大健康 | 2026 年 3 月 20 日 诺和诺德 | NVO US 静待价值重估 全球代谢龙头诺和诺德 (Novo Nordisk, NVO US) 的估值修复。公司正 处于一个独特的历史交汇点：股价在 2025 年经历回调，估值压缩，市场 忽视了公司在核心糖尿病领域的稳固份额及在全球肥胖市场的长期领先 统治力。短期催化剂有产能释放带来的业绩反弹，中期有 CagriSema 和口服新药的确证性数据，长期有 Amycretin 和新适应症拓展带来的第 二营收增长空间。这种由过渡期阵痛引发的抛售，与公司长期稳健的基 本面形成背离，创造具吸引力的入场点。 2026 年估值逻辑与股价回升。模型遵循管理层-5%至-13%的指引，假设 公司 2026 年调整后销售与营业利润将可能出现分别约 -6%及-9%的下 滑。而 13 倍的 2026 年预期市盈率 (P/E)反映了市场开始透过短期负增 长的迷雾，提前定价 2027 年的反弹。13 倍 P/E 对应的是公司作为 GLP- 1 龙头的溢价，以及对利空出尽的预期。一旦 340B 尘埃落定且重组完 成，优于-13%下限的表现可能成为惊喜。2025 年的回调主要受市场对产 ...