宠物分阶喂养与营养需求 丨白皮书 前言： 在养宠数量增加及情感消费升级的驱动下，中国宠物市场持续扩容。宠物食品作为宠物市场的核心品类，已从早期的通用型向精细化、功能化转型，针对不同年龄 段、不同生理状态的定制化宠物食品成为主流，满足了宠主对爱宠差异化需求的关注。不同年龄段的喂养方式及营养需求呈现出明显差异：幼年期宠物成长快、免疫 力弱，需补充营养，做好疾病防护；青壮年期宠物食量大，需均衡营养；老年期宠物机能衰退，需选择适口性强的食物，并补充关键营养素。随着宠物健康管理意识 的提升，除了维生素等传统营养补充剂，功能性营养补充剂需求也不断增加，其中，益生菌成为调节肠胃的常备品，鱼油成为美毛的养护型产品。 中国宠物经济的体量与增速 宠物经济市场潜力巨大，近年来稳步增长 宠物行业的发展与国家经济的发展密切相关。随着国家经济的发展，人们的消费观念逐渐从物质消费向精神消费、情感消费转变； 情感消费升级推动 宠物角色从"伴侣"跃升为"家庭成员"； 2024 年，中国宠物市场同比增长 10% 以上，平稳增长。 2025 年宠物市场正加速扩容，服务场景多元化，从"衣 食住行"到"生老病死"；健康管理精细化，医疗与营养升级；市场 ...

公司发布2025H1 业绩： ②弗列加特：根据久谦数据，25Q1-25Q2 弗列加特线上销售额分别同比增长136%/148%，2025 年，麦 富迪及弗列加特品牌荣登"全球品牌中国线上 500 强榜单"，构建起从主食到健康管理的全链路信赖体 系。 3）分渠道：发展全渠道运营策略，线上下深度融合互补①线上领域，公司深度携手天猫、京东等主流 电商平台，实现线上业务的爆发式增长。公司注重线上直销模式，2025H1，公司通过阿里系、抖音、 京东、拼多多等第三方平台的直销收入12.1 亿元，同比+39.72%，占主营业务收入比重37.73%，同比 +1.88pct；其中，阿里系和抖音平台的直销收入8.85 亿元，同比增长45.9%，占主营业务收入比重 27.6%，同比+2.48pct。 ②线下方面，公司精心构建全国性的经销商网络，已全面覆盖全国 31 个省级行政区，深入渗透到各地 区宠物门店、宠物医院等专业零售终端，确保了产品在地域上的无缝衔接。 毛利率稳定提升，盈利能力受关税一定影响 25H1 毛利率42.8%，同比+0.7pct，净利率11.8%，同比-1.0pct。25H1 期间费用率为27.7%，同比提升 1. ...

北交所信息更新 主粮获得国外客户认可，全新推出"妙冠"品牌增强多元市场覆盖 2025 年 09 月 05 日 投资评级：买入（维持） | 日期 | 2025/9/4 | | --- | --- | | 当前股价(元) | 21.53 | | 一年最高最低(元) | 34.98/6.85 | | 总市值(亿元) | 22.24 | | 流通市值(亿元) | 20.15 | | 总股本(亿股) | 1.03 | | 流通股本(亿股) | 0.94 | | 近 3 个月换手率(%) | 218.86 | 北交所研究团队 诸海滨（分析师） | zhuhaibin@kysec.cn | | --- | | 证书编号：S0790522080007 | 2025H1，营收 3.91 亿元，同比+11%；归母净利润 3046 万元，同比-12% 公司发布 2025 年半年报，2025H1，公司实现营收 3.91 亿元，同比增长 11.32%； 归母净利润 3046.15 万元，同比下滑 12.07%；毛利率 20.86%，2024H1 毛利率为 22.36%。考虑到柬埔寨子公司产能爬坡中，毛利率有所下滑，我们下调 2025- ...

