14076.55 | | +272.24 +1.09% | +92.05 +1.91% | +73.67 +0.53% | | 港股通消费 | 港股红利 | 港股现金流 | | 1516.82 | 2309.77 | 2546.59 | | -32.8 ...

证券研究报告 | 公司点评报告 2026 年 03 月 25 日 拓普集团（601689.SH） 业务拓展助力营收增长，智能制造铸就"科技拓普" 事件：公司发布 2025 年年报，全年实现营业收入 295.8 亿元，同比+11.2%， 实现归母净利润 27.8 亿元，同比-7.4%，实现扣非归母净利润 26.1 亿元，同比 -4.3%。 强烈推荐（维持） 中游制造/汽车 目标估值：NA 当前股价：57.07 元 基础数据 | 总股本（百万股） | 1738 | | --- | --- | | 已上市流通股（百万股） | 1738 | | 总市值（十亿元） | 99.2 | | 流通市值（十亿元） | 99.2 | | 每股净资产（MRQ） | 13.9 | | ROE（TTM） | 11.5 | | 资产负债率 | 45.1% | | 主要股东 | 迈科国际控股(香港)有限公 | | 主要股东持股比例 | 57.88司% | 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 -21 -26 -1 相对表现 -16 -24 -15 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《拓普集团（601689）—汽车板 块持续 ...

导读：随着以比亚迪为代表的大电池插混车型进入主流家用车价格区间，这种"可油可电"的使用体验， 正在为全球消费者提供新的确定性。 【文/观察者网 周盛明 编辑/高莘】 在中东局势升温、油价剧烈波动的背景下，新能源汽车的价值逻辑正在被重新放大。 值得注意的是，除了纯电车型之外，可油可电、性价比优势明显的插混车型，正逐渐变成应对不确定性 的现实答案。 目前，国内成品油价格经历了又一轮的上调。3月23日24时，国内汽油价格每升上调0.87元左右，全国 92号汽油平均价格来到8.53元/L，95号汽油均价也突破9元大关。 这意味着，车主加满一箱油，将比此前多花50元左右。 2026年3月22日晚，排队加油的燃油车 图源网络 《南华早报》在3月24日的报道中表示，霍尔木兹海峡的关闭推动了全球油价的飞涨，这可能会进一步 激励消费者转向电动车。《南华早报》表示，在这个过程中，中国新能源汽车相比燃油车的竞争优势更 加明显。 对于消费者来说，主流家用燃油车价格分布在10—15万元之间。如果消费者希望以此为标准选择新能源 车，往往面临一个现实困境——由于成本的限制，该价位的纯电车型往往续航里程较短。 目前，比亚迪2026款秦PLU ...

该行预计吉利汽车2026至2028年汽车交付量分别为349万、400万、458万辆，新能源渗透率分别达 64%、71%、77%；预计公司每股盈利分别为1.88、2.31、2.62元(持平/上调4%/新引入)。该行对比同行 业可比公司估值，予公司2026年13倍市盈率，处于公司历史平均估值水平，对应合理目标价27.8港元， 维持"优于大市"评级。 海通国际发表研报指，吉利汽车2025年实现营业收入3452.3亿元，按年增25%，创历史新高；全年销量 达302.5万辆，按年大增39%，超额完成300万辆目标，市占率升至10.05%。其中新能源销量快速放量， 银河继续承担主流市场走量主力，带动集团规模与新能源渗透率同步提升。截至2025年末，公司总现金 水平升至682亿元，按年增长46%，现金净额达499亿元，资金实力进一步增强，为后续新品投放、全球 化扩张及智能化投入提供充足支撑。 ...

核[心Ta观bl点e_：Summary] 一、产业综合组 近日已有多个新闻渠道报道伊朗已向国际海事组织成员国散发一份信函，表示 "非敌对船只"可以在"与伊朗当局协调"后通过霍尔木兹海峡。24 日外交部长 王毅应约同伊朗外长阿拉格齐通电话，也再次证实霍尔木兹海峡对所有人开放， 船只可以安全通过，但正在交战的国家不在考虑之列。同时从船舶的跟踪数据 看，也再次有极少数船舶通过了海峡。因此从上述情况看，海峡逐步开放的概 率较高，目前大概率还是船舶保险恢复较慢影响通行。另外航运数据显示，沙 特阿拉伯延布港的原油出口量在最新一周升至近 400 万桶/日，而伊朗战争前约 为 100 万桶/日。总体看，美以伊战争带来的海湾地区供应链问题，最混乱的时 候大概率已经过去，将有助于市场情绪的逐步修复。 24 日佰维存储(688525.SH)公告称，公司与某存储原厂签订日常经营性采购合 同，公司同意按合同约定的数量、价格及时间向该供应商采购某款存储晶圆， 合同总承诺采购金额为 15 亿美元，承诺采购期总计 24 个月。由于该协议保障 了供应，而且采购金额超过 100 亿，相当于 2025 年公司的收入，我们认为在后 续一年半存储大概 ...

Equity – Asia Research Morning Meeting Summary 从滞涨避险到 Taco 2.0/ 商业航天开篇十问; 森松国际/ 华润啤酒/ 乐舒适/ 吉利汽车/ China Literature / Yalla 25 Mar 2026 | [Table_index] | Last | 1D (%) | YTD (%) | | --- | --- | --- | --- | | MSCI China | 76.6 | 2.66 | -7.24 | | Hang Seng | 25,064 | 2.79 | -2.21 | | Shanghai | 3,881 | 1.78 | -2.21 | | Comp Topix | 3,560 | 2.10 | 4.42 | | Nikkei 225 | 52,252 | 1.43 | 3.80 | | Kospi | 5,554 | 2.74 | 31.79 | | BSE Sensex | 74,068 | 1.89 | -13.09 | | MSCI India | 894.0 | 2.01 | -15.25 | | Taiwan T ...

