证券研究报告 | 2025年07月09日 进入 7 月份，针对信用债等传统"根据地"，理财持续买入，中短端收益向 新低试探，但理财对缺乏流动性的长久期资产仍偏谨慎。因为 7 月以来包括 银行理财等各类负债端增长较快，只要收益率出现调整，前期止盈资金更倾 向于快速回补仓位，导致收益率下行过程中阶段性反弹高度越来越低；尤其 "630"整改完成后，部分理财子出现减持长期限银行二永债与中低评级信 用债，转而加仓短期高评级债券的情况，通过"卖长买短"来压降理财产品 净值波动。 随着负债端规模增长，利差被增量资金买平，新一轮银行理财产品结构调整 迫切。后续理财一方面推进低波动稳健产品与多元主题产品并行；另一方面， 适当通过增加权益类资产、衍生品配置等方式提升收益，理财整改为权益市 场带来增量资金，我们判断年度量级在 800-1200 亿元左右，整体匹配中性 收益策略，如北交所打新、定增+股指对冲、红利等股票多头等。 风险提示：宏观经济、货币政策超预期变化、政策监管风险。 银行理财 2025 年 7 月月报 优于大市 理财整改为信用指数和权益市场带来增量资金 上半年银行理财规模同比保持稳定增长，结构上仍以固收类产品为主。根 ...

[Table_IndNameRptType]2 固定收益 ⚫ 卖方观点：当前债市存在两派观点，看多派与谨慎派 固收周报 关税谈判背景下债市的两派观点 ——债市情绪面周报（5 月第 2 周） 报告日期： 2025-05-12 [Table_Author] 首席分析师：颜子琦 执业证书号：S0010522030002 电话：13127532070 邮箱：yanzq@hazq.com [Table_Author] 研究助理：洪子彦 执业证书号：S0010123060036 电话：15851599909 邮箱：hongziyan@hazq.com 主要观点： ⚫[Table_Summary] 华安观点：债市短期震荡概率高，维持久期，静待机会 在双降政策公布后，本周降准即将落地，近期资金利率同样有所回落，这 对于短端而言相对利好，短债后续补降后长端下行空间同样也打开，但短期来 看利率的下行是需要一定的增量信息的，虽然当前债市顺风，历史上在宽货币 的情形下债市也无真正意义上的熊市，但短期震荡概率偏大（关税反复、Q1 货币政策执行报告增量信息难言进一步利好、4 月 CPI 整体也符合预期），结 合年初至今的上涨行情来看，维 ...