证券研究报告 | 北交所专题报告 | | --- | hyzqdatemark 2025 年 09 月 05 日 赵昊 SAC：S1350524110004 zhaohao@huayuanstock.com 王宇璇 SAC：S1350525050003 wangyuxuan@huayuanstock.com 中国宠物市场方兴未艾，多维度梳理优质宠物食品公司 证券分析师 ——北交所新消费产业研究系列（一） 投资要点： 请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明 联系人 行业需求持续释放，国产化趋势渐显。从市场规模来看，参考历年《宠物行业白皮书》，中国城镇犬猫 消费市场规模已从 2018 年的 1708 亿元增长至 2024 年的 3002 亿元，期间年复合增长率达 9.86%；从消 费结构看，2024 年宠物食品仍是宠物消费的主要市场，市场份额为 52.8%；从竞争格局来看，参考欧睿 数据，中国宠物食品品牌集中度相比美国较低，中国 2024 年前十品牌销售额合计占比仅 26%，而美国前 十品牌销售额合计占比 42%。参考久谦中台数据，2024 年宠物食品电商平台（天猫、京东、抖音）销售 额排名前十的品牌中，仅有 ...

（文章来源：新华财经） 新华财经北京9月5日电中信证券最新研报观点认为，2025年下半年猪价震荡偏弱，继续观察产能去化进 展，新估值范式下，继续推荐强创现和分红能力的头部企业、通过并购／创新仍能实现增量的公司。后 周期景气持续。种业推荐大单品趋势向好、市占率不断提升的公司。宠物食品需求稳健，继续推荐食品 龙头。 其中在生猪养殖行业方面，该机构具体表示，2025年上半年行业产能逐步增加，猪价震荡下行，依据涌 益咨询数据，2025年二季度行业均价14.55元／公斤，环比-3.1%，同比-11.2%。受益于饲料价格下降 +效率提升，多数上市公司2025年上半年成本延续下降趋势。5月底以来在国家产能调控政策指引下头 部逐步降低母猪存栏量和出栏体重，二季度资本开支进一步放缓，负债率持续下降。展望后续，下半年 生猪供给压力仍在，但各集团降重初步取得成效，叠加消费旺季，下半年猪价下行空间有限。反内卷 +盈利下滑下，2025年下半年产能或缓慢去化，中期猪价稳定性、中枢上行，行业估值模式有望重塑， 继续推荐：1）强创现和分红能力的头部企业；2）通过模式创新、并购等仍能增量的公司。 ...

今日早参 2025 年 9 月 05 日 易峘 首席宏观经济学家 邮箱：evayi@htsc.com 林晓明 邮箱：linxiaoming@htsc.com 何康 策略首席研究员兼金融工程联席首席 研究员 座机：021-28972202 邮箱：hekang@htsc.com 今日热点 宏观：金价再创新高，重温"长牛逻辑" 过去两周，金价在短暂盘整后再度向上突破，伦敦金现累计上涨近 7%至 3,578 美元/盎司的历史高点，而纽约商品交易所（COMEX）金价触及 3,640 美元/盎司。本文重申黄金"长牛"的逻辑及其独特的长期配置价值（参见 《黄金：再论"长牛"逻辑》，2025/2/11）。在现有全球地缘政治逻辑和金融 体系都在发生深刻变革的背景下，黄金价格虽然可能经历短期波动，但"拐 点"或远未来到，长期表现仍然可期。 风险提示：美联储货币政策超预期，地缘政治风险上升。 研报发布日期：2025-09-04 金融工程首席研究员 座机：0755-82080134 沈洋 SAC:S0570525070013 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 研究员 易峘 SAC:S05705201000 ...

中信证券研报表示，2025年下半年猪价震荡偏弱，继续观察产能去化进展，新估值范式下，继续推荐强 创现和分红能力的头部企业、通过并购/创新仍能实现增量的公司。后周期景气持续，继续推荐饲料白 马股，动保优质标的。种业推荐大单品趋势向好、市占率不断提升的公司。宠物食品需求稳健，继续推 荐食品龙头。其余成长赛道中，继续推荐： 1）功能糖龙头；2）蓝莓龙头。 ...

