摘要 白酒：周期复盘，节奏推演 20250814 高端宴请和商务政务宴请受压制，恢复需时，但 6 月和 7 月白酒动销环 比有所改善，显示市场存在修复迹象。 普飞茅台原箱批价因中秋节前酒厂发货量增加而从 1,900 元降至 1,800 元左右，供给压力导致价格短期承压。 白酒指数预计在 2025 年四季度或 2026 年一季度触底，调整周期或持 续 3-4 个季度，与上一轮经济和政策双重受压周期相似。 需求动销最早可能在 2026 年中秋因低基数及经济政策边际影响放缓而 出现回振，但库存出清可能需要更长时间。 高端白酒股息率普遍在 4%以上，为白酒板块设立坚实底部，表明下跌 空间有限，具备投资价值。 中期来看，经济短期复苏和政策压制边际改善可能带来白酒需求端的超 跌修复，开工、竣工面积的回摆性调整将促进消费场景复苏。 短期内，高端白酒因报表韧性强、消费群体受损较小以及品牌渠道溢价 高等原因，仍是最优选择；确认右侧时，可关注次高端或区域强势品牌。 Q&A 近期白酒基本面有哪些值得关注的变化？ 近期白酒基本面有两个值得关注的变化。首先，动销层面有所改善。从 7 月下 旬开始，18 条例的执行方面出现了一些放松，尤 ...