新集能源 20260226 摘要 公司在建的上饶、滁州、六安三个电厂项目预计于 2026 年 6 月底前全 面建成投产，总计计划发电量为 310 亿度电，电力板块对经营的贡献需 结合社会用电需求以及电力市场交易情况动态评估。 安徽省 2026 年中长期电力交易价格约为 0.37 元/度，公司年度长协交 易量约 60 亿度电，其余电量通过月度撮合及现货交易完成。预计 2026 年现货交易价格、电力价格较 2025 年略有下降。 公司电厂燃煤以公司煤矿供应为主，实际运营中，电厂将结合自身生产 经营情况灵活调整采购结构，例如在市场煤价格低于长协煤时可采购部 分市场煤，整体比例并非固定值，处于动态变化中。 刘庄煤矿 2026 年预计新增焦煤相关产品产出，预计于 2026 年 4 月左 右形成部分产量，但初期为"原焦煤/焦原煤"的形态，预计可形成约 60 万吨左右原焦煤产量。 选煤厂改造完成后，刘庄煤矿焦精煤年产量预计约 100 万吨左右，但该 口径仍存在不确定性，需以工作面实际条件与生产组织落实情况为准。 公司将逐步提高分红比例，中煤系的中煤能源与上海能源分红比例已达 到 30%多，分红比例逐步提高亦是努力方向。 公 ...

摘要 2025 年商品煤产量同比下降 1.7%，煤炭销量同比下降 6.4%，发电量 同比下降 3.8%，但下半年生产指标好于上半年，主要得益于提质增效 和节支降本措施。 监管部门在 2025 年加码产能核查与安全生产检查，导致主要产区月度 产量自 7 月起下降，但政策目标是促进煤炭供应平稳有序，预计 2026 年将延续稳运行态度。 预计 2026 年动力煤价格中枢较 2025 年小幅抬升，但大幅抬升的可能 性不大，乐观情况下高点或在 750-800 元/吨，700 元/吨左右存在较强 支撑。 公司进口煤使用比例较低，主要作为小比例补充，受国际煤价波动影响 较小。印尼政策变化对公司印尼煤电资产运营影响预计不大，当地电厂 运营良好，收益率较高。 新疆能源、乌海能源等标的 2026 年业绩承诺亏损主要与阶段性、一次 性事项相关，预计 2027 年前后随着当地需求释放和外运通道抬升，盈 利能力有望恢复。 Q&A 2025 年公司业绩预告与主要经营数据分别如何，注资项目推进到什么阶段、 预计何时完成？ 按照中国企业会计准则，2025 年预计实现归母净利润 495 亿元至 545 亿元， 扣非归母净利润 472 亿元至 ...

山西焦煤 20260227 摘要 2025 年公司综合商品售价预计下降 200 多元/吨，煤炭板块收入下滑是 业绩承压主因，电力板块盈利规模小，焦化与建材板块亏损与 2024 年 持平，西山煤气化关停产生额外成本。 2025 年煤炭产量约 4,600 万吨，完成计划指引，销量略降。2026 年 产量指引预计维持在 4,600 万吨左右，煤种结构稳定，焦、肥、气、瘦 煤长期保持约"三分之一焦"的组合特征。 兴县区块探转采进展缓慢，预计 3-5 年内难以投产，战略价值在于与斜 沟矿协同，利用其选煤厂能力和铁路专用线，降低运输成本。 精煤产量稳定在 1,600-1,800 万吨，焦精煤占比约 40%，肥精煤约 400 多万吨，瘦精煤略低于 400 万吨，气精煤约 300 万吨左右。 对兴县项目 2030 年投产持谨慎态度，资金压力大，竞拍成本已达 247 亿元，且煤价偏弱，经济性存疑。该项目主要用于衔接链条煤矿西区矿 的产能。 2026 年 1 月焦煤降价，2 月价格稳定但部分煤种小幅下调。沙曲低硫 煤约 1,520 元/吨，高硫煤约 1,450 元/吨，马兰肥煤约 1,500 元/吨， 月度调价贴近市场，品牌集群 ...

