2025 年 05 月 16 日 行 业 及 产 业 煤炭/ 煤炭开采 新疆煤炭白皮书 看好 ——能源安全与产业蝶变 本期投资提示： 证券分析师 严天鹏 A0230524090004 yantp@swsresearch.com 施佳瑜 A0230521040004 shijy@swsresearch.com 闫海 A0230519010004 yanhai@swsresearch.com 研究支持 施佳瑜 A0230521040004 shijy@swsresearch.com 联系人 施佳瑜 (8621)23297818× shijy@swsresearch.com 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行 / 行 业 深 度 业 研 究 证 券 研 究 报 告 相关研究 - ⚫ 新疆煤炭储量丰富，资源品位高，开采成本低，未来增量潜力巨大。新疆预测煤炭资源 量 2.19 万亿吨，占全国总量的 39%，累计查明煤炭资源量 4500 亿吨。从新疆煤种分 布看，低变质的长焰煤、不黏煤、弱黏煤等占全部查明保有资源储量的 95%。新疆已形 成吐哈、准噶尔、伊犁、库 ...

风险提示：下游需求不及预期；项目建设进度不及预期；原材料价格大幅上涨；油价大幅波动；政策不 确定性风险。 毛利率水平提升，费用率有所增长。盈利能力方面，2025Q1 公司毛利率和净利率分别为20.6%和 9.2%，同比+0.8pct 和-1.1pct。期间费用方面，2025Q1 公司期间费用率11.4%，同比+0.7pct，其中销 售、管理、研发、财务费用率分别为1.0%、5.9%、4.6%、-0.1%，同比+0.03pct、+0.3pct、-0.01pct、 +0.4pct，其中财务费用率同比提升主要系本期利息收入减少所致。 布局纤维素衍生物，国产替代有望受益。公司纤维素衍生物及其配套装置改造提升项目稳步推进中，项 目拟对1000 吨/年醋酸丁酸纤维素装置实施技改升级，改造后产能将达1.5 万吨/年，包括醋酸纤维素 （5000 吨）、醋酸丙酸纤维素（3000吨）、醋酸丁酸纤维素（5000 吨）、以及交联羧甲基纤维素钠 （2000 吨）。长期以来，醋酸纤维素市场供给由美日企业垄断，生产企业包括美国伊斯曼、美国塞拉 尼斯、日本大赛璐等，我国则基本依赖进口，在当前中美关税政策和全球贸易不确定性风险加剧的背景 下， ...

点击注册小程序 特别申明： 2024Q4 ，国内煤头尿素价差为 900 元 / 吨，同比 -575 元 / 吨，环比 -240 元 / 吨；醋酸价差为 1158 元 / 吨，同比 -224 元 / 吨，环比 -286 元 / 吨； DMF 价差 1556 元 / 吨，同比 -181 元 / 吨，环比 +68 元 / 吨； 己二酸价差为 -2347 元 / 吨，同比 -329 元 / 吨，环比 +695 元 / 吨。煤价方面， 2024Q4 国内动力煤（ Q5500 ）市场均价 826 元 / 吨，同比 -14% ，环比 -3% 。 24Q4 煤价持续下行，公司成本端持续受益，但 受产品供需走弱影响，尿素、醋酸等产品价差下滑，公司荆州基地一期投产贡献增量，以量补价带动公司 Q4 业绩同比大幅增长。 煤价下跌成本下行，煤化工产业链盈利有望改善 2024 年初以来，受煤炭下游钢铁、水泥等非电用煤需求疲软的影响，煤价持续下跌。 2024 年初以来，煤 炭主要产地安监趋严，国务院、应急管理部等部门出台严格的安监政策，主产地供应有望偏紧。《煤矿安 全生产条例》于 2024 年 5 月 1 日起施行，针对当前煤矿领域存在的 ...