证券研究报告 | 2026年02月28日 宏观经济周报 如何理解"灵活高效" 中央经济工作会议将"促进经济稳定增长、物价合理回升"确立为 2026 年 货币政策的重要考量，并提出"灵活高效运用降准降息等多种政策工具，保 持流动性充裕"。这一表述中的"灵活高效"四字，为预判今年货币政策操 作节奏提供了关键线索。 "灵活"指向操作的应对性与相机抉择。与过去几年"靠前发力"的明确指 引不同，"灵活"意味着降准降息等总量工具的运用将更多依据经济形势变 化动态调整，而非在年初集中释放。考虑到 1-2 月高频数据显示经济运行总 体平稳，短期内全面降息的紧迫性有所下降。"高效"则强调在政策空间收 窄背景下，需强化与财政政策的协同配合。"两会"后特别国债发行概率较 大，届时利率债供给将明显增加，需要降准予以流动性配合，这为总量工具 的分步操作提供了现实场景。 据此判断，2026 年降准与降息可能分开落地：二季度先降准以配合发债，下 半年根据经济形势择机降息。空间上，当前加权平均存款准备金率已降至 6.2%，距离 5%下限较近，未来下调空间有限；商业银行净息差显著低于合意 水平，政策利率调降需与银行负债成本下降相匹配，目前活期 ...

国债期货日报 | 2026-02-27 止盈影响下，国债期货收跌 市场分析 宏观面：（1）宏观政策： 12月8日政治局会议明确实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，释放宽货币 信号；中央经济工作会议提出，2026年财政政策方面继续实施更加积极的财政政策，货币方面继续实施适度宽松 的货币政策，灵活高效运用降准、降息及结构性政策工具，为"十五五"良好开局提供稳定的宏观政策环境；2026 年1月19日起，下调再贷款、再贴现等一篮子利率0.25个百分点，同时今年还存在继续降准降息的空间。（2）通胀： 1月CPI同比上升0.2%。 财政：（3）财政：财政：2025年全年财政收支整体未达预期，收入受税收走弱与非税高基数拖累，全年一般公共 预算收入同比下降1.7%；支出节奏前置，年末力度减弱，全年完成度偏低。结构上呈现分化特征，民生支出总体 稳定，基建类支出占比下降，土地财政收入持续疲软。展望2026年，财政政策预计延续积极，强调"总量增加、结 构更优"，支出力度有望加强，节奏继续前置，对稳增长形成支撑。（4）金融：1月社融实现开门红，新增规模达 7.22万亿元，同比多增1662亿元，政府债券净融资回升，财政靠前发力 ...

招联首席经济学家董希淼表示，2025年以来，一揽子重磅政策陆续出台，其政策效应还需要进一步发 挥。加强存量政策执行落实和持续优化，是2026年宏观政策重要着力点。 经济日报：2025年12月召开的中央经济工作会议提出，发挥存量政策和增量政策集成效应，加大逆周期 和跨周期调节力度。 东方金诚首席宏观分析师王青表示，伴随美国高关税对全球贸易和我国出口负面影响的逐步显现，二季 度宏观经济可能出现一定下行压力，届时不排除逆周期调节政策发力的可能。 在此过程中，适时实施降准降息尤其是引导LPR稳中有降，仍然具有空间和可能。中信证券首席经济学 家明明分析，在当下实体经济融资成本已相对较低，而银行息差有待修复的环境下，国内降息的紧迫性 并不强，实际操作节奏可能取决于信贷需求修复情况，需关注一季度各项金融数据成色。 ...

