证券研究报告 移卡 (9923 HK) 2025：支付业务由国内加速拓向海外 2026 年 3 月 27 日│中国香港 其他多元金融 移卡公布 2025 年业绩：收入/归母净利润 33.1/0.92 亿元，同比+7.3/+11.9%， 核心 EBITDA 3.53 亿元，同比提升 52.7%。归母净利润弱于我们此前预期 的 1.97 亿，主因国内支付成交额和费率相比预期较弱，而公司经营杠杆较 高，收入的波动会被放大体现在利润上。2025 年支付业务收入 29.0 亿元， 同比增长 8.0%，一站式支付 GPV 同比提升 0.2%至 2.34 万亿元，其中海外 支付 GPV 约 47 亿元，同比大幅增长 323%，带动整体费率提升至 12.4bps。 另一方面，2025 年商户解决方案业务收入 3.55 亿元，同比增长 4.6%；到 店电商业务收入 0.54 亿元，同比下降 12.3%，但全年 GMV 超过 44 亿元， 同比增长近 50%，并实现首次单月正净利润。展望未来，我们认为公司有 望继续受益于海外高毛利业务放量，盈利能力仍具提升空间。维持"买入"。 一站式支付：海外业务加速放量 2025 年一站式支付 ...