证券研究报告 三棵树 (603737 CH) 建涂零售重塑，盈利拐点隐现 2025 年 7 月 14 日│中国内地 其他建材 我们认为国内市场需求由增量向存量转换之际，三棵树打造三大零售新业态 进行差异化竞争，或将巩固公司品牌力，未来有望拉动整体营收可持续增长。 我们认为公司在小 B 和 C 端市场份额稳步提升，产品和渠道日趋完善、业 务模式快速复制背景下，公司利润率拐点和经营业绩弹性有望显现。我们认 为中国建筑涂料市场仍然离散，对比海外有较大市占率提升空间，且行业加 速出清后，当前三棵树国产涂料龙头地位更加突出，给予公司 26 年 40xPE， 目标价 53.19 元，维持"买入"。 存量零售："马上住+美丽乡村+艺术漆"新业态同发力 我们测算国内 24-26E 个人家装总需求面积约 17 亿平米，其中二手房成交 催化刺激的存量翻新需求 CAGR+5.0%，对应每年家装零售涂料市场在 600 亿元以上，其中二次装修需求占比超 50%。我们测算公司 24 年零售市占率 约 7.9%（渠道角度），对标立邦中国 30%市占率仍有较大提升空间。市场 需求增量转存量背景下，三棵树品牌实力逐步验证，"马上住"、"美丽乡 ...