中金研究 目前国内化工产品价格指数、利润率及行业估值均处于偏低水平。全球化工品需求仍然较弱，但是国内化工行业资本开支持续下降，海外落后产能加 快退出，以及政策多次强调"反内卷"等，我们预计行业供给有望逐步迎来积极变化。 行业资本开支继续下降，海外落后产能加快退出。 2024年和1Q25石化化工上市公司资本开支同比分别下降18.3%/18.5%。海外落后产能加快退出，2023 年-2024年10月期间欧洲包括芳烃、烯烃及聚合物等相关化工品产能合计退出1,100万吨。2025年以来西湖化学、道达尔、SABIC、英力士及日本化工企业 相继宣布将关闭位于欧洲和日本等基地的产能，我们认为海外化工产能的退出，有助于缓解相关化工品全球供需的矛盾。 点击小程序查看报告原文 行业下行周期持续约3年时间，行业利润率处于低位。 2025年初至今中国化工产品价格指数下降6.4%，目前处于2012年以来的15.6%分位。2H22以来行业 下行周期已经持续约3年时间，2025年1-5月化学原料及制品利润总额/营业收入比值为4.10%，处于2017年以来低位。1Q25石化化工上市公司毛利率和净利 率分别为15.83%/5.07%，也是处于 ...