能源论坛：超越资源的边界 20260228 摘要 地缘政治不确定性提升石油的战略价值，各国战略储备需求长期存在， 油价包含地缘政治溢价，但仍低于俄乌冲突时高点。美元走弱和通胀共 同作用，支撑油价以美元计价的购买力，利好上游投资和产量。 能源企业为提升股东回报，压缩油田再投资，加剧供给端"投资不足"。 全球超 90%天然气和 80%石油产量来自递减油田，需求峰值延后至 2050 年以后，供需缺口扩大构成重要投资机会。 ADNOC 产能扩张由资源禀赋、市场份额机遇和钻探执行能力驱动。阿 布扎比生产成本和排放全球最低，构建备用产能可在需求激增时快速补 位，每年钻探超 800 口井支撑产量增长。 向阿曼、科威特等 GCC 国家扩张的经济收益来自邻国扩产带来的增量需 求和交付能力的可复制性。全集成解决方案和 140 项专利技术平台构成 差异化优势，优先选择稳定性国家降低地缘政治风险。 与中国设备制造商合作可降本并实现技术升级。ADNOC 深化与中国合 作，设备采购向中国集中。全自主钻机落地有望降低 40%人力成本，推 动人员转移至远程操作，实现安全与效率同步改善。 Q&A 对近期及中长期的油气需求如何判断，尤其是在中国 ...

煤炭行业 行业研究 | 行业周报 海外扰动进入兑现阶段，煤炭板块逐步反 应"看涨期权"价值 风险提示 经济增速下滑；水电出力超预期；海外地缘冲突迅速结束；政策实施力度不及预期。 国家/地区 中国 行业 煤炭行业 报告发布日期 2026 年 03 月 01 日 看好（维持） | 蒋山 | 执业证书编号：S0860525110006 | | --- | --- | | | jiangshan2@orientsec.com.cn | | | 0755-82819271 | | 李晓渊 | 执业证书编号：S0860525090002 | | | lixiaoyuan@orientsec.com.cn | | | 021-63326320 | ——东方证券煤炭行业周报（20260223-20260301） 核心观点 投资建议与投资标的 投资建议：我们认为煤炭板块估值将逐渐向"类债"+"煤价看涨期权"演变，当前随着海外 地缘局势的扰动，煤价正在进入加速上涨阶段，煤炭股"看涨期权"价值正逐步凸显， 看好煤炭板块的配置价值。 | 重点关注动力煤进口扰动及焦煤下游补库 | 2026-02-07 | | --- | --- | ...

证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2026 03 01 年 月 日 煤炭开采 地缘风浪起，黑天鹅频飞，煤价再乘风 行情回顾（2026.2.23~2026.2.27）： 中信煤炭指数 4165.46 点，上涨 5.70%，跑赢沪深 300 指数 4.62pct，位列中信板块 涨跌幅榜第 4 位。 节后第一周，正如节前判断，国内煤价开启补涨，单周涨幅 31 元/吨。本轮价格上 行主因印尼 RKAB 政策所致："印尼（预期）减产→海外价格跳涨→进口利润倒挂 →国内终端转向内贸煤采购→国内煤价上涨"，与国内煤炭市场关系不大，因此后续 关注重点仍在于印尼 RKAB 政策落地情况。考虑到国内市场已步入季节性淡季，本 轮煤价可能在涨至 780 元/吨左右后，涨势放缓甚至出现小幅度调整，待给市场一定 时间消化本轮涨幅后，随着旺季前补库周期的临近，届时煤价将向千元大关发起冲 击。 去年底至今的几乎每一遍报告，我们均在强调今年煤炭市场重点关注的地方在于海 外，而非国内。一旦海外市场出现"黑天鹅"事件，煤价想象空间才有望彻底打开， 而上述"黑天鹅"事件我们认为或更多源于美国需求增加&印尼产量/出口下滑的共 振。 ...

证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2026 03 01 年 月 日 煤炭开采 地缘风浪起，黑天鹅频飞，煤价再乘风 行情回顾（2026.2.23~2026.2.27）： 中信煤炭指数 4165.46 点，上涨 5.70%，跑赢沪深 300 指数 4.62pct，位列中信板块 涨跌幅榜第 4 位。 节后第一周，正如节前判断，国内煤价开启补涨，单周涨幅 31 元/吨。本轮价格上 行主因印尼 RKAB 政策所致："印尼（预期）减产→海外价格跳涨→进口利润倒挂 →国内终端转向内贸煤采购→国内煤价上涨"，与国内煤炭市场关系不大，因此后续 关注重点仍在于印尼 RKAB 政策落地情况。考虑到国内市场已步入季节性淡季，本 轮煤价可能在涨至 780 元/吨左右后，涨势放缓甚至出现小幅度调整，待给市场一定 时间消化本轮涨幅后，随着旺季前补库周期的临近，届时煤价将向千元大关发起冲 击。 去年底至今的几乎每一遍报告，我们均在强调今年煤炭市场重点关注的地方在于海 外，而非国内。一旦海外市场出现"黑天鹅"事件，煤价想象空间才有望彻底打开， 而上述"黑天鹅"事件我们认为或更多源于美国需求增加&印尼产量/出口下滑的共 振。 ...

