【金银铜】贵金属与铜：在物流逻辑中重寻坐标 20260202 摘要 贵金属市场现货矛盾阶段性爆发，与工业金属不同，贵金属更多通过边 际流量定价，关注持续净流入资金。黄金需求受投资、实物、央行和工 业需求驱动，前三者是边际流量的关键。 2022 年起央行购金潮由地缘政治风险驱动，中国和俄罗斯等国增加黄 金储备，若发展中国家黄金占比提升至 5%-10%，将带来显著需求增量， 此趋势短期难以反转。 2025 年上半年国内资金推动贵金属行情，出现正溢价；下半年欧美资 金主导，出现负溢价。印度市场购买力扩张，对贵金属及有色金属溢价 接受度高，定价权重迅速提升。 2025 年下半年欧美债务问题引发避险资金流入贵金属，但长端债券稳 定后资金回流，属阶段性现象。看好黄金未来走势，受央行购金和 ETF 流入双轮驱动。 白银市场波动性高，多头情绪集中，高杠杆投机盛行。现货矛盾依然存 在，多头需求未明显衰退。中国和印度等边际市场对白银现货持有意愿 值得关注。 Q&A 贵金属市场在 2025 年 10 月前后的行情和逻辑有何不同？ 2025 年 10 月之前，贵金属市场主要围绕降息幅度、次数以及边际流量进行定 价。整体而言，贵金属处 ...