孙颖 中泰证券建材和化工首席: 其实近期整个化工行情的演绎，我们认为跟双碳的这个指标，双碳的这个政策的一个变化 是非常相关的。就整个就是未来会把这个碳的单耗，然后包括碳的总量，就纳入到整个就 是政府的这个考核体系里面去，然后且同时，国家明出，明确提出来，就是 30 年要就是 化工行业要达峰那么就是我们国家做事情，肯定要富有一些余量，所以就整个我们周一聊 的那个专家，他其实讲到就是各地政府会尽量的希望，就是在 28 年，能够就是进行这个 碳达峰。那么其实很多的建材，就碳已经达峰了，因为已经就是需求在往下走了。 但是化工的碳，华工的很多行业就是还没有实现这个碳碳达峰，那么 27 年的话，化工就 会被纳入到这个双碳的这个，这个考核体系里面去，所以这个是对于化工非常大的一个变 化当然绿电的这个政策，就是未来就是有绿电资源的公司，它的价值也会实现一个比较大 的一个重估。对，所以这个又加上了一个双碳的这个逻辑。那同时在我们讲到供给有收缩 当然这种供给它跟有色还是没有办法比，因为大家看到的有色，它其实是供给没有增加， 或者说供给甚至还在收缩，然后需求还在增长。 但是大家也要考虑到，就是有色的其实已已经涨了很多年了，化工是跌 ...

化工行业ETF易方达（516570，场外联接A/C: 020104/020105）一键打包三桶油、万华化学等石油石 化、基础化工产业龙头，跟踪的中证石化产业指数指数构成接近于石化化工板块中哑铃策略标的，同时 涵盖高股息+高成长成份券，2023年以来收益表现在可比化工行业指数中保持领先。 截至2026年1月30日 10:23，化工行业ETF易方达(516570)盘中换手11.78%，成交1.16亿元，市场交投活 跃。 截至1月29日，化工行业ETF易方达(516570)最新规模、最新份额均创成立以来新高。 从资金净流入方面来看，化工行业ETF易方达(516570)近10天获得连续资金净流入，最高单日获得3.36 亿元净流入，合计"吸金"7.13亿元。 东方证券指出，地缘冲突的担忧增加，布伦特油价回升，有望提高油服景气度。全球油气开支活跃度仍 在较低水平，向上有弹性，国内油气对外依赖度仍高，资本开支有望逐渐走向恢复，海外油服开支需求 也有望回暖。中国石油集团2026年工作会议召开，提出发挥能源保供"顶梁柱"作用。国际油价28日上 涨，纽约商品交易所3月交货的轻质原油期货价格收于每桶63.21美元，3月交货的伦敦布 ...

1月28日收盘， 中证全指 自由现金流指数上涨2.15%，年初至今涨幅8.71%，成分股 白银有色 、 中国铝 业 、 株冶集团 、 浙江龙盛 、 云铝股份 、 南山铝业 等当日均涨停。 从中证全指自由现金流指数的行业分布来看， 有色金属 、基础化工、石油石化行业的占比均超8%，该 指数按季度调仓，相对传统的红利类指数调整更为灵活。自2024年12月以来，中证全指自由现金流指数 已经经历了5次调整，从行业变化来看，石油石化和有色金属始终是重仓行业，行业占比持续超过8%， 其中，基础化工行业在近3次调仓中，权重明显提升。从成分股的变化中也可以看到， 中国海油 连续5 次调整中均为指数的核心成分股，占比约10%，复盘其2022年至2024年年报，年度经营活动产生的现金 流量净额均超过2000亿元。截至2025年9月末，其前三季度经营活动产生的现金流量净额超过1700亿 元。中国铝业在这5次调整中，也一直是指数的重要成分股，占比超过3%。 在周期类资产之外，该指数在消费制造类行业上也较为偏重，家电占比持续超过8%。在2025年12月的 调整中，汽车也成为一个主要的行业权重， 食品饮料 的权重则有所下降。 兴业基金分 ...

