2025年12月02日 证券研究报告 | 中观高频景气图谱（2025.11） 上游企稳回升，中游分化修复 策略研究 · 策略专题 S0980521030001 S0980523090002 证券分析师：王开 证券分析师：陈凯畅 021-60933132 021-60375429 wangkai8@guosen.com.cn chenkaichang@guosen.com.cn 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 目录 2 中观月度行业景气度观点更新 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 • 截止2025年11月底，上游资源品：整体仍处低位运行，但内部结构继续分化。煤炭行业景气度保持平稳，动力煤价格环比小幅上行；石 油石化板块延续偏弱格局，成品油及天然气价格同比降幅扩大；基础化工表现承压，PVC、甲醇等化工品价格继续下行；有色金属维持 相对稳定，铜铝价格小幅上涨；建筑材料需求偏弱，水泥与玻璃价格同比仍处负区间。 • 中游制造业：景气度整体回升，但板块间强弱分明。机械设备行业表现亮眼，工程及通用装备需求持续释放，增长动能强劲；汽车产业 链景气边际改善，产销同比降幅稳步收窄，呈现修复态势；新能源板 ...

547只股公布截至11月30日最新股东户数，相比上期股东户数下降的有275只，降幅居前的是华英农业、 海马汽车、杭州高新等。 投资者除了在定期报告中获得股东信息数据外，还可以在交易所互动平台上通过提问方式了解部分公司 更及时（每月10日、20日、月末）的股东户数信息。以往3期分别有911家、943家、1034家公司在互动 平台透露了股东户数，截至发稿，共有547家公司公布了截至11月30日股东户数。 上期筹码集中股回测：41%跑赢沪指 证券时报·数据宝对上一期(11月20日)筹码集中股监测显示，这些股11月11日以来平均下跌2.77%，走势 强于同期沪指表现（下跌3.01%），其中，41%的筹码集中股相对大盘获超额收益。 上期股东户数降逾一成个股中，绿岛风涨幅最高，11月11日以来累计上涨31.98%，涨幅居前的还有常 山药业、信凯科技等。 13股最新股东户数降逾一成 证券时报·数据宝统计显示，共有547只个股公布了11月30日股东户数，与上期（11月20日）相比，股东 户数下降的有275只。其中股东户数降幅超一成的有13只。 股东户数降幅最多的是华英农业，截至11月30日最新股东户数为50981户，较11月 ...

【导读】电子、化工获集中推荐，机构对年末行情现分歧 12月券商"金股"正式出炉。截至12月1日，超40家券商研究所发布当月金股组合，行业分布显示，电子 行业个股最受青睐，基础化工、有色金属、电力设备等板块也获得重点配置。回顾11月"战绩"，国联民 生证券、中信建投、中邮证券的金股组合收益率位列前三。 对于2025年最后一个月的行情，机构观点出现分歧。部分机构态度偏谨慎，认为市场短期可能缺乏强力 催化剂，叠加年末投资者行为趋于稳健，A股或进入震荡蓄势阶段。另一部分机构则认为，前期扰动因 素正逐步缓解，在流动性环境支撑下，跨年乃至春季行情有望提前布局。 券商12月金股聚焦电子、化工等板块 截至2025年12月1日，共有41家券商发布12月金股。在对券商金股股票池进行去重后，总共有264只A 股。从绝对占比来看，券商12月金股在电子、基础化工、有色金属、电力设备及新能源等行业配置比例 较高。 从相对变化来看，券商本月金股在食品饮料、传媒、消费者服务行业增配较多，在汽车、建材、煤炭行 业减配较多。 在券商金股股票池中，多家券商共同推荐的股票往往能够获得更高的市场关注度。本月券商金股推荐次 数排行榜，其中，海光信息、恒 ...

