消费供需四象限策略剖析 20251215 未来一年，国内消费板块的投资机会主要基于国内消费逐渐复苏的大背景。然 而，在完全走出通缩之前，市场仍将面临内卷的环境。以 2021 年的医美板块 为例，当时由于供不应求，吸引了大量企业进入，导致短期内供过于求。因此， 我们需要在策略中避开可能出现业绩和估值双杀的板块，同时布局有潜力转好 的低位板块。 当前国内消费市场面临哪些挑战？ 当前国内消费市场面临几个主要挑战。首先是薪酬结构问题。在 CPI 通缩环境 下，企业普遍通过降本增效和裁员来改善利润空间，中产阶级的薪酬难以得到 提升。其次是杠杆能力问题，有钱人财富集中度提高，而中产阶级因房贷压力 大、收入增长缓慢，难以借贷消费。此外，尽管政府可能推出新房贴息政策， 全球贸易形势不确定性增加，内需的重要性凸显，以应对外贸风险，尤 其是在出口数据不佳和海外 PMI 走弱的情况下，加强内需成为确保 GDP 稳定增长的重要策略。 高端消费市场正在逐步恢复，高端酒店、奢侈游轮及博彩行业在今年三 季度均表现出色，高端商场品牌入驻数量显著增加，验证了高端消费的 恢复趋势。 但对已购房者支持力度有限。 如何理解"2035 年收入倍增计划 ...

消费供需四象限策略剖析 20251215 摘要 "2035 年收入倍增计划"旨在提升人均 GDP 至 2 万美元以上，通过发 展新质生产力和实现共同富裕来推动长期消费增长，例如半导体产业链 和健保制度。 未来一年消费复苏的关键在于财富效应，高净值人群消费意愿增强，但 大众消费者购买力恢复受薪酬结构和杠杆能力限制，需关注政府政策， 如 CPI 预期管理和新房贴息。 高净值人群与大众消费者差距扩大，中产阶级受房贷压力和薪酬停滞影 响，消费贷贴息政策效果有限，需政策干预改善杠杆能力。 2026 年消费市场关注 CPI 预期、转移支付（服务消费）、财富效应 （高端消费），以及房贷贴息等超预期政策，以实现薪资、消费、就业 正循环。 增值税转移至消费税可促使地方政府更支持刺激消费，实现长远发展目 标，短期可能对消费者有压力，但长远有助于地方政府促进本地经济发 展，并通过 PPI 向 CPI 传导刺激内需。 Q&A 如何看待未来一年国内消费板块的投资机会？ 未来一年，国内消费板块的投资机会主要基于国内消费逐渐复苏的大背景。然 而，在完全走出通缩之前，市场仍将面临内卷的环境。以 2021 年的医美板块 为例，当时由于供不应求 ...