research@firstshanghai.com 新力量 New Force 第一上海研究部 总第 4976 期 2026 年 3 月 9 日 星期一 研究观点 【公司研究】 香港交易所（388，买入）：又一年创纪录，接下来关注持续性 礼来(LLY，买入）：替尔泊肽成为新的药王 【公司评论】 AXT, Inc.（AXTI）：磷化铟（InP）衬底双寡头，上游"卖铲人"卡位 AI 光互联；出 口许可是短期最大扰动与催化 【行业评论】 科技行业周报：重视国产算力产业链，AI 应用强化算力 CAPEX 趋势 数字货币周报 评级变化 | 公司 | 代码 | 评级 | 目标价(港元） | | | 2025年EPS(港元) | | | 2026年EPS(港元) | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 新 旧 新 | 旧 | 变动 | 新 | 旧 | 变动 | 新 | 旧 | 变动 | | 港交所 | 388 | 买入 买入 500.00 | 550.00 | -9% | 14.000 | 13.000 | ...

Core Viewpoint - The expiration of the core compound patent for semaglutide in March 2026 will lead to significant changes in the global pharmaceutical market, particularly in the weight loss drug sector, as generic manufacturers prepare to enter the market [4][5]. Patent Expiration and Legal Battles - The core compound patent for semaglutide, originally set to expire in March 2026, faced challenges from East China Pharmaceutical, which initiated a patent invalidation in 2021. Despite a series of legal battles, the patent was upheld until the end of 2025, but its expiration will allow generic drug companies to enter the market [5]. - Although the compound patent will expire, Novo Nordisk's indication patent remains valid until 2037, which may lead to further patent disputes if generic companies seek to market weight loss indications [7]. Domestic Competition - At least 10 domestic companies, including Jiuzhou Gene, Lijun Group, East China Pharmaceutical, and Qilu Pharmaceutical, have submitted applications for semaglutide, with over 10 additional products in clinical phase III trials. The primary focus remains on type 2 diabetes, but weight loss indications are also being pursued rapidly [8]. Price Competition - The entry of multiple domestic semaglutide products is expected to lead to a significant drop in market prices, potentially entering a "bargain" era for weight loss drugs. Novo Nordisk has already reduced the price of its semaglutide injection by nearly 50% in anticipation of this competition [9]. Strategic Shifts - Novo Nordisk is shifting its strategic focus from patent battles to innovation, having received FDA approval for an oral version of semaglutide, Wegovy, which is expected to enhance patient compliance. The product is set to launch in the U.S. in January 2026 [10]. Market Impact - The expiration of the semaglutide patent is expected to benefit patients significantly, as the availability of generic options will lower treatment costs, making it more accessible to a broader patient population. The competition in the GLP-1 market will transition from patent disputes to factors like production capacity, cost control, distribution channels, and brand marketing [11].

近年，GLP-1受体激动剂如司美格鲁肽和替尔泊肽因显著的减重与控糖效果受到关注。随着替尔泊肽获批用于治疗阻塞性睡眠呼吸暂停 （OSA），其应用范围已延伸到代谢疾病之外。专家认为，这一进展正推动睡眠医学进入新阶段。"睡眠呼吸暂停正进入一个药物也能 介入的时代，而不仅是依赖CPAP等设备，" 整理 | GLP1减重宝典内容团队 加州大学圣迭戈分校的睡眠研究者Atul Malhotra表示，GLP-1类药物的作用不仅限于减重，可能还涉及代谢、炎症甚至神经调节机制。 肥胖是OSA最重要的可控风险因素之一，减重常带来明显改善。NYU Langone睡眠中心的Alcibiades Rodriguez表示："我们经常看到患 者通过传统方式、代谢手术或GLP-1类药物减重后，睡眠呼吸暂停得到改善，甚至完全缓解。"早期，他主要在为糖尿病或减重开具 GLP-1药物的患者中观察到这些改善，如今该药已获批用于OSA，他也将其纳入常规治疗。"一些患者减重后从每晚依赖CPAP，变成几 乎不再需要使用。"研究也在揭示这些药物对睡眠的积极影响可能超越体重因素，为管理代谢、心肺和睡眠健康提供更多思路。 点击关注，追踪最新GLP-1资讯 替尔泊 ...

整理 | GLP1减重宝典内容团队 对于任何尝试过减肥的人来说，这个故事可能听起来很熟悉：男性减少碳水化合物摄入，减重10磅，而女性按照同样的方法只能减重2 磅。长期以来，研究表明，总体而言，男性对节食和运动的反应往往比女性更快。 正因如此，最近的临床试验结果才引起了人们的关注，甚至有些令人惊讶。 注射型GLP-1药物（一种用于减肥的药物）对女性的平均效 果似乎优于男性。 造成这种差异的原因尚不清楚，但专家表示，了解其中涉及的生物学和行为因素至关重要，这样医生才能更有效地制定治疗方案。 点击关注，追踪最新GLP-1资讯 最近一项记录这一趋势的研究在欧洲肥胖大会上发表，并发表在《新英格兰医学杂志》上。这是两种GLP-1药物的首次直接比较：司美 格鲁肽（商品名Wegovy）和替尔泊肽（商品名Zepbound）。大约750名肥胖患者被分成两组，分别接受最高耐受剂量的Wegovy或 Zepbound治疗。 Zepbound是一种较新的药物，作用于两种影响饥饿感和血糖的肠道激素，而Wegovy仅针对其中一种。鉴于此，许多临床医生预计 Zepbound在减肥方面会优于Wegovy——事实也的确如此。平均而言，服用Zepb ...

