整理 | GLP1减重宝典内容团队 礼来加拿大公司（Eli Lilly Canada）宣布，ZEPBOUND™ KwikPen®（替尔泊肽注射液）现已在加拿大正式上市。这款每周一次的注 射剂，为患有肥胖或超重的成年患者提供了新的慢性体重管理方案。该药物已获得加拿大卫生部批准，用于与健康饮食和规律运动相结 合的长期体重控制。 激活双重激素受体的新机制 ZEPBOUND™通过同时激活两种激素受体——GIP（葡萄糖依赖性促胰岛素多肽）和GLP-1（胰高血糖素样肽-1）——来调节食欲和代 谢。这是加拿大首个也是唯一一个被批准用于长期体重管理的双受体激动剂，具有减重和维持体重的双重作用。 ZEPBOUND™适用于体重指数（BMI）为30及以上的成人，或BMI在27至30之间但患有与体重相关疾病的患者，例如高血压、血脂异 常、2型糖尿病、睡眠呼吸暂停症或心血管疾病。 应对日益严峻的健康挑战 "肥胖是一种严重的慢性疾病，对健康有广泛影响。"礼来加拿大公司总经理兼总裁Mathilde Merlet表示，"如果不加干预，它会引发多 种慢性病，增加医疗系统负担，降低劳动生产率，甚至导致残疾。ZEPBOUND™的推出，是我们在肥胖 ...

证券研究报告·海外公司深度·药品及生物科技(HS) 联邦制药（03933.HK） 创新突破，三靶点战略联姻诺和诺德 2025 年 07 月 12 日 买入（首次） | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 13,754 | 13,759 | 13,860 | 15,001 | 16,261 | | 同比(%) | 21.15 | 0.03 | 0.74 | 8.23 | 8.40 | | 归母净利润（百万元） | 2,701 | 2,660 | 3,112 | 3,102 | 3,384 | | 同比(%) | 70.85 | (1.54) | 17.00 | (0.32) | 9.09 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 1.49 | 1.46 | 1.71 | 1.71 | 1.86 | | P/E（现价&最新摊薄） | 8.73 | 8.87 | 7.58 | 7.60 | 6.97 | [Table_Tag] ...

每经记者｜徐肖逍 每经编辑｜杨夏 日前，美国减肥药巨头礼来（US LLY）宣布，其GIP/GLP-1药物穆峰达（注：替尔泊肽注射液）获得中国国家药品监督管理局（NMPA）批准，成为首个且 目前唯一用于治疗成人肥胖患者的中度至重度阻塞性睡眠呼吸暂停（OSA）的处方药。 随着GLP-1减肥药赛道竞争日趋激烈，企业间的比拼正从单一的减重疗效，逐步延伸至睡眠呼吸暂停等肥胖相关的并发症上。 Wind数据显示，A股减肥药概念共包含24家企业。每经品牌价值研究院统计发现，其中15家已经发布2024年度ESG相关报告，披露率为62.5%，高于A股46% 的平均水平。同时，每日经济新闻与中央财经大学绿色金融国际研究院（以下简称中财大绿金院）合作开发的"ESG行动派"数据平台显示，A股减肥药概念 股中45.8%的ESG评级处于A级（含A+、A及A-），研发投入头尾部差距较大。 中财大绿金院ESG中心联合主任包婕在接受《每日经济新闻》记者采访时表示，通过ESG评级结果可以发现，在公司治理方面存在风险的企业，往往整体非 财务表现也不佳，有缺陷的公司治理模式导致企业无法在其他维度做到规范。她建议，这类企业需完善内部公司治理架构、机制、 ...

【环球时报报道 记者 杨沙沙】编者的话：据美国《华尔街日报》等外媒报道，中国生物科技正迎 来"DeepSeek时刻"。今年以来，中国创新药企巨额"出海"BD（Business Development，商务拓展）交易 频现，其中沈阳三生制药5月宣布向辉瑞授予公司自主研发的突破性PD-1/VEGF双特异性抗体SSGJ-707 在全球（不包括中国内地）的开发、生产、商业化权利，其12.5亿美元首付款创下最高纪录。以前，中 国药企被认为"内卷"严重且缺乏创新性，但从去年年底至今，中国创新药企业出海BD形成了一个高 潮。从引进海外知识产权，到现在反向输出，中国创新药企引起全世界关注。中国从何时开始在制药领 域发力？目前处于哪个梯队？未来中国药企还有哪些增长点？ " 有点像国产手机或是电动汽车 " 《华尔街日报》援引生物医药行业研究机构DealForma的数据说，2020年中国在5000万美元以上的医药 交易中占比不足5%，而到2024年这一比例已上升至近30%。 "这个比例非常可观。"位于硅谷的全球医药创新资本（H7 BioCapital）创始人及首席执行官李梦遥告诉 记者，包括信达、百济神州等中国药企，在海外布局成绩 ...

