机构：中金公司 研究员：邓学/常菁/杨东冀 2Q25 业绩超出市场和我们预期 公司公告2Q25 业绩：2Q 营收为182.74 亿元，Non-GAAP 亏损3.85 亿元。规模效应带动毛利率同环比大 幅改善带动业绩超出市场和我们预期。 发展趋势 2Q 业绩超出市场预期，毛利率持续改善。公司2Q 共交付103,181 辆，销量继续创下季度新高，带动公 司2Q 实现营收182.74 亿元。2Q 综合毛利率为17.3%，同比+3.3ppt，环比+1.8ppt，其中汽车业务毛利率 为14.3%，主因零件通用率、交付量及高毛利车型占比提升。费用端2Q 控制良好，公司研发费用为22.1 亿元，销管费用为21.7 亿元。综合来看，规模效应带动毛利率持续改善、费控高效带动业绩超出市场和 我们的预期，2Q 公司Non-GAAP 净亏损为3.85 亿元，2Q24 为净亏损12.2 亿元，继续保持收窄趋势。 指引9 月销量突破4 万，将进入超级电动周期。近期公司全新车型P7 Next开启预售，新车全系搭载3 颗 自研图灵AI 芯片，并搭载全域800V 平台+5C超充电池，收获市场好评。公司指引3Q 交付113,000- 118,0 ...