公司铝土矿依赖从海外外购，2022-2025M1-M5氧化铝产量71/155/154/66万吨，主要内部自用。2022- 2025M1-M5电解铝产线基本满负荷运行，产量74.4/75.8/75.5/31.1万吨，产品主要直接以铝液形式销售给 最大客户创新新材（600361）。电解铝供给侧改革成效显著，铝价坚挺，公司业绩整体保持上涨趋势， 2024年营收同比+9.8%，归母净利同比+104.8%；25M1-M5铝价小幅上涨，营收同比+22.6%。 沙特规划铝产能，打开成长空间 2025年3月公司规划和创新集团、创新新材等共同投资沙特红海铝产业链综合项目，公司持有项目 33.6%股权。沙特红海项目首期规划50万吨电解铝+铝合金产能，最终产品面向沙特本土和欧美市场， 项目建设期18-24个月，该行预计2027年投产。沙特天然气资源丰富，电力成本较低，项目投产后将显 著增厚公司业绩。创新集团持有的项目股权未来有望注入上市公司，权益比例提升将进一步增加沙特项 目业绩贡献。 国联民生主要观点如下： 电解铝一体化布局，沙特扩张铝产能 公司主营氧化铝、电解铝一体化冶炼，截至2025年12月中旬在国内形成78.8万吨电解铝、 ...