美国非农就业数据若出现连续下修，通常领先于实际经济增速放缓。 2025年以来，美国非农就业数据持续遭遇大幅下修，累计下调人数达46.1万人，表明美国劳动力市场实际疲态远甚于初值所展现的表面韧性。 历史经验表明，美国非农就业数据若出现连续下修，通常领先于实际经济增速放缓。当前，美国劳动力市场职位空缺持续减少、失业率温和抬升、劳动参与 率下行、初次申请失业金人数上升，多项指标与非农下修趋势形成相互印证，"强就业"的市场叙事正遭遇现实的反向验证。 非农数据下修领先经济趋势 根据美国劳工统计局（BLS）公布的数据及修正记录，过去6个月美国非农就业数据累计被下修46.1万人。这一幅度不仅数量显著，而且方向高度一致，表 明自2025年二季度以来，美国劳动力市场正在持续降温，其实际情况远弱于初值所展现出的表面韧性。 回溯历史数据可以发现，当非农数据出现显著下修并在年度层面形成系统性高估时，往往对应美国经济接近转折的关键时点。例如，2001年互联网泡沫破裂 时期，全年非农数据累计下修47万人。2008年金融危机爆发时期，全年下修幅度高达166.6万人。进入当前周期，2023至2025年连续三年非农数据下修，分 别为54.6万 ...