核心结论 2026 年是"十五五"规划的第一年，纲领性政策前置，预估双碳将有望成为贯穿全年的重要议题。2027 年化工行业 纳入全国碳排放权交易市场，其后化工行业的约束将逐步落地，且相比能耗管控碳排带来的影响更为有效和直接：① 行业新增产能约束明显，同时受到多行业指标竞争以及减量替换的影响；②碳排配额的盈缺率将明显提升产品成本曲 线的陡峭程度，放大行业头尾部企业的差距；③行业集中度将有望获得改善，行业的周期属性有望明显降低。 投资逻辑 风险提示 政策落地不及预期风险；贸易环境变化风险；需求不及预期风险；行业协同反内卷执行不及预期风险等。 敬请参阅最后一页特别声明 1 碳达峰及碳中和对于化工行业的约束相对较高，因而真正落实确实会实际性产生行业影响。在化工行业，煤炭仍是多 数一体化布局企业的供能主力，且伴随国内煤化工产能布局持续增多，化工用煤量仍然处于快速提升态势；虽然很多 大宗化工产品已经供给充裕，但优秀企业的个体扩张发展和行业整体接近"饱和"的状态冲突依然存在；在碳达峰的 约束下，新兴行业和传统赛道的"碳"性价比衡量也将对传统化工行业品种形成约束；④碳减排的要求促使企业未来 不得不考虑进行减碳和固碳的方向布局 ...