证券研究报告 三棵树 (603737 CH) 建涂零售重塑，盈利拐点隐现 2025 年 7 月 14 日│中国内地 其他建材 我们认为国内市场需求由增量向存量转换之际，三棵树打造三大零售新业态 进行差异化竞争，或将巩固公司品牌力，未来有望拉动整体营收可持续增长。 我们认为公司在小 B 和 C 端市场份额稳步提升，产品和渠道日趋完善、业 务模式快速复制背景下，公司利润率拐点和经营业绩弹性有望显现。我们认 为中国建筑涂料市场仍然离散，对比海外有较大市占率提升空间，且行业加 速出清后，当前三棵树国产涂料龙头地位更加突出，给予公司 26 年 40xPE， 目标价 53.19 元，维持"买入"。 存量零售："马上住+美丽乡村+艺术漆"新业态同发力 我们测算国内 24-26E 个人家装总需求面积约 17 亿平米，其中二手房成交 催化刺激的存量翻新需求 CAGR+5.0%，对应每年家装零售涂料市场在 600 亿元以上，其中二次装修需求占比超 50%。我们测算公司 24 年零售市占率 约 7.9%（渠道角度），对标立邦中国 30%市占率仍有较大提升空间。市场 需求增量转存量背景下，三棵树品牌实力逐步验证，"马上住"、"美丽乡 ...

防水涂料界的龙头企业东方雨虹（002271），决定从7月起带头涨价。 东方雨虹早前对合作伙伴发布了调价函，宣布从7月开始，针对民用建材中的部分防水涂料、美缝剂和 部分瓷砖胶产品价格进行上调。 其中，防水涂料价格上调3%—13%、美缝剂上调4%—9%、C0级瓷砖胶价格上调1%—5%(部分区域)。 对于涨价的原因，东方雨虹在调价函中表示，此次是为了"维护品牌长期健康发展，稳定市场秩序，确 保市场良性竞争"。 今年3月，东方雨虹的工建集团从今年2月起，就已经宣布将价格上调1%—5%，此番涨价则蔓延至民建 产品。 不过有业内人士表示，东方雨虹主要的涨价对象还是在经销商方面："至于经销商会不会把提价传导给 终端消费者，还是要看市场需求，不排除经销商不敢轻易涨价，自行将涨价的部分吸收的可能。" 化工涂料原料价格持续上涨 事实上，从今年以来，化工涂料市场就因为原材料价格上涨、运输成本增加等因素，出现全面上涨。 早在今年1月，全球最大的化工企业巴斯夫就上调了MDI价格，当时的价格已经达到18700元—19000元/ 吨，较早前基础上上涨了700元/吨。LG化学也从3月1日开始，对中国地区POE价格上涨$100/MT(约等 于 ...