中信证券发布研报称，行业回归基础服务，力拼管理运营。中信证券认为，催收和退盘的压力，对运营 好的公司而言完全可以克服，中信证券重点覆盖的公司有望在中长期维持盈利能力稳中有升，业绩持续 稳健增长，分红派息不断提升。当前中信证券预计重点公司股息率5.3%，部分公司股息率超过8%。短 期，中信证券认为进取组合弹性更大。中长期，稳健组合将依托品牌优势持续成长。 经营所面临的挑战并不是行业性的，是结构性的，更是可以克服的。 诚然，随着业委会成立比例的提升，部分企业被动退盘的压力增大；非住宅业主自身支付能力的下降侵 蚀商写物业服务利润空间；催收压力仍在，一些企业的现金流净流入在2025年恐怕不及净利润，且可能 较2024年有下降。但我们认为，这些挑战并不是行业性的，而是结构性的。有企业退盘压力增大，也意 味着另一些企业拓盘可能增加。一些项目的毛利率固然受到挤压，但头部公司的市占率普遍很低，腾笼 换鸟保持毛利率稳定完全是可能的。催收压力确实存在，但企业可以通过控制成本和提升服务质量来稳 住总回款。2024-2025年，我们认为企业经营性净回款超越净利润的总体面貌并不会发生变化。企业的 专业运营能力更重要了。 风险提示： 部 ...