交银国际研究 宏观策略 2025 年 10 月 30 日 美联储内部分歧扩大，后续降息趋于谨慎。本次利率声明中出现两张反对票： 理事斯蒂芬·米兰主张降息 50 基点，而堪萨斯联储主席施密德则认为应暂停降 息。随后美联储主席鲍威尔在新闻发布会上释放鹰派信号，明确表示 12 月进 一步降息"远非板上钉钉"（" far from it"），并强调"政策并非遵循预设 路径"，可以反映美联储内部对于后续降息的态度愈发谨慎。我们认为，维持 谨慎降息具有合理性，主要由于当前政策利率已降至 4%，距离多数官员认为 的3%中性利率水平仅余约4次降息空间，货币政策的限制性程度已明显缓解。 在此背景下，通胀上行风险仍存，而一旦劳动力市场确认企稳，继续降息的必 要性或将大幅下降。12 月议息会议前，我们认为美国政府停摆有望于 11 月中 旬的窗口结束，届时美联储将获得 11 月的就业与通胀数据，我们建议关注该 判断政策走向的关键窗口。此外，近期中美经贸关系的阶段性缓和成为近期潜 在利好因素之一，或在一定程度上缓解关税引发的通胀上行压力。 美联储亦宣布将于 12 月 1 日停止缩表。近期美国货币市场已出现流动性趋紧 的明显信号：隔夜逆 ...