前不久，信达生物制药（1801.HK）发布公告，公司与礼来制药达成一项全球战略合作，旨在共同推进肿瘤及 免疫领域创新药物的全球研发。 据协议，信达生物将主导相关项目从药物发现至中国临床概念验证（即完成Ⅱ期临床试验）的研发工作，依 托其抗体技术平台及临床开发能力。礼来则获得相关项目在大中华区以外的全球独家开发及商业化权利，信 达保留在大中华区的全部权利。 此次合作，信达生物将获得3.5亿美元首付款，并有望在达成后续研发、监管及商业化里程碑后，收取最高约 85亿美元的里程碑付款。此外，信达还将享有相关产品在大中华区以外净销售额的梯度销售分成。 就在与礼来合作的公告发布前不久，信达生物曾披露公司2025年全年实现总产品收入约人民币119亿元，同比 增长约45%，首次突破百亿元大关。 然而，在看似风光的表面下，信达生物的经营层面的隐忧却日益凸显。 核心产品增速骤降 公司发布业绩利好公告后，二级市场反应冷淡，甚至出现多日连跌。数据显示，2026年2月24日—3月5日，信 达生物累计跌幅14.73%，超过同行业12.24%的跌幅。 对于公司首次迈入百亿俱乐部，但二级市场股价并未同步上涨，反而有所下跌这一现象。《华夏时报》 ...

整理 | GLP1减重宝典内容团队 因为儿童不是缩小版成人。低龄儿童仍处于快速生长发育阶段，体重变化牵动的不只是脂肪与代谢，还可能影响骨骼发育、激素轴、生 长速度、营养摄入结构等长期变量。即便药物短期减重有效，也必须回答更难的问题：体重下降会不会以营养不足为代价；生长发育期 的能量摄入被长期压低，会不会影响骨密度、身高增长、脑发育与认知；剂量如何精细化、依从性如何保障、停药后反弹如何管理；更 重要的是，这种治疗会不会把孩子推向用药替代生活方式的路径依赖。 正因如此，医学界对儿科GLP-1通常给出更明确的边界：它不是追求瘦的美容工具，而是对肥胖这一慢性病的医疗方案；并且在未成年 人身上，必须更强调多学科协作。儿科或内分泌医生负责医学评估与风险控制，营养师负责摄入结构与生长需求的平衡，运动专家负责 体能与习惯建立，心理专业人员负责饮食行为与依从性支持。药物若要进入儿童体系，往往只能作为最后拼图，而不是第一选择。 所以，GLP-1会不会给6岁儿童用？答案不是要或不要，而是能不能被严格地证明利大于弊。从临床试验到真实世界应用，中间隔着一 整套更苛刻的证据链：长期随访、发育结局、停药策略、复胖管理、心理与行为影响、以及 ...

整理 | GLP1减重宝典内容团队 替尔泊肽是一款近年来在糖尿病治疗和体重管理中备受关注的药物。 替尔泊肽通过模拟体内天然GLP-1激素的作用，帮助调节血糖水平、促进 胰岛素分泌、抑制食欲并延缓胃排空。 由于其独特的作用机制，替尔泊肽不仅在2型糖尿病治疗中表现出色，还在肥胖症的治疗中展现出巨大潜 力。 然而，并非所有患者都适合使用替尔泊肽。 本文将从适应症、禁忌症、患者特征、不良反应、未来发展方向及疗效等多个角度，全面探讨 什么样的人适合替尔泊肽。 ▍替尔泊肽的作用机制与临床优势 替尔泊肽通过激活GIP/GLP-1受体发挥作用，主要机制包括： 促进胰岛素分泌 ：替尔泊肽在血糖升高时刺激胰岛β细胞分泌胰岛素，从而降低血糖。 抑制胰高血糖素分泌 ：减少胰高血糖素的释放，进一步降低血糖水平。 延缓胃排空 ：减缓食物从胃进入小肠的速度，增加饱腹感，减少食物摄入。 抑制食欲 ：作用于中枢神经系统，减少饥饿感，有助于体重管理。 这些机制使替尔泊肽在2型糖尿病和肥胖症的治疗中具有显著优势，尤其是对于需要同时控制血糖和体重的患者。 点击关注，追踪最新GLP-1资讯 ▍替尔泊肽的主要适应症 1. 2型糖尿病患者 替尔泊肽是2型 ...

