美国非农就业数据若出现连续下修，通常领先于实际经济增速放缓。 2025年以来，美国非农就业数据持续遭遇大幅下修，累计下调人数达46.1万人，表明美国劳动力市场实际疲态远甚于初值所展现的表面韧性。 历史经验表明，美国非农就业数据若出现连续下修，通常领先于实际经济增速放缓。当前，美国劳动力市场职位空缺持续减少、失业率温和抬升、劳动参与 率下行、初次申请失业金人数上升，多项指标与非农下修趋势形成相互印证，"强就业"的市场叙事正遭遇现实的反向验证。 非农数据下修领先经济趋势 根据美国劳工统计局（BLS）公布的数据及修正记录，过去6个月美国非农就业数据累计被下修46.1万人。这一幅度不仅数量显著，而且方向高度一致，表 明自2025年二季度以来，美国劳动力市场正在持续降温，其实际情况远弱于初值所展现出的表面韧性。 回溯历史数据可以发现，当非农数据出现显著下修并在年度层面形成系统性高估时，往往对应美国经济接近转折的关键时点。例如，2001年互联网泡沫破裂 时期，全年非农数据累计下修47万人。2008年金融危机爆发时期，全年下修幅度高达166.6万人。进入当前周期，2023至2025年连续三年非农数据下修，分 别为54.6万 ...

美国在8月7日恢复征收所谓"对等关税"，美国与英国、越南、菲律宾、印度尼西亚、日本、欧盟和韩国 等经济体达成初步协议。尽管特朗普声明不会再次延期，但美国财长贝森特强调，即使8月7日关税上 调，谈判窗口仍然开放。 当地时间7月28日至29日，中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立峰与美方牵头人、美国财政部长贝 森特及贸易代表格里尔在瑞典斯德哥尔摩举行中美经贸会谈。根据会谈共识，双方将继续推动已暂停的 美方对等关税24%部分以及中方反制措施如期展期90天。 美国7月非农就业数据意外大幅降温，市场重启了美联储9月降息预期，利率下行和美元指数下跌提振贵 金属价格。美国关税政策基本落地，全球贸易局势趋稳，市场避险情绪降温，但仍需关注中美贸易谈判 进展。市场也会更加关注8月非农就业数据，若失业率持续超预期上升，市场可能对降息幅度更加乐 观，而实际利率下行预期或打开金价上行空间。黄金短期或维持区间震荡，但在降息预期升温与地缘不 确定性等因素支撑下，不排除突破当前震荡区间的可能，建议逢低做多为主。 全球贸易局势趋稳 美国劳动力市场已经不再处于温和放缓状态，而是出现了"急速刹车"，市场对美国经济前景的担忧陡 升。 美联储内部分歧 ...