南华期货镍&不锈钢2026年度展望 ——供需结构调整周期，随势而动 南华新能源&贵金属研究团队 夏莹莹 投资咨询证号：Z0016569 投资咨询业务资格:证监许可【2011】1290号 一、核心观点 1.1核心观点 2025 年镍市场整体走势先扬后抑，上半年整体受政策以及宏观面带动偏多，印尼年内出台一系列加工规范化 新规，并且出台HMA基准价均带来小幅情绪上移，此外年内中美关系走势进一步扰动风险管理偏好。需求端 的强弱变化作为底部中枢影响着价格的震荡区间，供给端的印尼冶炼与湿法中间品项目继续按节奏释放，整 体供应环境保持稳定，期间虽有政策讨论诸如配额、成本机制调整以及项目审查等，但这些变化并未显著改 变实际产量。由于此前多批新增产能已陆续进入成熟运行区间，市场更关心的并非单次政策表态，而是可能 真正影响实物流向的措施；然而截至年底，供给端并未出现足以扭转格局的变化，使得价格重心仍由需求主 导。 需求端边际增量有限持续压制上方空间，年中新能源强势反内卷浪潮以及出口稳定性波动均在一定程度上引 领了波段性调整。镍元素过剩的局面长期延续也受制于于需求端无法寻求新的突破；新能源领域在固态电池 尚未市场化之前，磷酸铁锂不 ...