整理 | GLP1减重宝典内容团队 每年3月4日是世界肥胖日，2026年世界肥胖日的主题为"80亿个理由需要采取行动应对肥胖"（8 Billion Reasons to Act on Obesity）。 这一主题由世界肥胖联盟提出，强调肥胖已经成为全球80亿人口面临的严重公共卫生问题。 ▍ 肥胖问题的全球化挑战 肥胖的流行不仅仅是体态上的问题，它对健康的危害更为严重。在全球范围内，肥胖不仅与代谢性疾病紧密相关，还与糖尿病、心血管 疾病、骨关节病变、阻塞性睡眠呼吸暂停综合症以及一系列恶性肿瘤密切相关。尤其是在中国，成人超重或肥胖的患病率已经接近 48.9%，男性的肥胖率更高，达到59.3%，肥胖正在成为威胁国民健康的公共卫生难题。 根据世界肥胖组织的报告，全球肥胖问题的加剧已经对公共卫生构成了沉重负担。到2030年，全球肥胖的经济负担可能达到每年3万亿 美元，并且在肥胖患病率为30%的国家，该疾病可能消耗高达18%的国家卫生支出。肥胖不仅对个体健康构成威胁，还在全球范围内带 来了显著的经济压力。 ▍ 当前肥胖治疗的局限性与挑战 尽管生活方式干预一直是肥胖管理的基础，但由于依从性问题和生活环境的局限性，传统的减重 ...

整理 | GLP1减重宝典内容团队 肥胖，作为全球范围内的重大公共卫生问题，近年来已成为全球许多国家面临的严峻挑战。肥胖的发生是由多种因素的复杂交织所引起 的，包括遗传、神经生物学因素、饮食习惯以及"致肥环境"的影响。现代社会中，快节奏的生活方式、饮食结构的变化、缺乏运动等因 素都加剧了肥胖问题。 世界卫生组织（WHO）将肥胖视为一种慢性、复发性的疾病，全球目前已有超过10亿人受到肥胖困扰，且这一数字仍在持续上升。根据 2024年的数据显示，肥胖导致的非传染性疾病死亡人数已高达370万，占全球非传染性疾病死亡总数的12%。预计到2030年，肥胖相关 的健康负担将达到每年3万亿美元，严重影响国家的卫生支出。 ▍ GLP-1疗法的革命性突破 最初用于治疗糖尿病的GLP-1类药物（胰高糖素样肽-1），近年来已经成为应对全球肥胖危机的重要疗法。GLP-1药物通过促进饱腹 感、抑制食欲等机制，帮助患者控制体重，同时对糖尿病和其他代谢性疾病也具有治疗作用。GLP-1药物的推出，不仅为肥胖患者提供 了新的治疗选择，也为传统的生活方式干预和药物治疗提供了重要补充。 随着多个国家的监管机构批准GLP-1疗法，WHO发布了关于肥 ...

Core Viewpoint - The rise of GLP-1 receptor agonists (GLP-1 RAs) is transforming the healthcare landscape, with significant adoption among the population, particularly for treating obesity and cardiovascular diseases in addition to type 2 diabetes [2][4]. Group 1: Research Methodology - Truveta's study included patients who received their first GLP-1 RA prescription between January 2018 and October 2024, focusing on those with a BMI over 27, indicating overweight or obesity [6]. - The study analyzed the percentage of patients diagnosed with type 2 diabetes (T2D), cardiovascular disease (CVD), or sleep apnea within 15 days of their first GLP-1 RA prescription, particularly in the overweight/obese categories [6]. Group 2: First Prescription Rates - The percentage of new diagnoses within 15 days of the first GLP-1 prescription increased with the severity of obesity, with rates for T2D, CVD, and sleep apnea documented [7]. - The rates of new diagnoses were as follows: Overweight (2.5% T2D, 1.4% CVD, 0.5% sleep apnea), Obesity Class 1 (3.3% T2D, 1.4% CVD, 0.8% sleep apnea), Obesity Class 2 (3.9% T2D, 1.4% CVD, 1.1% sleep apnea), and Obesity Class 3 (5.1% T2D, 1.4% CVD, 1.5% sleep apnea) [8]. Group 3: Trends Over Time - The rate of first CVD diagnoses increased by 14.3% from 2020 to 2024, with a notable increase of 34.5% among overweight individuals [10]. - The incidence of sleep apnea diagnoses rose by 34%, from 0.8% in 2020 to 1.1% in 2024, with the highest increase seen in Obesity Class 1 [11]. - The prevalence of T2D diagnoses increased from 3.2% in 2020 to 4.2% in 2024, marking a 31.6% rise, with the increase correlating with higher obesity classes [12]. Group 4: Summary - The study provides insights into the evolving role of GLP-1 RAs in healthcare, particularly their potential as catalysts for early diagnosis and intervention in metabolic and related diseases among overweight or obese populations [14].