丨证券研究报告丨 行业研究丨行业周报丨煤炭与消费用燃料 [Table_Title] 从美伊冲突升级看煤炭价值重估 报告要点 [Table_Summary] 本周美伊冲突升级，叠加印尼煤炭供给政策的转向，煤炭板块正迎来价值重估时点。复盘 2022 年俄乌冲突，油价上涨对煤价的传导并非线性，但一旦触发能源替代机制，煤炭将展现出较强 的价格弹性。此外，与当时"澳煤进口限制"类似，当前我国主要煤炭进口国印尼也因"6 亿 吨产量配额"而引发煤炭出口减量预期升温，在此背景下，煤价上涨的置信度显著提升，上涨 的高度空间被打开，国内煤炭资产的价值重估正在从预期走向现实。 分析师及联系人 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_Author] 肖勇 赵超 叶如祯 庄越 韦思宇 SAC：S0490516080003 SAC：S0490519030001 SAC：S0490517070008 SAC：S0490522090003 SAC：S0490524120007 SFC：BUT918 SFC：BUY139 煤炭与消费用燃料 cjzqdt11111 [Tabl ...

本周行情综述 行业概况：基本面方面，基于年后钢厂铁水产量回升+本周钢厂铁矿库存下降+钢材产成品库存增加，本周钢厂已经进 行了今年度春节的集中补库。上游方面，铁矿港口库存仍然处于高位，矿价在技术面支撑位暂稳，焦煤价格稳定运行， 钢材价格亦总体稳定。春节期间盈利情况较弱的电炉开工率下行，驱动行业平均盈利水平回升，目前吨亏 4.9 元。据 Mysteel 统计，钢企盈利率在 39.8%，钢铁行业基本面底部稳定；行情方面，受沪七条驱动的地产政策预期和规范企 业分级制度第一批名单驱动的供改预期影响，本周钢铁板块表现突出，本周中信钢铁指数涨幅 11.8%，大幅跑赢大盘 9.8%。 钢铁：本周钢材价格整体偏稳，热卷环比-0.1%，收于 3780 元/吨。钢材库存环比+4.0%，增长至 2667 万吨，但本轮 春季补库幅度仍然弱于往年。整体来看，供应端来看，上海热轧板卷库存继续降库，北方多个省市降温下雪，因降雪 及路面结冰，道路运输受限，加上室外施工进度减缓，部分地区进入收尾阶段，市场成交被压制。华东地区供应压力 较为明显，表需下降，下游对板材的需求承接乏力，供需矛盾加速累积。贸易商普遍缺乏主动囤货意愿，仍以加快周 转、低价 ...

本周行情综述 行业概况：基本面方面，基于年后钢厂铁水产量回升+本周钢厂铁矿库存下降+钢材产成品库存增加，本周钢厂已经进 行了今年度春节的集中补库。上游方面，铁矿港口库存仍然处于高位，矿价在技术面支撑位暂稳，焦煤价格稳定运行， 钢材价格亦总体稳定。春节期间盈利情况较弱的电炉开工率下行，驱动行业平均盈利水平回升，目前吨亏 4.9 元。据 Mysteel 统计，钢企盈利率在 39.8%，钢铁行业基本面底部稳定；行情方面，受沪七条驱动的地产政策预期和规范企 业分级制度第一批名单驱动的供改预期影响，本周钢铁板块表现突出，本周中信钢铁指数涨幅 11.8%，大幅跑赢大盘 9.8%。 钢铁：本周钢材价格整体偏稳，热卷环比-0.1%，收于 3780 元/吨。钢材库存环比+4.0%，增长至 2667 万吨，但本轮 春季补库幅度仍然弱于往年。整体来看，供应端来看，上海热轧板卷库存继续降库，北方多个省市降温下雪，因降雪 及路面结冰，道路运输受限，加上室外施工进度减缓，部分地区进入收尾阶段，市场成交被压制。华东地区供应压力 较为明显，表需下降，下游对板材的需求承接乏力，供需矛盾加速累积。贸易商普遍缺乏主动囤货意愿，仍以加快周 转、低价 ...