我们统计发现，行业的库存周转月数与其产品价格滞后于成本上行的时间长短呈 现明显正相关性，即库存越多，行业的"缓冲垫"越足，对应在成本压力下行业 能够维持不涨价的时间越长。从最新数据来看，虽然当前处于库存周期的底部区 域，但需求端也偏弱，这使得中下游行业的库存周转月数普遍处于历史较高水平。 据此推算，当前中下游行业承受成本上行的能力可能较强，油价上涨传导至终端 价格，可能仍有 1-2 个季度的缓冲期。不过，这并不意味着油价上行对短期对经 济没有影响，虽然下游产品尚未涨价，对应终端需求尚未受到显著冲击，但下游 目前可能因成本的短期大幅抬升而放缓生产节奏，则中上游的需求实际上正在显 著回落。作为验证，我们观察到近期石油沥青、对二甲苯等产品的开工率均有明 显回落。 因此，虽然表观上来看，油价上涨导致上游行业盈利空间扩张，下游行业成本压 力加剧，但短期对行业景气的影响可能恰恰相反：中下游行业目前尚有充裕库存 以满足下游需求，油价上涨尚不会对终端需求产生挤压效应，成本端压力也可以 通过暂时放缓生产来进行控制，因此目前受损并不大，而上游行业则直接受损于 短期需求的大幅下降。因此，从股价表现上，我们也可以很明显的发现，在本轮 ...

经济增长：钢材初现去库拐点 生产：电厂日耗恢复至去年同期水平 通货膨胀：油价延续高位 风险提示 统计口径误差。数据统计大多为抽样，恐与现实情况有些许出入。 敬请参阅最后一页特别声明 1 (1) 电厂日耗恢复至去年同期水平。3 月 24 日，6 大发电集团的平均日耗为 79.0 万吨，较 3 月 17 日的 72.7 万吨上 升 8.8%。3 月 19 日，南方八省电厂日耗为 212.2 万吨，较 3 月 12 日的 188.7 万吨上升 12.5%。 (2) 高炉开工率延续回升。3 月 20 日，全国高炉开工率 79.8%，较 3 月 13 日上升 1.4 个百分点；产能利用率 85.6%， 较 3 月 13 日上升 2.6 个百分点。3 月 20 日，唐山钢厂高炉开工率 93.4%，较 3 月 13 日上升 1.0 个百分点。 (3) 轮胎开工率弱修复。3 月 19 日，汽车全钢胎（用于卡车）开工率 70.7%，较 3 月 12 日上升 0.5 个百分点；汽车 半钢胎（用于轿车）开工率 78.3%，较 3 月 12 日上升 0.5 个百分点。 (4) 江浙地区织机开工率修复斜率放缓。3 月 19 日，江浙地 ...

2026 年 03 月 25 日 行 业 研 究 / 行 业 点 行 业 及 产 业 相关研究 《油价上涨将撬动新能源 Beta，宇树 IPO 有望催化机器人板块 ——2026/3/16- 2026/3/22 汽车周报》 2026/03/23 证券分析师 戴文杰 A0230522100006 daiwj@swsresearch.com 联系人 朱傅哲 A0230524080008 高油价对新能源需求撬动影响 看好 ——一周一刻钟，大事快评（W148） 本期投资提示： ⚫ 核心风险：原材料价格波动风险，地缘政治风险，行业复苏不及预期 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 券 汽车 评 证 研 究 报 告 zhufz@swsresearch.com ⚫ 高油价对中国新能源车出海的影响：油价上涨推动汽车消费结构向节能环保方向转变， 为中国新能源车出海创造机遇。1973 年第一次石油危机爆发后，OPEC 宣布提高石油价 格，美国油价涨幅达 243%。1978 年第二次石油危机期间，美国油价涨幅达 163%。两 次石油危机期间，省油耐用的日系轿车在美国市场大受欢迎。 ...

