机构：国海证券 研究员：马川琪/廖小慧 事件: 波司登6 月26 日发布公告：FY2025 集团收入达259.0 亿元（人民币，下同），同比增长11.6%；归母净 利润35.1 亿元，同比增长14.3%。毛利率为57.3%，同比下降2.3pct，净利率为13.6%，同比提升0.4pct。 全年每股股息28.0 港仙，派息比率84.1%，同比提升3pct。 投资要点: 暖冬下收入利润仍实现稳健增长，盈利能力提升。FY2025 集团收入达259.0 亿元，同比增长11.6%；归 母净利润35.1 亿元，同比增长14.3%。毛利率为57.3%，同比下降2.3pct，净利率为13.6%，同比提升 0.4pct。全年每股股息28.0 港仙，派息比率84.1%，同比提升3pct。分业务来看：1）品牌羽绒服业务： FY2025 收入同比增11%至216.7 亿元，占比较去年同期-0.4pct 至83.7%，毛利率较去年同期-1.6pct 至 63.4%。其中，波司登品牌收入同比+10.1%至184.8 亿元，毛利率较去年同期-0.6pct 至69.0%，雪中飞收 入同比+9.2%至22.1 亿元，毛利率较去年同期-3.2p ...

2025 年 06 月 30 日 公司研究 评级：买入(维持) | 相对恒生指数表现 | | | 2025/06/27 | | --- | --- | --- | --- | | 表现 | 1M | 3M | 12M | | 波司登 | -0.7% | 10.9% | 4.5% | | 恒生指数 | 3.9% | 3.0% | 37.1% | | 市场数据 | | | 2025/06/27 | | 当前价格（港元） | | | 4.46 | | 52 周价格区间（港元） | | | 3.46-5.14 | | 总市值（百万港元） | | | 51,486.84 | | 流通市值（百万港元） | | | 51,486.84 | | 总股本（万股） | | | 1,154,413.45 | | 流通股本（万股） | | | 1,154,413.45 | | 日均成交额（百万港元） | | | 256.03 | | 换手率（%） | | | 0.49 | 相关报告 《波司登（03998）动态点评报告：品牌创新驱动 增长，期待春夏系列表现（买入）*服装家纺*马川 琪，廖小慧》——2025-04-24 证券分析师： 马 ...