今日早参 2025 年 12 月 03 日 易峘 首席宏观经济学家 邮箱：evayi@htsc.com 张继强 研究所所长、固收首席研究员 座机：13910012450 邮箱：zhangjiqiang@htsc.com 今日热点 宏观：11 月预览：物价指标有所改善 概览：11 月物价指标呈温和修复态势，PPI 同比降幅或有望持续收窄，CPI 同比小幅回升。随着企业产能扩张趋于自律，供需格局优化效果逐步显现， 同时反内卷对部分工业品价格企稳形成边际助力。假期等因素消退叠加全球 周期性提振，出口同比或改善。消费与投资整体仍较为平淡，但实际总需求 较表观宏观数据（如投资）更为平稳。消费呈现分化态势，部分受补贴退坡 影响的品类走弱，商务出行、酒店等可选/服务消费需求呈现边际企稳。此 外，社融与信贷投放有望同比略多增，部分体现政策性金融工具的拉动效 果。考虑到去年基数较高，四季度财政支出同比数据可能较上半年有所回 落，也为明年一季度"开门红"预留政策空间。 风险提示：地产需求超预期回落拖累内需，中美贸易摩擦程度超预期 研报发布日期：2025-12-02 研究员 易峘 SAC:S0570520100005 SFC:AM ...