3月25日午后，科网股突然大涨，"外卖"三巨头涨幅居前，最终美团涨近14%，京东涨近5%，阿里巴巴 涨4.63%。 消息面上，3月25日，国家市场监督管理总局官网转载经济日报名为《外卖大战该结束了》的文章。 文章称，外卖大战影响的不仅仅是餐饮业老板的账本，更是普通人的生计。当作为"压舱石"的餐饮消费 因价格战而失速，经济大盘感受到的寒意，最终会传导到每个微观个体。健康的竞争，应该是技术创 新、效率提升、服务优化的良性角逐。 记者|杜宇 编辑|何小桃 杜恒峰 校对|段炼 3月25日，港股收涨。截至收盘，恒生指数涨1.09%，恒生科技指数涨1.91%。 香港主板市场1084只个股上涨，594只个股下跌，南向资金净买入223亿港元。 | 恒生指数 | 恒生科技 | 恒生生物科技 | | --- | --- | --- | | 25335.95 | 4922.94 | 14076.55 | | +272.24 +1.09% | +92.05 +1.91% | +73.67 +0.53% | | 港股通消费 | 港股红利 | 港股现金流 | | 1516.82 | 2309.77 | 2546.59 | | -32.8 ...

证券研究报告 | 公司点评报告 2026 年 03 月 25 日 拓普集团（601689.SH） 业务拓展助力营收增长，智能制造铸就"科技拓普" 事件：公司发布 2025 年年报，全年实现营业收入 295.8 亿元，同比+11.2%， 实现归母净利润 27.8 亿元，同比-7.4%，实现扣非归母净利润 26.1 亿元，同比 -4.3%。 强烈推荐（维持） 中游制造/汽车 目标估值：NA 当前股价：57.07 元 基础数据 | 总股本（百万股） | 1738 | | --- | --- | | 已上市流通股（百万股） | 1738 | | 总市值（十亿元） | 99.2 | | 流通市值（十亿元） | 99.2 | | 每股净资产（MRQ） | 13.9 | | ROE（TTM） | 11.5 | | 资产负债率 | 45.1% | | 主要股东 | 迈科国际控股(香港)有限公 | | 主要股东持股比例 | 57.88司% | 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 -21 -26 -1 相对表现 -16 -24 -15 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《拓普集团（601689）—汽车板 块持续 ...

导读：随着以比亚迪为代表的大电池插混车型进入主流家用车价格区间，这种"可油可电"的使用体验， 正在为全球消费者提供新的确定性。 【文/观察者网 周盛明 编辑/高莘】 在中东局势升温、油价剧烈波动的背景下，新能源汽车的价值逻辑正在被重新放大。 值得注意的是，除了纯电车型之外，可油可电、性价比优势明显的插混车型，正逐渐变成应对不确定性 的现实答案。 目前，国内成品油价格经历了又一轮的上调。3月23日24时，国内汽油价格每升上调0.87元左右，全国 92号汽油平均价格来到8.53元/L，95号汽油均价也突破9元大关。 这意味着，车主加满一箱油，将比此前多花50元左右。 2026年3月22日晚，排队加油的燃油车 图源网络 《南华早报》在3月24日的报道中表示，霍尔木兹海峡的关闭推动了全球油价的飞涨，这可能会进一步 激励消费者转向电动车。《南华早报》表示，在这个过程中，中国新能源汽车相比燃油车的竞争优势更 加明显。 对于消费者来说，主流家用燃油车价格分布在10—15万元之间。如果消费者希望以此为标准选择新能源 车，往往面临一个现实困境——由于成本的限制，该价位的纯电车型往往续航里程较短。 目前，比亚迪2026款秦PLU ...

该行预计吉利汽车2026至2028年汽车交付量分别为349万、400万、458万辆，新能源渗透率分别达 64%、71%、77%；预计公司每股盈利分别为1.88、2.31、2.62元(持平/上调4%/新引入)。该行对比同行 业可比公司估值，予公司2026年13倍市盈率，处于公司历史平均估值水平，对应合理目标价27.8港元， 维持"优于大市"评级。 海通国际发表研报指，吉利汽车2025年实现营业收入3452.3亿元，按年增25%，创历史新高；全年销量 达302.5万辆，按年大增39%，超额完成300万辆目标，市占率升至10.05%。其中新能源销量快速放量， 银河继续承担主流市场走量主力，带动集团规模与新能源渗透率同步提升。截至2025年末，公司总现金 水平升至682亿元，按年增长46%，现金净额达499亿元，资金实力进一步增强，为后续新品投放、全球 化扩张及智能化投入提供充足支撑。 ...

