海信视像作为中国黑电龙头，全球市场份额持续提升，目前约 14%，预 计每年可提升 0.5-1 个百分点，驱动销量增长。 Mini LED 渗透率提升是产品结构升级的关键，国内龙头企业占比已达 20%-25%，海外市场仍有较大提升空间，Mini LED 产品毛利率较普通 LCD 高 5-8 个百分点以上，提升整体盈利能力。 海信视像费用结构优化显著，利润率已从零点几个百分点提升至 4 个多 百分点，扣非净利率约 3 个百分点且稳定。毛利改善和费用效率提升共 同驱动利润增速快于收入增速。 中长期增长动力来自全球份额提升、Mini LED 等产品结构升级以及激光 电视等新业务拓展，预计未来三年复合增长率至少为 10%-15%。 当前估值对应 2026 年约 11 倍市盈率，结合 10%-15%的复合增长趋 势，估值处于合理偏低水平。 市场预期海信视像与海信家电可能整合，潜在增益包括国际营销整合、 国内外渠道协同以及资源协同配置，从而提升集团整体效率。 基于份额提升、产品结构升级带来的盈利改善和中长期增长潜力，以及 潜在集团整合带来的效率提升，海信视像具备稳定价值配置标的的属性。 摘要 Q&A 在全球黑电行业需求总量 ...