文 | 曾宁 来源 | 曾宁大宗商品研究 编辑 | 杨兰 审核 | 浦电路交易员 最近关于"反内卷"的讨论如火如荼，与此同时，以多晶硅为代表的大宗商品出现了大幅的反弹，那 么，本轮大宗商品的反弹，仅仅是因为"反内卷"吗？后期大宗商品的进一步走势如何？本期我们结合 近期的宏观和产业背景进行简要分析。 今年以来最弱的大宗商品，就是和"煤炭+地产"关系最密切的大宗商品，以黑色建材和新能 源商品为代表，但是从6月份以来，黑色建材和新能源商品整体上就进入了筑底阶段，背后 的原因，主要是成本触及底部以及需求的超预期。 从成本来看，最近两年煤炭的过剩格局，使得煤炭以及和煤炭相关的黑色建材、工业硅、多 晶硅等商品成本坍塌。但是，随着动力煤和焦煤价格进入边际成本线，以及适逢当前的迎峰 度夏，煤炭价格出现了企稳反弹，大宗商品的长鞭效应以及资本市场的羊群效应构成了煤炭 的下游商品反弹的基础。 另外一方面是需求的超预期，4月份之后特朗普的关税实际落地不及预期，缓解了全球的需 求担忧，中国的出口持续超预期。从海外来看，美国经济当前稳健，"大而美"法案的通过尽 管长期来看将加大美国的债务风险，但中短期内将继续提振美国经济。在海外经济相对 ...

策略 黑色建材日报 | 2025-07-10 市场情绪缓和，黑色震荡转强 钢材：现货成交减弱，钢价震荡运行 市场分析 昨日，螺纹钢期货主力合约收于3063元/吨，热卷主力合约收于3190元/吨。现货方面，钢材现货成交整体一般，螺 纹依然偏弱，价格基本持稳，观望居多；昨日全国建材成交8.9万吨。 综合来看：昨日钢谷数据显示，全国建材产量减少，需求减少，总库存增加；热卷产量略微增加，消费减少，库 存略微增加；目前板材产销表现出较强韧性，市场担忧后期抢出口情绪退坡后影响板材消费，但是当前出口仍保 持高位。中央财经委开会讨论治理"无序竞争"和"落后产能有序退出"，市场情绪得到提振，但由于目前市场缺乏投 机性需求，淡季弱需求将持续压制钢材价格。 单边：震荡 跨期：无 跨品种：无 期现：无 期权：无 风险 宏观政策、关税政策、成材需求情况、钢材出口、钢厂利润、成本支撑等。 铁矿：宏观情绪缓和，矿价小幅上涨 市场分析 期现货方面：昨日铁矿石期货盘面价格小幅上涨。截至收盘，铁矿石主力2509合约收于736.5元/吨，涨幅0.68%。 现货方面，唐山港口进口铁矿主流品种价格小幅上涨，贸易商报价积极性一般，市场交投情绪偏不佳，钢 ...

2025年07月10日 国泰君安期货商品研究晨报-黑色系列 观点与策略 | 铁矿石：预期反复，宽幅震荡 | 2 | | --- | --- | | 螺纹钢：宏观情绪扰动，宽幅震荡 | 3 | | 热轧卷板：宏观情绪扰动，宽幅震荡 | 3 | | 硅铁：宏观情绪扰动，宽幅震荡 | 5 | | 锰硅：宏观情绪扰动，宽幅震荡 | 5 | | 焦炭：震荡偏强 | 7 | | 焦煤：消息扰动，震荡偏强 | 7 | | 动力煤：日耗修复，震荡企稳 | 9 | | 原木：主力切换，宽幅震荡 | 10 | 国 泰 君 安 期 货 研 究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 期货研究 商 品 研 究 所 商 品 研 究 2025 年 7 月 10 日 铁矿石：预期反复，宽幅震荡 张广硕 投资咨询从业资格号：Z0020198 zhangguangshuo@gtht.com 【基本面跟踪】 铁矿石基本面数据 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2 表示 最看空，2 表示最看多。 国 泰 君 安 期 货 研 究 所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 2 期货研究 | | | ...

