证券研究报告 | 宏观经济研究*专题报告 2025 年 08 月 04 日 宏观经济研究 价格的财政决定理论 在以前 DSGE 模型讨论财政政策的文章里，我们均没有讨论到物价在其中的 作用。这里存在着一个区别于李嘉图等价理论的现代观点——价格的财政决 定理论（FTPL）。该理论是对应"通货膨胀是货币现象"货币数量理论的， 其认为在宏观调控中财政政策占主导，经济波动和物价走势均由财政支出的 活动来决定，货币政策只是起到配合和协助作用。 本文基于 Leeper（1991）的理论模型将财政政策和货币政策区分为主动（积 极）和被动（消极），通过 DSGE 模型将李嘉图等价理论和 FTPL 分类到 其中的两种组合。FTPL 是积极的财政政策和消极的货币政策组合。 通过比较可以发现，FTPL 模型（a=1，γ=0.01）让货币政策接近失效（a<1 就会失效），财政纪律临近缺失（γ越小、债务越失控），债务容易发散增 长，通胀持续上行。泰勒规则要求 a>1，这样央行才有能力控制通胀，不 让货币脱锚；γ>r-g（实际利率-经济增速，这里实际利率=1/β-1=0.0101⋯, 经济增速 g=0），这是财政纪律的保障，也是财政可持 ...