[Table_Info1] 证券研究报告 [Table_Title] 证券研究报告 / 基金研究报告 缓冲型 ETF 国内实践探索 报告摘要： [Table_Summary] 本报告系统梳理并评估缓冲型 ETF 的产品设计逻辑、工程实现路径、主 要风险来源与治理要点，旨在为基金管理人、渠道方与监管机构提供一 套可审计、可回放的试点建议与实务清单。缓冲型 ETF 通过在每个结果 周期内以四腿期权组合（深度实值买入 Call、平值买入 Put、卖出虚值 Put 与卖出虚值 Call）合成敞口，从而在限定下行（Buffer）的同时对上行收 益设定明确上限（Cap）。与传统被动 ETF 不同，此类产品的关键并非静 态标的配置，而是重置日的市场快照、期权定价与成交执行三要素共同 决定的动态再投资路径。 在定价维度上，缓冲型 ETF 的 Cap 并非发行人任意设计的宣传参数，而 是由当日隐含波动率曲线、Skew 形态、利率与股息预期、期权流动性与 做市商风险偏好等市场变量共同内生生成。实现接近"零成本"或资金平 衡的权利金结构需精确匹配买入保护与卖出融资腿的权利金差额，因此 重置日的定价模型、IV 曲线拟合方法与成交滑点 ...