证券研究报告 元祖股份 (603886 CH) 门店收入承压，刚性支出致利润下行 2025 年 8 月 27 日│中国内地 食品 25H1 公司实现营收/归母净利/扣非净利 8.29/0.01/-0.37 亿元，同比 -13.71%/-96.26%/转亏；对应 25Q2 营收/归母净利/扣非净利 4.91/0.26/0.16 亿元，同比-8.97%/-36.60%/-58.39%。25Q2 受消费力复苏偏缓影响，公司 团购等线下渠道消费承压，线上渠道得益于私域运营及会员维持平稳增长； 利润端，毛利率维持相对稳定（25H1 同比-0.2pct），但由于收入下滑、导 致门店端刚性支出占比提升，进而导致 25H1/Q2 归 母净利率同比 -3.3/-2.3pct。此外， 25 年公司或将顺应消费趋势继续挖掘线上会员潜力、 拉动单店收入恢复，经营有望恢复，维持"买入"。 需求持续承压，线上拓展顺利 分产品，25H1 公司蛋糕/中西糕点/其他业务分别实现营收 4.12/3.62/0.22 亿元，同比-14.58%/-13.64%/-17.22%，25H1 公司集中资源开发和升级蛋 糕等重点产品，但受消费力复苏趋缓影响整 ...