Core Viewpoint - Jim Gaffigan has successfully lost weight using the drug Mounjaro, which is a brand name for tirzepatide, a medication initially approved for type 2 diabetes treatment that also aids in weight loss [4][6]. Group 1: Drug Information - Tirzepatide is a dual GIP/GLP-1 receptor agonist that activates both GLP-1 and GIP hormones to help regulate blood sugar levels [4]. - The FDA approved tirzepatide in May 2022 for improving blood sugar control in type 2 diabetes patients, and in November 2023, it was approved for weight loss in adults with obesity or overweight [4]. - In the SURMOUNT-5 clinical trial, participants treated with tirzepatide lost an average of 50.3 pounds (approximately 22.8 kg), with an average weight reduction of 20.2% [4]. Group 2: Personal Experience - Gaffigan initially had low expectations about the drug's effectiveness due to previous negative experiences shared by others [6]. - He struggled with weight gain for most of his adult life and faced challenges such as a slowing metabolism and knee pain [6]. - After consulting with his doctor, he decided to try the medication, which led to significant weight loss and improved health [6][8]. Group 3: Lifestyle Changes - Gaffigan maintains his health by walking in New York City and tracking his steps with an Apple Watch, despite not exercising extensively [8]. - His weight loss has positively impacted his family life, as his wife appreciates his improved health [8].

关于诉讼前景，专业人士均认为，法院可能允许案件继续审理，即使礼来当前的主张存在瑕疵，也可能 通过修正后重新提起诉讼。专家指出，礼来在佛罗里达州提起的诉讼中，关于配药公司贬低其品牌形象 的主张可能最具胜算。此外，专家还提到，FDA于6月26日更新了禁止配药清单，但GLP-1类药物未被 列入，这可能成为配药公司反驳礼来"越权指控"的有力证据。 大摩强调，目前礼来和诺和诺德尚未对配药公司提起专利侵权诉讼，但专家普遍认为，专利侵权诉讼未 来仍有可能发生。由于专利侵权属于严格责任范畴，配药公司难以证明其使用司美格鲁肽(semaglutide) 或替尔泊肽(tirzepatide)未构成侵权。一旦败诉，配药公司可能面临高达三倍赔偿的惩罚性赔偿。 在估值方面，大摩给予Hims的目标价基于2026年营收预期的3倍市销率(EV/S)，以及0.08倍的市销率增 长率(EV/S/G)。该行认为，相较于其他数字健康和直接面向消费者(DTC)医疗公司，这一估值存在一定 折价，但也反映出公司当前面临的不确定性风险。 大摩指出，Hims未来面临的主要上行风险包括：用户增长超预期、成功拓展减肥和激素替代疗法(HRT) 等高潜力市场，以及平台 ...

从定价来看，双靶点的玛仕度肽的定价直接对标诺和诺德的明星减重药司美格鲁肽（商品名：诺和盈），但仍低于同为双靶点机制的礼来 减重药替尔泊肽（商品名：穆峰达）。 "现在患者已经有三个GLP-1减重药可以选择了，以后的选择还会越来越多，这个领域的趋势必然是越来越卷。"李小英对第一财经记者表 示。 从定价来看，双靶点的玛仕度肽的定价直接对标诺和诺德的明星减重药司美格鲁肽，但仍低于同为双靶点机制的礼来减重药替尔泊肽。 日前，备受关注的国产GLP-1减重药玛仕度肽（商品名：信尔美）在上海开出全市公立医院和私立医院的首张处方，为患者提供了进口减 重药之外的新选择。 第一财经记者在复旦大学附属中山医院内分泌科采访时了解到，该院内分泌科主任李小英教授为一位超重合并轻度脂肪肝的27岁男性患者 开具了玛仕度肽，患者目前仍需要凭处方在药房购买该药物。 针对患者如何在目前已有的三种减重药当中做选择，李小英解释道，主要看患者的合并症。"比如合并脂肪肝的，现在研究发现玛仕度肽对 脂肪肝治疗有一定效果，我们发现临床上肥胖患者约60%都有脂肪肝。"他说道。 纪立农此前也对第一财经记者表示，不能寄希望于用减重药解决所有的肥胖问题。"我们要强调， ...

