证券研究报告 | 公司点评 | 航空机场 利用率触底，业绩修复斜率有望超预期 ❑ 行业β： 航空供给端面临硬约束，行业跨越供需拐点，票价弹性兑现可期。当前航空行 业处于供需"紧平衡"阶段，客座率持续新高，淡季票价同比转正，25 年前三季 度航空业表现韧性十足，三大航 25 年扭亏在望。展望 2026 年，供给端持续紧张 是底层逻辑，在行业呼吁反内卷、节假日延长、出入境优化政策催化下，需求侧 有望稳健增长，叠加油价、汇率预计向好，我们判断航司利润修复有望加速。 ❑ 公司α： 1、发动机维修拖累利用率，导致单位非油成本大幅增加，短期扰动业绩；公司 飞机利用率触底回升+行业供需改善双轮驱动下，预计未来三年业绩上行斜率更 陡峭。受普惠发动机部分批次召回检修影响，25H1 公司在册飞机利用率（包含 停场飞机）9.8 小时/日，同比下降 0.6 小时，其中 A320 系列（存在发动机维修问 题）利用率 9.1 小时/日，较 24H1 下降 2.2 小时，较 19H1 下降 2.0 小时，而同期 全行业飞机利用率同比 24H1 提高 0.2 小时。飞机利用率不足导致公司 25Q1-3 单 位非油成本同比+11%，短期拖累盈 ...