固 定 收 益 华福证券 2026 年 01 月 19 日 利率顶部信号初现 团队成员 投资要点： 固 定 上周债市出现修复，信用利差相对平稳而二永利差继续收窄。随着 A 股波动率加大，上周股债跷跷板效应弱化，债市情绪有所好转，周三 30 年 国债发行好于预期，加之交易所将融资保证金比例从 80%调高至 100%权 益市场进一步降幅，带动市场进一步修复。周四央行发布会宣布结构性降 息 25BP，但市场预期的降准并未落地，日内债券大幅波动，但随着资金转 松收益率再度回落，10 年期国债再度降至 1.84%附近。 收 益 专 题 上周债市最重要的信息就是周四央行新闻发布会，尽管降准预期落空， 但央行仍然传递了一些不同的信号。首先是央行强调降准降息仍有空间。 央行表示当前汇率稳定，外部因素不构成降息的强约束，而银行净息差出 现企稳迹象，2026 年还有大量存款到期重定价，上周央行下调再贷款等结 构性工具利率，也有助于降低银行付息成本，为降息创造条件而非替代总 量工具。此外，尽管从支持信贷的角度看，1 月降准有一定的必要性，但央 行可能担忧其信号意义过强加剧资本市场过热的风险，因此时点推迟。在 未有政策利率调降带来银 ...