种业：行业景气度低迷，凸显逆势增长新星成色。 中信证券主要观点如下： 生猪养殖：25H1板块盈利，关注H2产能去化情况。 25H1行业产能逐步增加，猪价震荡下行，依据涌益咨询数据，25Q2行业均价14.55元/公斤，环 比-3.1%，同比-11.2%。受益于饲料价格下降+效率提升，多数上市公司25H1成本延续下降趋势。25H1 德康农牧、立华股份、神农集团、温氏股份25H1头均净利超200元。5月底以来在国家产能调控政策指 引下头部逐步降低母猪存栏量和出栏体重，Q2资本开支进一步放缓，负债率持续下降。展望后续，H2 生猪供给压力仍在，但各集团降重初步取得成效，叠加消费旺季，H2猪价下行空间有限。反内卷+盈利 下滑下，25H2产能或缓慢去化，中期猪价稳定性、中枢上行，行业估值模式有望重塑，继续推荐：1) 强创现和分红能力的头部企业;2)通过模式创新、并购等仍能增量的公司。 肉禽养殖：25H1价格低迷，25H2景气有望回升。 2025H1受消费低迷、供给增加影响，禽产业链价格低迷，白羽鸡价格Q2触底反弹但仍亏损，黄鸡价格 持续触底亏损加大。7月以来，前期种鸡产能小幅去化+消费旺季推动下，禽产业链价格向上，预计行 ...

佩蒂股份 202509004 摘要 佩蒂股份二季度营收受关税影响下降 14-15%，但出货量吨数降幅较小， 仅几个百分点，主要因承担东南亚工厂关税，通过降低出厂价实现，但 毛利率受益于成本管控、原材料稳定、柬埔寨生皮处理能力提升及越南 盾贬值而上涨。 预计三季度出货量与二季度持平，客户下单谨慎影响收入端。美国客户 年度进货量受疫情影响有波动，正常年份波动主要体现在季度间，二三 季度为订单集中期，四季度取决于客户对来年展望。 公司计划 2025 年底前越南工厂增产 2000 吨，2026 年底前柬埔寨增 产 3,000 吨，总产能超 3.1 万吨，主要用于宠物零食，拓展欧洲、南美 等新市场，越南工厂可供货美国和本地，柬埔寨目前仅供美国。 佩蒂股份未来几年市场拓展重点为美国以外的新市场，包括欧洲、加拿 大、南美高收入国家及澳大利亚，通过与大型商超合作、参加展会等方 式积极拓展客户。 烘焙粮新品已获生产许可，线上试销价格较高，有调整空间，若线上销 售良好，将推广至线下商超和新零售渠道。高品质湿粮罐头更具国内市 场潜力，其他新品如保健冻干、奶糕等销量难度较大。 Q&A 佩蒂股份在 2025 年上半年中报中提到 ODM ...

证券研究报告 乖宝宠物 (301498 CH) 解构消费龙头系列 3: 产品引领，渠道深耕，营销先行 2025 年 9 月 04 日│中国内地 饲料 通过复盘我们发现，乖宝之所以能成为国内宠物食品的领军企业，是其多年 来在产品创新、渠道布局和品牌营销三大维度上持续精进和协同发力的结 果。产品层面，乖宝依靠较强的消费者洞察及迭代创新的能力，在每一轮产 品洗牌中成功突围；渠道层面精准把握线上红利，深化新兴渠道运营；营销 层面，乖宝利用"泛娱乐化营销"建立品牌知名度，并通过"精准数字化投 放"实现高效转化。我们维持对乖宝 130 元的目标价，维持"买入"评级。 产品复盘：锚定趋势，迭代创新 通过复盘乖宝 2013 年以来的产品发展历程，我们认为以消费者趋势洞察为 主导的品类/工艺创新及产品迭代构筑起了乖宝的核心产品壁垒，这也是在 中国宠食市场激烈竞争之下的立身之本。乖宝于 2014 年-2019 年借助概念 创新及 10~30 元/kg 的高性价比产品实现突围，在抢得国产宠牌龙头地位后 发力高端化升级，于 2020 年-2023 年推出弗列加特/羊奶肉/barf/焙可鲜等 60 元/kg 以上的高价格带产品，顺应 ...