【导读】电子、化工获集中推荐，机构对年末行情现分歧 中国基金报记者 舍梨 | 巨星科技 | 机械设备 | | | --- | --- | --- | | 古井贡酒 | 食品饮料 | | | 牧原股份 | 农林牧渔 | | | 巨人网络 | 传媒 | | | 信达生物 | 医药生物 | | | 恒立液压 | 机械设备 | 国金证券 | | 中国国航 | 交通运输 | | | 李宁 | 纺织服饰 | | | 古茗 | 食品饮料 | | | 高德红外 | 国防军工 | | | 国泰海通 | 非银金融 | | | 蓝特光学 | 甲子 | | | 海康威视 | 计算机 | | | 新易盛 | 通信 | | | 日李药业 | 医药生物 | | | 港股红利低波ETF | | | | 人工智能ETF富国 | | | | 华锐精密 | 机械设备 | | | 冠盛股份 | 汽车 | | | 首旅酒店 | 社会服务 | | | 锦江酒店 | 社会服务 | | | 上海沿浦 | 汽车 | | | 美湖股份 | 汽车 | 中泰证券 | | 中国东航 | 交通运输 | | | 兆易创新 | 电子 | | | 华鲁恒升 | 基础化工 | ...

【 导读 】电子、化工获集中推荐，机构对年末行情现分歧 中国基金报记者 舍梨 12月券商"金股"正式出炉。截至12月1日，超40家券商研究所发布当月金股组合，行业分布显示，电子行业个股最受青睐，基础化工、有 色金属、电力设备等板块也获得重点配置。回顾11月"战绩"，国联民生证券、中信建投、中邮证券的金股组合收益率位列前三。 对于2025年最后一个月的行情，机构观点出现分歧。部分机构态度偏谨慎，认为市场短期可能缺乏强力催化剂，叠加年末投资者行为趋于 稳健，A股或进入震荡蓄势阶段。另一部分机构则认为，前期扰动因素正逐步缓解，在流动性环境支撑下，跨年乃至春季行情有望提前布 局。 券商12月金股聚焦电子、化工等板块 截至2025年12月1日，共有41家券商发布12月金股。在对券商金股股票池进行去重后，总共有264只A股。从绝对占比来看，券商12月金 股在电子、基础化工、有色金属、电力设备及新能源等行业配置比例较高。 （部分券商金股名单 数据来源：每市App） 11月券商金股收益排名出炉 回顾券商金股11月的市场表现，每市App数据显示，国联民生证券金股组合以3.31%的月度收益率摘得第一，中信建投金股组合以1.05% ...

以下文章来源于申万宏源策略 ，作者申万宏源策略 本周市场超跌反弹，但仍在我们推演的"牛市两段论"格局之内。牛市1.0已处于高位区域，AI产业链"产业趋势大波段没结束 + 中小波段有波折 + 大波段性价比阶段性不足"。这神似2014年初的创业板、2018年初的食品饮料、2021年初的新能源。季度级别的高位震荡后，"怀疑牛市级别"的 调整正在演绎，消化性价比问题。 参考历史经验，当前科技成长调整幅度已过半，但调整时间仍不足。科技调整到牛熊分界线附近，可能就是中期底部区域，目前进程已过半。但 时间到位难度更大，关键是等待产业催化累积和业绩验证消化估值。长期性价比修复到历史中位，可能就是上行趋势重启的节点。这通常需要回 调消化估值和业绩消化估值效果叠加。所以，调整幅度到位后，可能还有一个震荡磨底的阶段。 调整和磨底后，有牛市2.0的判断不变。"牛市两段论"是A股牛市周期的典型特征，2013年结构牛，2015年全面牛，2016-17年结构牛，2020-21年 全面牛，中间都有休整蓄力阶段。当前只是25年结构牛高位区域，26年中，基本面周期性改善 + 科技产业趋势新阶段 + 居民资产配置向权益迁 移 + 中国影响力提升共 ...

以下文章来源于申万宏源策略 ，作者申万宏源策略 一、本周市场超跌反弹，但科技成长消化性价比问题的调整，幅度已过半、时间仍不足。 调整幅度时间的历史经验：科技调整到牛熊分界线附近，就是中期底部区域，但 可能出现"幅度到位，时间不足"。时间上，关键是等待产业催化和业绩验证消化估值，长期性价比修复到历史中位，可能就是上行趋势重启的节点。 二、春季行情的级别和定位：进攻资产(科技和顺周期)有效反弹容易出现，但向上突破逻辑难兑现，春季行情上限不高。 春季行情在"牛市两段论"中的定位：春季行情可 能是高位震荡行情中的一波反弹(总体市场更偏向此情形)；或者是调整幅度到位，向震荡阶段过渡的一波反弹(科技更偏向此情形)。 三、短期小幅反弹，春季行情有效反弹。 "政策底"可能提前验证 + 周期涨价 + 26年中PPI同比改善预期，顺周期可能是春季行情的基础资产，看好基础化工和工业技术等 周期Alpha。科技总体调整幅度到位，可能出现普遍反弹。重点关注，性价比矛盾本就较小 + 春季有望兑现产业催化的创新药和国防军工。AI算力、存储、储能、机器人 等也会有反弹机会。港股延续高beta特征，恒生科技调整更充分，反弹波段也会更有弹性。 ...