Core Viewpoint - The approval of "Marsutide" by Innovent Biologics and Eli Lilly for weight management marks a significant entry into the competitive GLP-1 market, dominated by Novo Nordisk and Eli Lilly, but faces substantial commercialization challenges ahead [1][2]. Group 1: Product Approval and Market Position - "Marsutide" is the first GCG/GLP-1 dual receptor agonist approved for weight management, targeting adults with a BMI of 28 kg/m² or higher, or 24 kg/m² with weight-related comorbidities [1]. - The global GLP-1 market is currently led by Novo Nordisk's semaglutide with projected sales of approximately $29.296 billion in 2024 and Eli Lilly's tirzepatide with revenues of $16.46 billion, creating a formidable market barrier for new entrants [2]. Group 2: Clinical Efficacy - Clinical trial data from the GLORY-1 Phase III study shows that the 4 mg and 6 mg doses of "Marsutide" resulted in average weight reductions of 11.00% and 14.01%, respectively, significantly outperforming the placebo group [3]. - "Marsutide" is undergoing head-to-head clinical trials against tirzepatide to validate its efficacy further, with the potential to become the leading weight management drug if successful [3]. Group 3: Commercialization Challenges - The strategy of launching "Marsutide" directly for weight management, rather than a gradual approach starting with diabetes treatment, presents significant commercialization hurdles due to limited access in public hospitals [4][5]. - The reliance on specialized obesity clinics for prescriptions poses a natural bottleneck for "Marsutide" in the Chinese healthcare system, limiting its market penetration [4]. Group 4: Marketing Strategy - Innovent Biologics is focusing on differentiated marketing strategies, leveraging existing brand influence in public hospitals and rapidly establishing weight management clinics [6]. - The pricing strategy for "Marsutide" is set above semaglutide but below tirzepatide, aiming to compete on efficacy and cost-effectiveness [6]. Group 5: Future Industry Trends - The GLP-1 market is shifting from a focus on "weight loss efficiency" to "weight loss quality," with international competitors developing products that not only promote weight loss but also enhance muscle gain [7][8]. - Innovent is pursuing additional clinical studies for "Marsutide" targeting adolescent obesity and other metabolic conditions, but these efforts are long-term and carry significant uncertainty [8]. Group 6: Financial Preparations - Innovent has raised $550 million through a new share placement to fund international multi-center trials and support the initial commercialization of "Marsutide" [9]. - The company is preparing for a competitive landscape as patents for leading GLP-1 drugs expire, potentially leading to an influx of generic competitors by 2027 [9].

整理 | GLP1减重宝典内容团队 近日，湘雅二医院研究人员发表在柳叶刀子刊eClinicalMedicine上的一项系统综述和Meta分析，研究了在FDA和欧洲药监局批准上市的减肥 药。 结果表明， 对于减肥，替尔泊肽是首选，其次是司美格鲁肽 。考虑到心脏代谢风险因素， 替尔泊肽显示出最佳的降血压和降血糖效果，而司 美格鲁肽和利拉鲁肽可降低 MACE 风险 。纳曲酮/安非他酮有升高血压的风险。芬特明/托吡酯有较高的心理副作用风险，应谨慎使用。尽管 存在与研究异质性相关的局限性，但这些发现为不同个体的体重管理策略提供了宝贵的见解。 ▍研究背景 超重和肥胖对个人和社会构成了严重的健康挑战。本研究旨在通过总结最近关于减肥药物疗法的研究来促进肥胖的个性化治疗，重点关注其对 减肥、心脏代谢健康、心理结果和不良事件的影响。 ▍ 研究 方法 本系统评价和荟萃分析包括从开始到 2024 年 6 月 8 日对 Web of Science、PubMed 和 Cochrane 对照试验中心注册库的搜索。纳入了评估美国 食品药品监督管理局 (FDA) 或欧洲药品管理局 (EMA) 批准用于治疗超重或肥胖的减肥药物疗法的随机对照试 ...

[Table_Author] 分析师：王俐媛 执业证书号：S1030524080001 电话：0755-83199599 邮箱：wangly1@csco.com.cn 研究助理：徐伊琳 电话：0755-23602217 邮箱：xuyl@csco.com.cn 公司具备证券投资咨询业务资格 证券研究报告 医药生物 G 关注 PD-1/VEGF 双抗的二次 BD [Table_ReportDate] 2025 年 07 月 07 日 [Table_ReportType] 医药生物行业周报（7 月第 1 周） [Table_S 行业ummary 观点：] 请务必阅读文后重要声明及免责条款 [Table_Industry] [Table_BaseData] 1) 周度回顾。上周（6 月 30 日-7 月 4 日）医药生物板块 收涨 3.64%，跑赢沪深 300（1.54%）和 Wind 全 A （1.22%）。从板块来看，与 PD1/VEGF 靶点相关涨幅居 前，其他生物制品收涨 8.28%，医疗设备（-0.21%）和 医院（-0.04%）微跌。从个股来看，塞力医疗（51.5%）、 广生堂（48.6%）和神州细胞-U ...