2025年07月10日 期货研究 国泰君安期货商品研究晨报 观点与策略 | 铜：库存增加，价格承压 | 3 | | --- | --- | | 锌：区间运行 | 5 | | 铅：预期支撑 | 6 | | 铝：重心上移 | 7 | | 氧化铝：几内亚雨季影响，短期偏强 | 7 | | 铸造铝合金：跟随电解铝 | 7 | | 镍：上方弹性受限，镍价低位承压 | 9 | | 不锈钢：库存轻微消化，钢价修复但弹性有限 | 9 | | 碳酸锂：矿端存增量预期，仓单回升但总量偏低 | 11 | | 工业硅：仓单去化，盘面波动放大 | 13 | | 多晶硅：关注政策，波动加剧 | 13 | | 铁矿石：预期反复，宽幅震荡 | 15 | | 螺纹钢：宏观情绪扰动，宽幅震荡 | 16 | | 热轧卷板：宏观情绪扰动，宽幅震荡 | 16 | | 硅铁：宏观情绪扰动，宽幅震荡 | 18 | | 锰硅：宏观情绪扰动，宽幅震荡 | 18 | | 焦炭：震荡偏强 | 20 | | 焦煤：消息扰动，震荡偏强 | 20 | | 动力煤：日耗修复，震荡企稳 | 22 | | 原木：主力切换，宽幅震荡 | 23 | | 对二甲苯：单边震荡市 | ...

| | | 备注： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘 价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为下跌，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为上涨。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 宝城期货动力煤早报（2025 年 7 月 10 日） ◼ 品种观点参考 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 观点参考 观点参考 ◼ 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货黑色板块 品种：动力煤现货 日内观点： 中期观点： 参考观点：震荡 核心逻辑：全国安全生产月结束，主产区停限产煤矿在整改完成后陆续恢复生产，动力煤供应迎 来小幅回升。需求方面，7 月以来国内气温进一步攀升，尤其是江浙等沿海用电大省的部分地区 最高气温突破 40℃，迎峰度夏居民制冷需求良好。国家气候中心预测显示，2025 年 7 月我国大 部地区气温较常年同期偏高，且预计 7 月西南地区南部降水较常年同期偏多，其中云南大部地区 降水偏多 2~5 成，水电有季节性改善的空间。港口方面，截至 7 ...

最新 日变化 周变化 月变化 年变化 最新 日变化 周变化 月变化 年变化 秦皇岛5500 622.0 1.0 3.0 5.0 -223.0 25省终端可用天数 20.8 -0.1 0.9 -0.1 3.2 秦皇岛5000 554.0 1.0 5.0 20.0 -191.0 25省终端供煤 585.1 6.2 -23.4 -54.9 -37.7 广州港5500 710.0 0.0 0.0 -10.0 -200.0 北方港库存 2746.0 -6.0 -23.0 -174.0 46.6 鄂尔多斯5500 410.0 0.0 0.0 15.0 -220.0 北方锚地船舶 83.0 -4.0 4.0 17.0 33.0 大同5500 470.0 0.0 0.0 20.0 -230.0 北方港调入量 161.7 -0.8 1.9 -12.8 8.8 榆林6000 567.0 0.0 0.0 5.0 -260.0 北方港吞吐量 165.8 -3.9 -16.2 -2.7 16.9 榆林6200 595.0 0.0 0.0 5.0 -259.0 CBCFI海运指数 696.9 15.8 -3.0 13.6 147.0 2 ...

反内卷预期提升，消费景气边际改善。 上周（ 06.30-07.06 ）中观景气表现分化，值得关注： 1 ）地 产景气偏弱持续拖累建工需求，但中央财经委员会强调治理低价无序竞争，周期行业供给存在收紧预期， 叠加螺纹钢和电厂用煤需求边际改善，钢铁、浮法和动力煤价格环比上升。 2 ）暑期消费景气有所改善， 旅游、电影和客运需求环比明显提升，生猪价格明显提升，乘用车景气延续偏强。继续关注消费政策进展 以及消费动能改善的持续性。 3 ）制造业开工环比表现分化，汽车开工率环比明显下滑，或因经销商库存 压力边际提高，化工和石油沥青开工保持韧性。海运价格明显下降，国内出口景气环比下滑，或受海外关 税政策反复的影响。 下游消费：地产销售持续磨底，服务消费景气边际上行。 30 大中城市商品房成交面积同比 -24.6% 。其 中一线 / 二线 / 三线城市商品房成交面积同比 -17.1%/-11.5%/-54.5% 。 10 大重点城市二手房成交 面积同比 -11.8% ，地产销售持续磨底。 6 月乘用车销量基本符合预期，暑期自驾购车需求对车市景气 形成拉动， 6 月汽车经销商库存预警指数环比 +3.9% ，或显示经销商库存压力小 ...

