证券研究报告 兖煤澳大利亚 (3668 HK) 港股通 澳煤龙头充分受益海外煤价新周期 2026 年 3 月 26 日│中国香港 煤炭 兖煤澳大利亚是兖矿能源集团在澳大利亚的煤炭运营平台，自 2004 年成立 以来，通过一系列战略收购、产能整合与资本运作，已发展成为澳大利亚东 部地区成本、产量双领先的澳煤龙头，是澳洲最大纯煤炭生产商，2025 年 权益商品煤产量占澳大利亚总产量 8.7%。2022 年"俄乌冲突"以来，公司 经历了一轮澳洲煤价先起后落周期切换，随着公司 2025 年产量达到历史高 位，我们看好 26 年公司迎来"美以伊冲突"催化下的澳煤价格新涨价周期， 充分兑现业绩弹性。我们更新覆盖，维持"买入"评级。 澳洲最大纯煤炭生产商，持有优质高卡澳煤资产 公司全部资产位于澳大利亚煤炭主产区，产出优质高卡动力煤及炼焦煤，尤 其是高卡动力煤相对国内煤价有一定溢价。公司目前管理 8 个在运营矿山， 其中 6 个矿山为权益资产，主要分布于澳大利亚的昆士兰州和新南威尔士 州，也是澳大利亚的核心产煤区。公司 8 座矿山 100%基准下 2025 年产量 总额为 7000 万吨原煤/5500 万吨商品煤，6 座权益 ...