你知道黄金从矿石到首饰的蜕变过程中，最关键的神秘物质是什么吗？答案可能出乎你的意料——竟是化工领域最常见的片碱。这种白色片状固体在冶金工 业中素有"万能助手"的美誉，尤其在黄金提炼工艺中展现出的化学反应魔法，堪称现代冶金技术的点睛之笔。 传统黄金提炼工艺中，片碱主要发挥三重关键作用。作为强效助熔剂，它能将含金矿石的熔点从1064℃降至800℃左右，大幅降低能耗成本。在福建紫金矿 业的实验数据显示，添加适量片碱可使熔炼效率提升30%以上，这种物理特性的改变为后续工序奠定了坚实基础。 在提金工艺中，片碱的PH值调节功能更为精妙。当矿浆PH值维持在10-11的碱性环境时，氰化物与金的络合反应效率达到峰值，精准控制片碱添加量可使金 浸出率提升至92%以上。 黄金纯度提升的关键战役发生在电解精练阶段。江西铜业贵金属分厂的工程师发现，在电解液中添加片碱后，银、铜等杂质金属会优先与氢氧根离子结合形 成沉淀，而金离子则保持稳定溶解状态。这种选择性分离技术使得电解金纯度轻松达到99.99%的国际标准。 在工艺革新方面，中国黄金集团最新研发的片碱辅助焙烧技术取得突破。将矿石与片碱混合焙烧后，金包裹体的解离度提高至95%以上，这项 ...

（原标题：道明光学涨10.01%，股价创历史新高） 道明光学股价创出历史新高，截至9:29，该股上涨10.01%，股价报15.05元，成交量147.20万股，成交金 额2215.42万元，换手率0.25%，该股最新A股总市值达94.00亿元，该股A股流通市值87.57亿元。 证券时报•数据宝统计显示，道明光学所属的基础化工行业，目前整体跌幅为0.25%，行业内，目前股价 上涨的有120只，涨幅居前的有道明光学、鼎龙科技、佛塑科技等，涨幅分别为10.01%、9.83%、 5.39%。股价下跌的有273只，跌幅居前的有多氟多、常青科技、华软科技等，跌幅分别为3.39%、 2.95%、2.93%。 公司发布的三季报数据显示，前三季度公司共实现营业收入11.02亿元，同比增长7.24%，实现净利润 1.80亿元，同比增长24.69%，基本每股收益为0.2874元，加权平均净资产收益率8.24%。（数据宝） 注：本文系新闻报道，不构成投资建议，股市有风险，投资需谨慎。 ...

3）消费品：传统消费景气度有待提振，消费支撑政策陆续出台。 家电内销继续回落，10月洗衣机、冰箱、空调销售量当月同比分别 为-23%、-27%、-24%，社会消费品零售总额餐饮收入、商品零售分项当月同比增速分别为3%、3%。白酒行业处于供给出清阶段。农产品方面，生猪、 蔬菜、白条鸡、鸡蛋、生鲜乳价格环比基本持平。上市公司三季报情况显示，医药板块业绩增长存在分化，创新药及医疗研发外包表现较好，但医疗器 械、医药流通等表现弱势。稳增长政策向支持消费倾斜，需求侧注重惠民生，供给侧注重增加优质供给、减少消费限制。中共中央发布《中共中央关于制 定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》提出"大力提振消费"[1]，当前内需仍待进一步政策刺激，打开内需空间。工信部等六部门联合印发《关 于增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方案》，提出到2027年形成3个万亿级消费领域和10个千亿级消费热点[2]。 点击小程序查看报告原文 行业配置观点：风格切换不易，成长相对占优 11月市场震荡调整，风格"高切低"过程不畅。 11月A股市场震荡调整，交易活跃度有所下降，风格演绎阶段性"高切低"但持续时间短且主线不清，红利略 有相对表现 ...