投资建议：基于公司业绩表现及主营产品价格价差变化，我们预测2025-2027年公司的归母净利润分别 为14.68、22.18、26.88 亿元，对应当前PE 分别为18.4x、12.2x、10.0x。参考公司5 年历史估值中枢同时 考虑阿拉善二期投产对于公司成长性的贡献，我们给予2026 年15 倍目标PE，对应目标价9.00 元，维 持"强推"评级。 事件：2025Q1-3 公司实现营收86.56 亿元，同比-16.54%；归母净利润10.62 亿元，同比-41.15%；扣非 归母净利润11.28 亿元，同比-37.08%。其中Q3 公司实现营收27.40 亿元，同比/环比分 别-17.04%/-10.11%；归母净利润3.19 亿元，同比/环比分别-46.38%/-20.86%；扣非归母净利润3.84 亿 元，同比/环比分别-34.14%/-5.95%。 主营产品景气低位震荡，拖累三季度业绩。今年以来国内纯碱市场受到下游光伏玻璃及平板玻璃需求低 迷的影响，价格持续下探；尿素则受到新增产能投放及出口阶段性受限的影响，价格承压运行。据百川 盈孚统计，2025Q3 公司主营重质纯碱/尿素/小苏打市场均价分别为1 ...