机构：国海证券 研究员：马川琪/廖小慧 事件: 波司登6 月26 日发布公告：FY2025 集团收入达259.0 亿元（人民币，下同），同比增长11.6%；归母净 利润35.1 亿元，同比增长14.3%。毛利率为57.3%，同比下降2.3pct，净利率为13.6%，同比提升0.4pct。 全年每股股息28.0 港仙，派息比率84.1%，同比提升3pct。 投资要点: 暖冬下收入利润仍实现稳健增长，盈利能力提升。FY2025 集团收入达259.0 亿元，同比增长11.6%；归 母净利润35.1 亿元，同比增长14.3%。毛利率为57.3%，同比下降2.3pct，净利率为13.6%，同比提升 0.4pct。全年每股股息28.0 港仙，派息比率84.1%，同比提升3pct。分业务来看：1）品牌羽绒服业务： FY2025 收入同比增11%至216.7 亿元，占比较去年同期-0.4pct 至83.7%，毛利率较去年同期-1.6pct 至 63.4%。其中，波司登品牌收入同比+10.1%至184.8 亿元，毛利率较去年同期-0.6pct 至69.0%，雪中飞收 入同比+9.2%至22.1 亿元，毛利率较去年同期-3.2p ...