机构：中信建投证券 研究员：崔世峰/向锐 核心观点 25Q3 网易的净收入为284 亿元（yoy +8.2%，低于彭博一致预期292 亿元)。其中，游戏及相关增值服务 净收入为233 亿元(yoy+11.8%，彭博一致预期为239 亿元)；有道净收入为16 亿元(yoy+3.6%);网易云音 乐净收入为20 亿元(yoy -1.8%)；创新及其他业务净收入为14 亿元（yoy -18.9%）。25Q3 毛利润为182 亿元（yoy +10.3%）；GaaP 净利润为86 亿元，调整后净利润为95 亿元（一致预期为95 亿元）。 简评 1）Q3 游戏表现稳健，看好后续Pipeline 发展25Q3 游戏及相关增值服务净收入为233 亿元(yoy +11.8%， 彭博一致预期为239 亿元)；在线游戏净收入环比增长来自于《梦幻西游》电脑版、《逆水寒》手游等 自研游戏及若干代理游戏净收入增加。 其同比增加来自《梦幻西游》电脑版、《蛋仔派对》，新上线的《燕云十六声》和《漫威争锋》等自研 游戏，以及若干代理游戏净收入增加。 多款经典游戏持续受到玩家欢迎，体现了网易游戏强劲的长线运营能力。自三季度起，《梦幻西游》电 脑版 ...