证券研究报告/宏观利率研究 2026 年 02 月 25 日 节前资金面宽松 十债利率站稳 1.8%下方 宏观利率周报（20260209-20260213） 研报摘要 ⚫ 核心观点：本周资金面平稳，A 股震荡、海外权益调整，不构成债市压制，市场震 荡偏强。1 月 PPI 同比稳步回升，但债市对"反内卷"计价已相对充分，降息降准靴子 落地前实际影响仍偏边际。社融数据同比多增幅度不大，开门后力度弱于去年同期，债 市多头思维或阶段延续。政策方面，四季度货币政策执行报告中有关货币财政协同、 "存款搬家"、国债买卖操作等阐述，均有利于利率筑顶。年初以来，债市呈现的"小 阳春"行情，主要由配置型资金主导推动，叠加交易盘对降准降息政策的乐观预期形成 接力效应，节后持续性仍有待观察。2 月份属于政策、经济数据空窗期，时处生产淡季， 且年初配置力量偏强、资金面宽松，整体对债市有利。在"降准降息"靴子落地前，配 置盘主导的行情或仍将延续，但空间或受限，提示 10 年国债活跃券收益率（1.78%） 向下赔率不高，建议适当把握节奏。 ⚫ 行情回顾：（1）资金面：本周临近春节长假，央行操作"呵护"意图较强，公开 市场操作净投放过万亿。 ...

证券研究报告/宏观利率研究 2026 年 02 月 25 日 节前资金面宽松 十债利率站稳 1.8%下方 宏观利率周报（20260209-20260213） 研报摘要 ⚫ 核心观点：本周资金面平稳，A 股震荡、海外权益调整，不构成债市压制，市场震 荡偏强。1 月 PPI 同比稳步回升，但债市对"反内卷"计价已相对充分，降息降准靴子 落地前实际影响仍偏边际。社融数据同比多增幅度不大，开门后力度弱于去年同期，债 市多头思维或阶段延续。政策方面，四季度货币政策执行报告中有关货币财政协同、 "存款搬家"、国债买卖操作等阐述，均有利于利率筑顶。年初以来，债市呈现的"小 阳春"行情，主要由配置型资金主导推动，叠加交易盘对降准降息政策的乐观预期形成 接力效应，节后持续性仍有待观察。2 月份属于政策、经济数据空窗期，时处生产淡季， 且年初配置力量偏强、资金面宽松，整体对债市有利。在"降准降息"靴子落地前，配 置盘主导的行情或仍将延续，但空间或受限，提示 10 年国债活跃券收益率（1.78%） 向下赔率不高，建议适当把握节奏。 ⚫ 行情回顾：（1）资金面：本周临近春节长假，央行操作"呵护"意图较强，公开 市场操作净投放过万亿。 ...

温彬表示，当前稳汇率和稳息差的内外约束有所缓解，同时2026年有规模较大的长期存款到期重定价， 央行近期已下调各项再贷款利率，负债成本下降也为降息创造一定空间。不过，考虑到1月结构性降息 已落地、股市延续向好，短期内降息的必要性也不高。(完) （文章来源：中国新闻网） 货币政策保持定力的主要支撑来自宏观经济的稳定运行：2025年中国经济顶住内外部压力，GDP同比增 长5%，顺利完成全年经济增长目标。东方金诚首席宏观分析师王青表示，2026年1月，央行已推出一揽 子结构性货币政策，强化对科技创新、小微企业等国民经济重点领域和薄弱环节的支持力度。这也意味 着短期内货币政策处于观察期，政策利率和LPR报价大概率保持稳定。 央行近期发布的《2025年第四季度中国货币政策执行报告》提出，根据国内外经济金融形势和金融市场 运行情况，把握好政策实施的力度、节奏和时机。中国民生银行首席经济学家温彬表示，这表明货币政 策仍处于相机抉择模式，总量宽松加码需要一定"触发剂"。后续降准降息落地，可能需要看到经济增长 放缓、海外超预期冲击或金融市场异常波动等明确信号。 中新社北京2月24日电 (记者庞无忌)中国贷款市场报价利率(LPR ...