截至1月29日，今年以来共有13家A股公司完成定增募资，合计募资金额达1165.9亿元，同比增长 44.3%。 具体来看，今年完成定增的13家公司有6家涉及并购重组。 中金公司预计，2026年定增项目募资规模稳中有升，竞价类项目募资规模预计可达1650亿元，相对看好 成长风格。 进入2026年，上市公司增发募资依然维持较高规模。Wind数据显示，按增发上市日为基准计算，截至1 月29日，今年以来共有13家A股公司完成定增募资，合计募资金额达1165.9亿元，同比增长44.3%。虽 然完成定增的家数同比减少2家，但募资金额同比增长逾四成。 再融资主要包括定向增发、公开增发、配股、优先股、可转债发行等，相比其他再融资方式，定增在企 业盈利、杠杆率等方面的门槛要求相对较低，上市公司的大部分再融资项目均采用定增的方式。 不过，也有部分公司今年宣布筹划已久的定增告吹。奥飞数据1月22日公告称，董事会同意终止2025年 定增事项并撤回申请文件。 对于定增终止，奥飞数据解释称，基于公司自身业务发展实际情况及未来战略规划，综合考虑本次募集 资金投资项目进度，并经相关各方充分沟通和审慎分析论证后，公司决定终止定增。 去年，由于 ...

2026年以来，A股市场总体呈现较明显的结构性分化。一方面，科创类股票、有色金属类股票强势领跑，被市场戏称为"老登"的银行、白酒等 传统行业板块表现则明显滞后。 与此同时，个股的分化则更为明显，翻倍股与"腰斩"股均已陆续出现。 2026年以来指数和板块分化明显：科创、有色领跑 "老登"板块失落 2026年以来近一个月的时间里，尽管市场跌宕起伏，但A股市场总体呈现较大分化，这一分化首先体现在主要指数表现的差异上。 数据显示，A股市场主要指数中，中证500指数表现亮眼，2026年以来累计已上涨14.09%。据Wind数据，该指数成份股2026年以来不到一个月的时间合计 成交额超过11万亿元，超过2025年9月的月度数值。这意味着，该指数的成份股月度合计成交额将创出历史新高。 在中证500指数之外，科创50指数的表现也不遑多让，2026年以来累计涨幅已达12.16%，这是在此前一年该指数大涨的基础上。2025年，科创50指数已大 幅上涨35.92%。在指数大幅上行的同时，2026年以来科创板交投活跃度也随之进一步提升，不到一个月的时间里合计成交额已超过6万亿元，超过科创板 此前任何一个月份的月度成交额。 北证50指 ...

丨证券研究报告丨 固收资产配置丨点评报告 [Table_Title] 本轮转债行情是由 ETF 资金推动吗？ ——可转债周报 20260124 报告要点 [Table_Summary] 开年以来转债 ETF 规模回升，但其与指数相关性趋弱，市场波动主要受权益端主导；成交量能 出现背离，或反映投资者对估值态度边际趋紧。当周 A 股震荡分化，中小盘风格占优，建材、 化工等周期制造板块领涨，成交集中于电子和电力设备板块。转债市场整体走强，中小盘指数 优于大盘，隐含波动率与市价中位数突破历史高位，情绪偏暖，部分高价高转股溢价率标的涨 幅居前。一级市场发行较平稳，储备充裕；条款博弈仍是焦点，下修意愿仍较弱而强赎博弈加 剧，市场对强赎计数品种关注度提升。 分析师及联系人 [Table_Author] 赵增辉 熊锋 朱承志 SAC：S0490524080003 SAC：S0490524120004 SFC：BVN394 SFC：BWI629 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com [Table_Title 本轮转债行情是由 2] ETF 资金推动吗？ ——可转债周报 20 ...

1、指数优势：产品跟踪中证石化产业指数，一键配置"三桶油"、万华化学等石油石化、基础化工产业 龙头 。 以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。 （4）周期右侧石化产业行情持续性更强：产业周期上行阶段，即当前化工品涨价上涨兑现期石化往往 具备超额优势 。 （5）享受油价反转贝塔：金油比达到历史极值，重视油价反转预期差。 2、产品优势 产品维度：化工行业ETF易方达是石化化工领域唯一管理+托管费率15+5bp/年的低费率ETF产品，长期 超额收益水平在可比产品中保持领先。 基于以上优势，化工行业ETF易方达（516570，场外联接A/C: 020104/020105）广受市场关注！ （1）估值位置相对更低：截至市盈率分位数65%，低于可比化工指数，中国化工品价格上行周期中， 指数估值扩张空间充足 （2）龙头属性鲜明：市值偏向大盘，龙头属性鲜明，石化化工业供给优化进程中"强者恒强"，大市值 风格的产业龙头有望率先受益。 （3）价值风格占优阶段具备超额收益：中证石化产业指数有望受益于市场高切低风格切换，石化产业 指数在市场风格偏向价值的阶段，往往能够显著跑赢可比化工指数。聚焦价值+基本 ...

