当人口高峰遇见消费高峰，2025-2035 年消费总量的增速可能比 2020- 2025 年更乐观。过去十多年，我国人口高峰和消费高峰的移动并不一致， 少子化老龄化驱动人口高峰右移，但消费高峰却在左移，二者反向移动是 不利于消费总量增长的，因为人口最多的年龄段，可能不是人均消费最高 的年龄段。而下一个五年（2025-2030 年）我国 40-49 岁人口比重将从 13.8%提高到 15.9%，如果消费高峰也右移到这一年龄段，人口高峰与消 费高峰重叠，消费总量将更加乐观。2030-2035 年也是同样的逻辑，未来 十年（2025-2035）消费总量将有更多潜力空间。 风险提示：（1）数据相 对滞后，CFPS 调查数据目前仅更新到 2022 年，但受到外部冲击影响， 2022 年是中国消费的次低谷（仅次于 2020 年），可能不能完全代表常态 下的中国消费情况。（2）由于官方没有分年龄段的消费和收入数据，目前 数据都是由 CFPS 调查数据，经由适当的计量模型计算得到，数据可以反 映趋势变化，但在细节上可能有所误差，因此本文我们尽量聚焦趋势以减 少误差，尽管如此，样本不能代表整体，仍然会存在一定的数据误差风 险。 ...

当人口高峰遇见消费高峰：消费格局如何演 变？ 证券研究报告·宏观报告·宏观深度报告 宏观深度报告 20250519 2025 年 05 月 19 日 证券分析师 芦哲 执业证书：S0600524110003 luzhe@dwzq.com.cn 证券分析师 占烁 执业证书：S0600524120005 zhansh@dwzq.com.cn 相关研究 《央行报表总规模因何连月缩减？》 2025-05-18 《特朗普"漂亮法案"意外受挫，减 税落地仍需等待》 2025-05-18 东吴证券研究所 1 / 22 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Tag] [Table_Summary] ◼ 我们利用 2010-2022 年 CFPS 数据计算了我国各年龄段的收入和消费支 出，发现无论从总量来看还是从结构来看，未来人口周期的变化，会对 消费走向产生一些意料之外的影响。我们的主要结论如下： ◼ 1、2010-2022 年，我国居民消费的年龄结构大致呈现倒 U 型，在 30-40 岁达到一生的消费高峰期，随后回落。 ◼ 2、两方面原因使得 30-40 岁成为一生的消费高峰：一是大宗消费支出 大多发生在 30- ...