当人口高峰遇见消费高峰：消费格局如何演 变？ 证券研究报告·宏观报告·宏观深度报告 宏观深度报告 20250519 2025 年 05 月 19 日 证券分析师 芦哲 执业证书：S0600524110003 luzhe@dwzq.com.cn 证券分析师 占烁 执业证书：S0600524120005 zhansh@dwzq.com.cn 相关研究 《央行报表总规模因何连月缩减？》 2025-05-18 《特朗普"漂亮法案"意外受挫，减 税落地仍需等待》 2025-05-18 东吴证券研究所 1 / 22 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Tag] [Table_Summary] ◼ 我们利用 2010-2022 年 CFPS 数据计算了我国各年龄段的收入和消费支 出，发现无论从总量来看还是从结构来看，未来人口周期的变化，会对 消费走向产生一些意料之外的影响。我们的主要结论如下： ◼ 1、2010-2022 年，我国居民消费的年龄结构大致呈现倒 U 型，在 30-40 岁达到一生的消费高峰期，随后回落。 ◼ 2、两方面原因使得 30-40 岁成为一生的消费高峰：一是大宗消费支出 大多发生在 30- ...

今天A股和港股的表现，可以说超出绝大多数人的预期了，因为一早在《 女灭霸引爆美股 》里说的，关税冲突进一步加剧（今晚还在加剧，我 们再次加码反制），外围环境是在变差的，结果，在全球一片大跌，美股昨晚高位跳水10%的情况下， A股港股逆市翻红，强到离谱 。 今天A股80%以上的个股上涨，港股70%以上的个股上涨，而且，跌停个股数量，在上午9点40分后，快速回落，到收盘的时候，只有13只个股还 停在跌停板上，这说明， 市场的局部流动性危机，也彻底解除了 。 更令人比较惊讶的是， 今天国家队，甚至都没怎么出手 ——除了科创50一早有明显的放量外，其他几个宽基ETF，几乎都没怎么动。 代表小盘股的中证2000，开盘跌超7%，陷入危机模式，但没过1个小时，就直接拉红了，我了解了一圈，国家队还是没买这个方向——和过去一样，在市 值上，国家队选择的标的，最多还是只下沉到中证1000。 不过，这也说明了两个事。 第一， 市场 自发反弹的力量非常强； 第二， 国家队 本次的救市策略相当成功，在连续两日大额净买入托底，建立起市场的信心后，到了第三天，只需要上班打个卡，就撬动起了市场的杠杆 资金。 我们看昨天和今天的数据，也算是亲 ...

今天A股和港股同步反弹，可以看到，两个现象。 第一，是全球风险资产的同步反弹 。日本今天大涨6%，欧洲晚上涨3%左右了，美股那边，标普500期货也反弹超2%，昨晚提到一点，"维稳资 金有托底属性，但不改变市场趋势，市场要反转和反弹，还得靠市场的自身力量，尤其是外围的变化"。这也能解释，今天港股全天更好的表 现，以及普涨的行情，今天超过80%的H股个股上涨。 第二，是A股的结构分化 。一直到到下午14点25左右，还有接近400家公司封死在跌停板，局部的流动性危机仍在，而今天表现最差的，就是代 表小盘股的中证2000，下午一度跌了近-3%，而彼时红利指数涨了接近2%，两者相差5%。这也证明了，截至今天为止，依然是维稳的资金，在 托底股市，助力A股的反弹。 昨天的两个数据，很能说明结构分化背后的原因： ETF方面， 宽基ETF昨天大幅净流入566亿 ，其中光沪深300，就达到400亿，这也是近段时间，宽基ETF流入最大的一天； 与此同时，这轮下来， 维稳资金，有两个显著的变化。 第一，是我们昨天说的，首次正大光明的， 在盘中，宣告加仓 ，直接打明牌； 第二，今天盘前，汇金更是直接亲口证实了两点， 说自己是资本市场的 ...