均胜电子 20250515 摘要 • 2025 年一季度，均胜电子营收 146 亿元，同比增长 10%，归母净利润 3.4 亿元，同比增长 11%，毛利率达 17.9%，同比提升 2.6 个百分点，盈 利能力显著改善。 • 均胜电子海外市场表现优于国内，得益于全球布局和 local for local 供应 模式，有效抵御关税壁垒，并持续推进成本改善措施。 • 汽车安全业务和汽车电子业务毛利率分别提升至 15.6%和 21.2%，表明 公司核心业务盈利能力持续增强。 • 公司积极布局机器人业务，展示了包括 6AD 传感器、惯性测量单元等零部 件解决方案，并与潜在机器人整机厂商合作，有望打开新成长曲线。 • 截至 2025 年一季度末，公司新增订单 157 亿元，24 年新增订单金额 840 亿元，其中汽车安全订单 574 亿元创历史新高，这些订单将在未来五 年逐步释放。 • 受益于香山并表带来的约 60 亿收入增厚及核心海外业务盈利能力改善， 预计 2025 年扣非利润将达到 16 亿元左右。 • 公司采用 local for local 生产经营模式，有效抵御关税冲击，短期内关税 战影响大幅缓解，但需关注美 ...

证券研究报告 经纬恒润 (688326 CH) 电子业务高增长，战略投入拖累盈利 2024 年回顾：毛利率下滑叠加费用加大投放导致亏损增加 24 年公司以智能驾驶、车身、新能源域控业务为核心的汽车电子业务实现 收入 44.06 亿元，yoy+28.89%，毛利率 19.4%，基本保持稳定；研发服务 和解决方案收入 10.60亿元，yoy-14.02%，毛利率同比下滑 9.8pct至 31.9%， 导致全年毛利率下降。24 年公司亏损持续扩大，主因抢占全球车企智能化 发展窗口期，公司在各类域控、新能源管理、高阶智能驾驶产品的研发投入 增加，以及获取定点项目所带来的销售、管理费用增长。1Q25 随着收入快 速增长带来费用率的下降，公司亏损幅度收窄。 2025 展望：汽车电子在手订单，加强海外布局 公司坚持"分布式电控单品-域控产品-L4 集成产品"短中长期结合的产品 模式。1）电子产品：逐步与吉利、小米、小鹏、奇瑞、一汽、上汽等国内 主流整机厂达成项目合作，涉及中央控制平台、车身和底盘域控、智驾、新 能源管理等全品类，同时公司也持续获得等海外斯特兰斯蒂等头部 OEM 订 单。2）公司推出重载自动驾驶特种载具(HA ...