能耗双控向碳双控转变对绿电和清洁能源应用有何影响？ 碳专家交流 20260128 摘要 中国能耗双控转向碳双控，碳排放强度将成为约束性指标，总量为推荐 性指标，利好绿电和清洁能源应用，企业可通过购买绿证或参与绿电交 易实现绿电使用。 地方政府实施碳考核的主要手段包括鼓励/强制企业购买可再生能源、制 定地方降碳政策、碳预算分解、要求存量项目降碳、设定行业碳排放标 准等。 全国碳市场目前以电力行业为主，未来将逐步纳入非电行业。电力行业 碳强度下降率将提高，免费配额将逐步转变为有偿分配，预计 2027 年 部分行业实行总量控制。 2025、2026 年新纳入的非电力行业配额整体不缺，盈缺控制在 3%以 内，对碳市场价格影响较小。结转限制政策影响碳价，若无新结转要求， 2026、2027 年碳价预计相对稳定。 造纸和平板玻璃可能在下一阶段纳入碳市场，随后是基础化工、煤化工、 炼油及铜冶炼等。电力行业碳配额持续收紧，非电力行业从 2027 年开 始也将面临整体收紧和总量控制。 Q&A 十四五期间单位 GDP 能耗考核的压力是否较大？十五五期间会设定怎样的目 标？ 由于疫情影响，十四五期间的能耗双控和碳排放考核实际上有所 ...

截至2026年1月29日 09:34，大宗商品ETF(510170)高开高走上涨2.61%，盘中换手3.99%，成交2555.24万 元。成分股西部黄金上涨10.01%，中金黄金上涨10.00%，白银有色上涨9.99%，山东黄金，赤峰黄金等 个股跟涨。 近期，美元指数持续下行叠加地缘政治紧张局势升级，推动基本金属价格整体上行。长城证券指出，全 球基本金属市场正经历长期供需格局的结构性重塑：需求端受益于能源转型加速，新能源汽车、光伏、 风电等绿色产业对铜、铝形成持续拉动；供给端则受制于长期投资不足、资源品位下降及新增项目投产 周期延长，供应刚性日益凸显，中长期价格中枢有望进一步抬升。 贵金属价格屡创新高，避险需求显著增强。银河证券分析认为，美欧关系摩擦反复升级、中东地缘风险 溢价抬升、美联储新主席人选释放宽松信号，共同促使资金持续撤离风险资产并涌入黄金等避险资产； 叠加全球央行购金力度超预期，黄金、白银价格同步突破历史区间。当前美元走弱与政治不确定性交 织，贵金属配置价值进一步凸显。 大宗商品ETF(510170)，场外联接(A类：257060；C类：015577)。 风险提示：以上所有信息仅作为参考，不构成投 ...

晨会纪要 证券研究报告 2026 年 01 月 29 日 核心结论 分析师 【基金】公募 FOF 基金 2025 年 4 季报分析：结构重于指数，科技+周期是 主线 25Q4，公募 FOF 规模上升，百亿基金公司 7 家，易方达跃居规模第一，CR10 降至 60%。新发规模 458.54 亿元，偏债型为主。FOF 正收益比例 49%， 中信建投睿选 6 个月取得 25Q4 业绩之冠。配置上，增持债基、减持股基和 商品型基金。被增持较多的权益基金为中欧红利优享、汇添富外延增长主题 等。整体来看，FOF 基金经理对于后市相对乐观，预计呈现结构性机会，科 技+周期是主线。 【电池】海外电动车主题系列报告（二）：重启与突破：2026 年欧洲电动车 市场迈入新阶段 2025 年供给侧驱动，欧洲强车型周期+中性政策周期步入电动车销量快速修 复阶段，电动车渗透率预计达 29%；2026 年补贴政策加持+产品周期共振， 电动车渗透率有望达 35%，中国锂电产业链抓取欧洲市场崛起机遇，实现竞 争格局的巩固与突破。 【建筑装饰】建筑建材行业专题报告：建筑央企有望受益于国资央企战略性 /专业化重组 当前行业需求承压背景下，大建筑央 ...