期货研究报告 2025年12月22日 周报 国债期货：震荡属性增加 关注因素：1.股债跷跷板逻辑是否依然成立；2.货币宽松预期；3.年底资金面情况 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 期货研究报告 1.期货市场回顾 曹宝琴 投资咨询从业资格号：Z0012851 caobaoqin@nzfco.com 报告导读： 市场回顾与展望：年底中央经济工作会议，实施适度宽松的货币政策和更加积极的财政政策，加大逆 周期和跨周期调节力度。在美联储降息及人民币汇率缓慢升级的背景下，货币政策打开了空间，在2026年 即将到来之际，市场对明年年初货币宽松的预期增加，股债跷跷板逻辑有转换为股债双牛逻辑的预期增加。 从年底公布的经济数据来看，经济依然承压，经济基本面依然对债市存在一定支持。年底的中央政治 局会议和中央经济工作会议，定调明年经济工作，强调要继续实施更加积极的财政政策，保持必要的财政 赤字、债务总规模和支出总量，重视解决地方财政困难。要继续实施适度宽松的货币政策，灵活高效运用 降准降息等多种政策工具。目前来看，在货币宽松预期的支撑下，年底资金面的扰动较为有限，如果资金 利率不再走高，那么债市的利空因素减弱，债市的震荡属性 ...