环球市场动态 当 前 沃 什 提 名 陷 入 僵 局 股 票 特朗普称美伊谈判顺利，股市集体 回暖，A 股全线反弹，绿电板块表 现突出；港股大涨，科技股表现较 好；欧洲股市震荡上行，能源化工 板块较为强势；美国中东增兵与特 朗普谈判信号令市场迷惑，美股三 大指数重拾跌势，盘后美伊停火及 和谈预期的出现令指数期货迅速反 弹。 外 汇 / 商 品 美国据报计划部署旅级战斗部队， 以支援打击伊朗的行动，周二国际 油价回升。金价先跌后升，现货金 结束九连跌。美元指数上涨，非美 货币普遍下跌。 固 定 收 益 周二美国国债下跌，2 年期国债标 售结果不及预期，油价上涨，令债 市承压。欧债普遍下跌，日债反弹。 亚洲信用市场情绪谨慎，债券利差 走宽 0-3 个基点。 产品及投资方案部 注：bp/bps=基点；pt/pts=百分点 中信证券财富管理 (香港) 免责声明请参考封底 2026 年 3 月 25 日 ▪ 纽约期油一度飙升近 6%，收盘仍涨逾 4%，加剧市场对通胀及利率前景的不安；同时，Ares 限制 107 亿美元 私募信贷基金赎回引发行业风险再被放大，受国际油价急升及市场对私募信贷风险的忧虑升温拖累，美股周二 再 ...

2026 年 3 月 25 日星期三 【实时热点】 【美国债市】 资料来源：BLOOMBERG、AASTOCKS、WIND、格隆汇、国元证券经纪（香港）整理 请务必阅读免责条款 1 证 券 研 究 报 告 美国向伊朗提出包含"15 项条件"的和谈方案 俄罗斯对化肥出口实施部分限制 菲律宾宣布进入国家能源紧急状态 国务院国资委：要着力加快高新产业布局 Token 中文名确定为"词元"，我国日均词元调用量超 140 万 亿 消息称三星 2nm 工艺良率已突破 60%，与台积电基本持平 SK 海力士拟赴美上市 特斯拉 2 月欧盟新车注册量增长 29% 激进方案遇挫，OpenClaw 版本升级"翻车" 小米集团 2025 年业绩创新高，汽车业务首次实现盈利 2 年期美债收益率涨 4.32 个基点报 3.895% 5 年期美债收益率涨 1.98 个基点报 3.991% 10 年期美债收益率涨 1.59 个基点报 4.362% 【经济数据】 | 重要指数 | 收市价 | 涨跌(%) | 海外市场重要指数 | 收市价 | 涨跌(%) | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 波罗的 ...

小米集团 20260324 摘要 存储芯片进入长涨价周期，预计 2027 年大幅调价，智能手机、平板及 PC 受成本冲击大，公司将通过提前备货、长期合同及上调终端售价应对。 汽车业务 2026 年交付目标定为 55 万辆，锁定订单中 60%为 iPhone 用户，付费方案渗透率达 60%，女性及苹果用户转化率优于前代。 未来 3 年计划支出 600 亿用于研发与资本开支，2026 年研发投入约 160 亿，重点聚焦 AI 大模型、人形机器人及自研芯片平台。 IoT 业务发力海外与高端化，计划 2026 年海外门店从 4,500 家翻倍至 10,000 家，利用全球 6 倍于国内的市场空间驱动增长。 AI 战略定位 2026 年为应用爆发年，自研智能体与 XLA 大模型已整合至 SU7 及物联网生态，目前以技术迭代为首要目标，暂无明确 KPI。 芯片业务作为长期平台型战略，不受短期成本压力影响，将持续加大投 入以支撑 AI 大战略及多品类产品创新。 Q&A 考虑到内存价格大幅上涨的背景，公司智能手机业务将如何应对成本压力？部 分厂商已通过提价来抵消影响，而公司定价保持不变，这是否得益于供应链管 理和库存方面的优 ...

大摩闭门会：参访特斯拉超级工厂，探讨 Robotaxi 赛博 出租车、Optimus 人形机器人、能源储能、Terafab 及 分部加总估值法 20260324 摘要 Robotaxi 2026 年年中前新增 7 城运营，重点优化奥斯汀及上下车数据； 预计 2026 年车队新增 1,000 辆（主为 Model Y），2030 年达 3 万辆， 2035 年目标 100 万辆。 FSD 无监督技术是估值核心，Robotaxi 与 FSD 网络服务合计贡献目标 价（415 美元）的 85%；未来几个月将推含更多推理功能的新版本，纯 视觉方案规模化仍是关键。 第三代 Optimus 或推迟至 2026Q2 发布，同年下半年在弗里蒙特量产 （将停产 Model S/X）；2027 年预期销量 5,000 台，初期单价 20-25 万美元，主供工业应用。 能源业务毛利>30%成现金流支柱，98%来自 Megapack；受竞争与关 税影响，预计 2026/27 年利润率分别压缩 300/200 个基点，长期稳定 在 20%左右。 Q&A 德州超级工厂考察后，关于自动驾驶出租车业务有哪些新的进展和见解，特别 是其与全自动 ...