核[心Ta观bl点e_：Summary] 一、产业综合组 近日已有多个新闻渠道报道伊朗已向国际海事组织成员国散发一份信函，表示 "非敌对船只"可以在"与伊朗当局协调"后通过霍尔木兹海峡。24 日外交部长 王毅应约同伊朗外长阿拉格齐通电话，也再次证实霍尔木兹海峡对所有人开放， 船只可以安全通过，但正在交战的国家不在考虑之列。同时从船舶的跟踪数据 看，也再次有极少数船舶通过了海峡。因此从上述情况看，海峡逐步开放的概 率较高，目前大概率还是船舶保险恢复较慢影响通行。另外航运数据显示，沙 特阿拉伯延布港的原油出口量在最新一周升至近 400 万桶/日，而伊朗战争前约 为 100 万桶/日。总体看，美以伊战争带来的海湾地区供应链问题，最混乱的时 候大概率已经过去，将有助于市场情绪的逐步修复。 24 日佰维存储(688525.SH)公告称，公司与某存储原厂签订日常经营性采购合 同，公司同意按合同约定的数量、价格及时间向该供应商采购某款存储晶圆， 合同总承诺采购金额为 15 亿美元，承诺采购期总计 24 个月。由于该协议保障 了供应，而且采购金额超过 100 亿，相当于 2025 年公司的收入，我们认为在后 续一年半存储大概 ...

Equity – Asia Research Morning Meeting Summary 从滞涨避险到 Taco 2.0/ 商业航天开篇十问; 森松国际/ 华润啤酒/ 乐舒适/ 吉利汽车/ China Literature / Yalla 25 Mar 2026 | [Table_index] | Last | 1D (%) | YTD (%) | | --- | --- | --- | --- | | MSCI China | 76.6 | 2.66 | -7.24 | | Hang Seng | 25,064 | 2.79 | -2.21 | | Shanghai | 3,881 | 1.78 | -2.21 | | Comp Topix | 3,560 | 2.10 | 4.42 | | Nikkei 225 | 52,252 | 1.43 | 3.80 | | Kospi | 5,554 | 2.74 | 31.79 | | BSE Sensex | 74,068 | 1.89 | -13.09 | | MSCI India | 894.0 | 2.01 | -15.25 | | Taiwan T ...

环球市场动态 当 前 沃 什 提 名 陷 入 僵 局 股 票 特朗普称美伊谈判顺利，股市集体 回暖，A 股全线反弹，绿电板块表 现突出；港股大涨，科技股表现较 好；欧洲股市震荡上行，能源化工 板块较为强势；美国中东增兵与特 朗普谈判信号令市场迷惑，美股三 大指数重拾跌势，盘后美伊停火及 和谈预期的出现令指数期货迅速反 弹。 外 汇 / 商 品 美国据报计划部署旅级战斗部队， 以支援打击伊朗的行动，周二国际 油价回升。金价先跌后升，现货金 结束九连跌。美元指数上涨，非美 货币普遍下跌。 固 定 收 益 周二美国国债下跌，2 年期国债标 售结果不及预期，油价上涨，令债 市承压。欧债普遍下跌，日债反弹。 亚洲信用市场情绪谨慎，债券利差 走宽 0-3 个基点。 产品及投资方案部 注：bp/bps=基点；pt/pts=百分点 中信证券财富管理 (香港) 免责声明请参考封底 2026 年 3 月 25 日 ▪ 纽约期油一度飙升近 6%，收盘仍涨逾 4%，加剧市场对通胀及利率前景的不安；同时，Ares 限制 107 亿美元 私募信贷基金赎回引发行业风险再被放大，受国际油价急升及市场对私募信贷风险的忧虑升温拖累，美股周二 再 ...