公司公布3Q25 业绩：收入76.9 亿元，同增5%，超我们预期（76.1 亿元）；Non-GAAP 净利润7.87 亿 元，超我们预期（5.63亿元），我们判断主要因广告收入增速高，毛利率好于此前预期。 发展趋势 利润率提升趋势向好，广告业务增势驱动明显。公司3Q25 广告收入同增23%至25.7 亿元；毛利率环增 0.2ppt 至36.7%；经调整净利率环增2.6ppt 至10.2%。我们认为：1）公司3Q25 广告收入高增速助力驱动 毛利率提升，主要得益于效果广告eCPM 的持续提升和品牌广告的快速增长；2）伴随商业化成熟，公 司中长期利润率提升趋势整体向好，营收增长、营收结构改善和经营杠杆释放或共同助力。我们判断， 公司4Q25 广告收入或同增23%至29.3 亿元，2026 年增速有望保持行业领先，后续重点关注多屏多终端 广告场景释放潜力；4Q25 公司毛利率有望达37%，调整后营业利润率有望达9%。公司于业绩会表示， 中期毛利率目标为40~45%，调整后经营利润率目标为15~20%。 机构：中金公司 研究员：张雪晴/白洋/焦杉/肖俨衍/魏萌 业绩回顾 3Q25 Non-GAAP 净利润高于我们预期 ...