马年首期LPR报价出炉，利率继续按兵不动，符合市场预期。 2月24日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布新版LPR（贷款市场报价利率）报价：1年期 品种报3.0%，上月为3.0%；5年期以上品种报3.5%，上月为3.5%。这也是LPR报价连续第9个月"按兵不 动"。 当日，A股市场迎来马年开门红，三大股指集体高开，沪指开盘报4129.13点，涨1.15%，深成指开盘报 14313.86点，涨1.52%，创业板指开盘报3331.79点，涨1.7%。 在市场情绪与风险偏好逐步修复、流动性保持合理充裕的背景下，短期内进一步下调LPR的必要性并不 高。 LPR报价不变背后主要受定价基础未变、银行息差压力等多因素影响和作用。从定价基础看，LPR定价 基础主要是7天期逆回购利率。 招联首席经济学家、上海金融与发展实验室副主任董希淼对第一财经表示，自2025年5月下调后，7天期 逆回购利率一直稳定在1.40%。政策利率这个"锚"没有变化，一般情况下LPR难以变化。 从银行息差看，2025年第二季度到第四季度，商业银行净息差连续三个季度都保持在1.42%。虽然有企 稳迹象，但未来仍有下行的较大压力。 数据显示，202 ...

2月24日，中国央行公布最新LPR报价。 中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2026年2月24日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，连续9个月保持 不变。 以上LPR在下一次发布LPR之前有效。 | | | 中国人民银行 THE PEOPLE'S BANK OF CHINA | | | 货币政策司 Monetary Policy Department | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 信息公开 | 新闻发布 | 法律法规 | 货币政策 | 宏观审慎 | 信贷政策 | 金融市场 | 金融稳定 | 调查统计 | 银行会计 | | | 金融科技 | 人民币 | 经理国库 | 国际交往 | 人员招录 | 学术交流 | 征信管理 | 反洗钱 | 党建工作 | | 服务互动 | 政务公开 | 政策解读 | 公告信息 | 图文直播 | 央行研究 | 音频视频 | 市场动态 | 网上展厅 | 报告下载 | | | 网送文告 | 办事大厅 | 在线申报 | 下 ...

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 记者丨刘雪莹 唐婧 编辑丨曾静娇 据21世纪经济报道此前报道，上海金融与发展实验室副主任、招联首席研究员董希淼告诉记者，尽管 2026年1月LPR按兵不动，但年内LPR下调仍有一定空间和较大可能。从内部因素看，2022年以来存入 的定期存款大量到期后重定价，今年银行负债成本将进一步降低，加之年内央行大概率还将降准，银行 长期资金成本有望下行，银行压降LPR加点存在一定空间。从外部因素看，2025年以来美联储已经多次 降息，2026年美元利率还将继续走低，降息的外部约束也将有所缓和。 此外，今年降准降息仍有一定空间。1月15日，中国人民银行新闻发言人、副行长邹澜在国新办新闻发 布会上表示，从法定存款准备金率看，目前金融机构的法定存款准备金率平均为6.3%，降准仍然有空 间。 至于降准降息发力的节奏，中欧国际工商学院教授、人民银行调查统计司原司长盛松成认为，随着央行 货币政策工具箱日益丰富，央行能更有效地平抑市场短期波动，货币政策"小步走"成为一种常态。当 然，在流动性缺口较大的情况下，仍需要降准、降息等措施予以支持。 2月24日，最新贷款 ...

Core Viewpoint - The central bank is expected to maintain a moderately accommodative monetary policy in 2026, with potential for both reserve requirement ratio (RRR) cuts and interest rate reductions, depending on economic conditions and financial market dynamics [1][2][3]. Group 1: Monetary Policy Outlook - The People's Bank of China (PBOC) emphasizes the need for flexible and efficient use of various policy tools, including RRR cuts and interest rate reductions, but has not signaled a strong commitment to overall easing [2][3]. - The average statutory deposit reserve ratio for financial institutions is currently at 6.3%, indicating room for RRR cuts to support fiscal efforts and stabilize bank liabilities [3]. - The weighted average interest rate for new loans has dropped to 3.15%, reflecting a historically low level, which may influence future monetary policy decisions [2]. Group 2: Economic Considerations - Economic growth and the promotion of reasonable price recovery are highlighted as key considerations for monetary policy throughout 2026 [4]. - The potential for a 25-50 basis point RRR cut and a 10 basis point interest rate reduction is anticipated, with a gradual approach to implementation [4]. - Structural policy tools are expected to continue playing a significant role, focusing on supporting domestic demand, technological innovation, and small and medium-sized enterprises [4].