今日早参 2025 年 12 月 05 日 易峘 首席宏观经济学家 邮箱：evayi@htsc.com 庄汀洲 石油与化工行业首席研究员 座机：010-56793939 邮箱：zhuangtingzhou@htsc.com 今日热点 宏观：人民币升值渐入佳境 10 月后，虽然美元指数有所反弹，但人民币兑美元汇率总体走强。昨天 （12 月 3 日），离岸人民币盘中突破 7.06，达到 14 个月高点。近期，离岸 人民币汇率表现强于中间价和在岸汇率，显示市场对人民币升值的预期升 温。经历了 2022 年 2 季度至 2025 年上半年 3 年多的有效汇率下行周期 后，今年 5-6 月后，市场对人民币汇率的预期走过磨底、蓄势、温和修复的 过程——目前人民币升值作为一个在年初"反共识"的观点，已经渐渐变成 部分市场人士的共识（参见《人民币：蓄势已久的升值》，2025/8/31，以及 《人民币升值逐渐走出"独立行情"》，2025/10/29）。我们认为，随着近期 美联储降息预期的下修基本到位，中国表观经济数据短期走弱的迷雾逐渐消 散（参见《如何理解中观数据"温差？》,2025/11/23），出口增长保持强 劲，春节前结 ...