摘要 动力煤价格回调后，陕西到岸含税价约为 780 元/吨，山西和内蒙古约 为 820 元/吨，与港口价格倒挂幅度收窄。澳洲煤价小幅上涨，印尼煤 价微跌，到岸含税价约 730-740 元/吨，进口优势仍在但大幅增加概率 不大。 北方九港煤炭库存略有上涨，但低于过去两年同期水平，冬季价格上涨 阻力缓解。沿海电厂累库不及预期，上半年制约煤价的库存因素消除。 焦煤市场稳中向好，期货价格大幅上涨。乌海地区停产和蒙煤进口减少 导致供应紧张，近期虽有缓解但整体偏紧状态预计持续。 煤炭板块股票因部分公司三季报低于预期及市场风格变化而回调，但基 本面向上趋势未变。头部公司业绩超预期或符合预期，部分公司因动力 煤均价涨幅有限及销售策略调整导致利润增长受限。 三季度动力煤均价涨幅有限，焦煤长协价格甚至下降，影响了相关企业 利润。动力煤公司业绩环比改善不明显，但行业吨煤利润逐月改善，三 季度为年内盈利最佳阶段。 前三季度煤炭行业资本开支同比增长 11%，债务规模创新高，但资产负 债率维持稳定。多数企业无进一步去杠杆意愿。 煤炭行业三季报总结 20251102 四季度投资策略应关注弹性标的，看好动力煤和焦炭价格超预期上涨的 可能性。 ...