外有新能源的电量冲击，内有清洁减碳的要求，双重压力下煤炭和火电企业需要站在当下的财务表前主 动求变，为将来争取更多的生存空间。 7月份通常是电煤需求的旺季，但当前煤炭价格仍在低位小幅徘徊。 中国电煤采购价格指数（CECI）发布的最新一期周报显示，沿海指数中高热值煤种现货成交价格较上 期分别上涨2元/吨、5元/吨。CECI曹妃甸指数5500千卡/千克报622元/吨，较年初下降151元，年内降幅 约19%，继续徘徊在近四年来的低位。 入夏以来，华东地区，江苏、安徽、山东、河南、湖北等地电网创历史新高。4日，全国最大电力负荷 达到14.65亿千瓦，创历史新高，较去年同期增长接近1.5亿千瓦。 "今年上半年，国内煤价整体处于不断下探寻底过程中。虽然进入迎峰度夏用煤旺季，但受到目前矿山 供应充足、各环节库存高位等因素影响，综合来看煤价企稳的可能性更大，反弹动力不强。"易煤研究 院院长张飞龙对第一财经记者分析称。 CECI最新一期周报给出了类似的判断。报告认为，由于目前产地供应能力相对充足，非电需求处于传 统淡季，降温负荷虽有增长预期，但考虑到目前库存偏高，供需关系暂不会扭转，预计近期坑口价格窄 幅震荡，港口现货价格以僵 ...

广发证券首席经济学家 郭磊 guolei@gf.com.cn 摘要 第一， 6月CPI同比0.1%，高于前值的-0.1%。PPI同比-3.6%，低于前值的-3.3%。按照CPI、PPI分别 60%、40%粗略模拟的平减指数为-1.38%，持平于5月，继续处于2024年2月以来低点（图1）。 第二， CPI数据符合预期，在6月底周报中我们根据高频数据测算CPI同比0.14%；PPI同比则明显低于我们 当时测算的-3.0%的预期。6月PPI有基数优势，翘尾回升0.2%；同比却较高频数据继续下探，背后可能一是 高频数据对统计数据的表征有偏差；二是有高频数据不易捕捉的中游和下游行业价格弱势。 第三， 从数据来看确实如此，6月PPI煤炭加工价格环比-5.5%、煤炭开采和洗选业价格环比-3.4%、黑色金 属冶炼和压延加工业价格环比-1.8%，均弱于高频数据的焦煤、动力煤、螺纹钢价格表现，原因可能是煤价 是最后一周反弹（图2），而统计采样前三周更为关键；同时钢铁现货价格弱于期货也导致高频数据存在一定 偏差。 第四， 同时中下游制造行业也确实有一些价格异动，PPI耐用消费品分项环比从0.1%回落至-0.1%，其中计 算机通信 ...

反内卷预期提升,消费景气边际改善 方奕(分析师) 021-38676666 一中观景气7月第2期 登记编与 S0880520120005 本报告导读: 张逸飞(分析师) 021-38676666 地产景气偏弱持续拖累建工需求,但周期行业反内卷预期有所升温,钢铁、煤炭等 资源品价格环比改善。暑期消费景气有所改善,海外关税反复冲击出口需求。 登记编与 投资要点: 反内卷预期提升,消费景气边际改善。上周(06.30-07.06)中观景 气表现分化,值得关注:1)地产景气偏弱持续拖累建工需求,但中 央财经委员会强调治理低价无序竞争,周期行业供给存在收紧预期, 叠加螺纹钢和电厂用煤需求边际改善,钢铁、浮法和动力煤价格环 比上升。2)暑期消费景气有所改善,旅游、电影和客运需求环比明 显提升,生猪价格明显提升,乘用车景气延续偏强。继续关注消费 政策进展以及消费动能改善的持续性。3)制造业开工环比表现分化, 汽车开工率环比明显下滑,或因经销商库存压力边际提高,化工和 石油沥青开工保持韧性。海运价格明显下降,国内出口景气环比下 滑,或受海外关税政策反复的影响。 策略研究 / 2025.07.09 策 下游消费:地产销售持续磨底 ...