来源：AI芯天下 前言： 参考1930年代全球关税战经验，中美作为全球最大生产国消费国，中美贸易萎缩，出口"以价换量"各国 基于本国产业保护逻辑或将开启"关税螺旋"。 作者 | 方文三 图片来源 |网 络 4月以来，美国外交政策（含关税）不确定性降低，使国际资本回流美国：黄金价格下跌、美股强于欧 洲股市、美债收益率下行。国际资本对美债的购买，以及提高债务上限通过，将减少美债"黑天鹅"风 险，利好全球债市。 美股科技龙头业绩高景气，AI需求指数级增长，"大而美"减税等利好下，纳指或延续较高的年化收益 率。对A股而言利好光模块等海 外科技映射。 叠加十五五规划重心+耐心资本投科技，国内算力、服务器、半导体等订单高景气将贯穿全年，且机构 筹码出清。 与2019年相比，今年以来中美两轮谈判，均以中方而非美方主导：中方倾向于"自上而下"，美方倾向 于"自下而上"，提升风险偏好。 未来中期时间段，美国本身对华科技（如：光刻机、发动机）等"卡脖子"进一步升级概率较低：中国稀 土反制打击关键摇摆州汽车工业。 后续中美科技、产业博弈的重点： 1）海外市场争夺与"转口技术"限制：德国"以数据保护为由"限制DeepSeek；马来西 ...